海外期货概况之金属期货

中信期货国际化研究|CITICFuturesInternationalResearch 2024-11-20 摘要 海外期货概况之金属期货 本文简要介绍了海外金属期货发展历程、主要交易所与合约以及当前市场概况。 贵金属期货主要在布雷顿森林体系解体后声名鹊起，美元兑黄金的大幅贬值导致了白银期货的需求大增，以及直接带动了黄金期货的诞生。有色金属期货最早可以追溯到19世纪的LME，彼时工业革命对有色金属的需求量激增，LME提供了至关重要的交易平台。黑色金属期货发展相对较晚，2013年铁矿石期货分别在新交所与大商所上市，成为了最重要的黑色金属期货。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 桂晨曦 从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 GuiChenxi QualificationNo.：F3023159ConsultingNo.：Z0013632Email:Guichenxi@citicsf.com 相关报告： 海外期货概况之股指期货海外期货概况之国债期货海外期货概况之汇率期货海外期货概况之能源期货海外期货合约手册 海外期权合约手册中国期货合约手册中国期权合约手册中国期货市场概况中国期货法律法规中国期货交易所介绍 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。 Thisreportisnotaserviceunderthefuturestradingconsultingbusiness.Theopinionsandinformationprovidedareforreferenceonlyanddonotconstitute 目录 摘要1 一、海外金属期货发展历程3 （一）贵金属3 （二）有色金属4 （三）黑色金属5 二、海外金属期货品种介绍7 （一）交易所7 1.COMEX纽约商品交易所7 2.LME伦敦金属交易所7 3.SGX新加坡交易所7 4.NYMEX纽约商业交易所8 （二）期货合约9 1.贵金属9 2.有色金属11 3.黑色金属15 （三）交易时间17 1.芝加哥交易所集团CME17 2.伦敦金属交易所LME17 3.新加坡交易所SGX17 三、海外金属期货市场概况18 （一）贵金属19 （二）有色金属19 （三）黑色金属21 （四）未来的市场趋势22 免责声明23 Disclaimer24 一、海外金属期货发展历程 （一）贵金属 贵金属期货的发展与利率、汇率期货的诞生背景十分类似，即布雷顿森林体系的解体。在布雷顿森林体系下，黄金价格受到官方控制，各国政府或央行可以按照35美元/盎司用美元向美国兑换黄金，因此世界上大多数资本主义货币之间存在着固定汇率或锚定汇率的关系。1960年代，美国因为越战，财政支出大幅上升，黄金开始流出美国，1971年美国宣布停止美元兑换黄金的义务，随后布雷顿森林迅速瓦解。随着布雷顿森林解体，美元及其各国货币相较黄金出现了一定程度的贬值，开启了黄金价格自由化。 布雷顿森林体系的迅速解体意味着黄金价格波动与不确定性大幅上升，用期货进行对冲的必要性也日渐凸显。1974年12月31日，纽约商品交易所（COMEX）推出了黄金期货的交易。次日，美国废止了黄金持有禁令，黄金开始面向全民开放，为黄金的第一次牛市奠定基础。此后，黄金期货在全球各地不断地推出，其中包括1984年在TOCOM上市的黄金期货（现已转移至大阪交易所）、2003年的印度MCX的黄金期货，2008年的上海期货交易所黄金期货以及2009年泰国期货交易所的黄金期货，均有着较为可观的成交量与持仓量。 白银期货的上市其实远早于黄金期货。白银较黄金除了贵金属的属性之外，更具有广泛的工业金属属性，其在电力、医疗器械、合金等领域有着广泛的应用，因此白银并不在各国货币锚定的对象范畴之内，从而在布雷顿森林体系之下依然有着较好的流动性。COMEX的白银期货最早可以追溯到1933年的大萧条时期。然而，尽管白银具有工业属性，且价格未有受到官方指导，其贵金属属性决定其价格走势整体上追随黄金，因此波动也相对不大。到了60年代末，随着美国的黄金与白银大幅外流，白银价格也随之出现震荡，白银期货开始引起了市场的关注。 其中有名的是亨特兄弟对银价的操控与“白银星期四”（SilverThursday）事件。Bunker与Herbert兄弟两人在1970年代初认为白银将会有数十倍的价格涨幅，于是在期货与现货市场上大幅买入白银，酝酿价格操纵。亨特兄弟的白银持仓占据全球私人白银持仓的2/3，完全具备扰动全球银价的能量。1980年1月，银价已经触及50美元，但在1970年1月，银价仅为1.8-1.9美元/盎司。仅1979-1980这一年 间，银价从6美元飙升至50美元，其背后的最主要因素便是亨特兄弟的操纵，1980年1月中旬，亨特兄弟持有COMEX白银期货合约的69%。1980年1月，COMEX采取行动，限制白银持仓头寸以及暂停新发合约，白银价格应声下跌，到了3月中 旬，价格已经回落至30美元附近。同时，各大银行也在提醒亨特兄弟补缴保证金， 但亨特兄弟未能如预期缴纳保证金，最终在3月27日，当日伦敦现银价格跌幅接近20%，被称为SilverThursday。 除COMEX之外，中国上期所、印度MCX等交易所也有白银期货上市交易，且上期所白银期货是目前世界上成交量最大的贵金属期货之一。 