贵金属策略日报：市场部分乐观情绪带动反弹，但特朗普因素或仍将压制上涨潜力

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-11-20 市场部分乐观情绪带动反弹，但特朗普因素或仍将压制上涨潜力 报告要点 昨日贵金属价格继续反弹，市场预期对特朗普交易计价减弱，贵金属ETF持仓继续反弹，美国10年通胀预期仍维持2.34%，尚未明显发生变化，代表特朗普“滞胀”风险仍然计价，因此建议短线多头，谨慎操作。 摘要： 昨日贵金属价格继续反弹，市场预期对特朗普交易计价减弱，贵金属ETF持仓继续反弹，美国10年通