图表1：贵金属期货上市历史（单位：美元） 伦敦现货白银:美元伦敦现货黄金:美元 SilverThursday SHFE白银 SHFE黄金 COMEX黄金 布雷顿森林体系解体 TOCOM黄金 MCX黄金 MCX白银 TFEX黄金 603,000 502,500 402,000 301,500 201,000 10500 0 0 1968-01-02 1975-01-02 1982-01-02 1989-01-02 1996-01-02 2003-01-02 2010-01-02 2017-01-02 2024-01-02 资料来源：各交易所、Wind、中信期货研究所 （二）有色金属 有色金属期货的发展则更早，远在1877年，英国便诞生了世界上最重要的金属交易所——伦敦金属交易所（LME）。彼时正值第二次工业革命初期，电气化所需的金属消耗量空前提升。LME的最大价值在于为市场参与者提供统一、标准的交易平台。时至今日，LME依然是全球最重要的工业金属交易平台。以铜为例，在除中国和印度等地区市场之外的全球铜期货市场中，95%的交易都发生在LME，剩下的5%则发生在COMEX中。 相较LME在全球金属市场中超过一个世纪的深耕，COMEX加入金属期货市场较晚，在1988年方才上市了其到目前为止最重要的工业金属合约——COMEX铜，其他有色金属的发展则相对较少，目前仅有铝、铅、锌，但成交与持仓相较LME的同品种都有较为显著的差距。除了LME与COMEX，中国SHFE与印度MCX也有各自的有色金属期货合约上市。1995年，上期所上市了铝期货，这也是我国第一个上市的期货品种。1998年，上期所上市了铜期货，其沉淀资金在2023年位列中国期货市场的第五位，成为了国内最重要的期货品种之一。2004年，印度MCX上市铜期货，同样成为了印度铜市场的定价标杆。 图表2：有色金属期货上市历史（单位：美元） 全球:商品价格:铜全球:商品价格:铝 MCX铜 SHFE铝 COMEX铜SHFE铜 12,0004,000 10,000 8,000 3,500 3,000 2,500 6,0002,000 4,000 2,000 1,500 1,000 500 1960-01 1961-07 1963-01 1964-07 1966-01 1967-07 1969-01 1970-07 1972-01 1973-07 1975-01 1976-07 1978-01 1979-07 1981-01 1982-07 1984-01 1985-07 1987-01 1988-07 1990-01 1991-07 1993-01 1994-07 1996-01 1997-07 1999-01 2000-07 2002-01 2003-07 2005-01 2006-07 2008-01 2009-07 2011-01 2012-07 2014-01 2015-07 2017-01 2018-07 2020-01 2021-07 2023-01 2024-07 00 资料来源：各交易所、Wind、中信期货研究所 （三）黑色金属 黑色金属期货的历史相较有色金属期货要更短一些。黑色金属中原材料相对单一，即铁矿石，大部分黑色金属均为热卷、螺纹钢等中下游制成品。就铁矿石而言，世界上最重要的铁矿石期货合约是2013年上市的新交所TSI铁矿指数期货和大商所铁矿石期货，目前新交所与大商所的铁矿石期货已经成为了世界上最重要的黑色金属期货之一，每年都有非常可观的成交量与持仓量。2018年，新交所又上市了MB铁矿指数期货，极大丰富了可交割的铁矿石期货品种。值得注意的是，大商所 铁矿石为实物交割品种，而新交所铁矿石为现金交割品种，同时大商所铁矿石也是国际化交易品种之一。两种交割方式的存在为全球的铁矿石期货交易者提供了多样化的选项。 而黑色金属制成品的期货上市则较早，2008年，NYMEX推出了热卷期货，成为了黑色金属期货的先行者之一。2009年，上期所推出了螺纹钢期货与热卷期货，其中螺纹钢期货已经成为目前世界上最为活跃的黑色金属期货。 图表3：黑色金属期货上市历史（单位：美元） 全球:商品价格:铁矿石 NYMEX热卷 SGXMB铁矿指数 SGXTSI铁矿指数 DCE铁矿石 SHFE螺纹钢 250 200 150 100 50 2000-01 2000-08 2001-03 2001-10 2002-05 2002-12 2003-07 2004-02 2004-09 2005-04 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 2024-07 0 资料来源：各交易所、Wind、中信期货研究所 二、海外金属期货品种介绍 （一）交易所 1.COMEX纽约商品交易所 COMEX，全称为纽约商品交易所（CommodityExchange），是全球最大的期货交易所之一，专门用于交易金属和其他商品期货。COMEX于1933年在纽约成立，后来成为芝加哥商业交易所集团（CMEGroup）的一部分。 COMEX的主要交易品种包括黄金、白银、铜和铝等金属期货，以及一些其他商品期货。由于其交易量大、流动性强，COMEX被认为是全球金属期货市场重要基准之一。同时，COMEX的黄金期货合约是全球最具流动性的黄金交易合约之一，对国际金价的影响举足轻重。 2.LME伦敦金属交易所 伦敦金属交易所（LME）是全球最大的有色金属期货市场，成立于1877年，总部位于伦敦。LME提供铜、铝、锌、镍等金属的期货交易，成为全球金属价格的定价中心。其交易方式包括电子交易和传统的开放喊价交易，使其在全球金属市场中具有高度的流动性和透明度。 LME不仅为生产商、贸易商提供了风险对冲工具，还为投资者提供了投机机会。通过其期货合约，市场参与者可以锁定未来的金属价格，规避价格波动的风险。因此，LME在全球金属行业和商品市场中发挥着重要的作用，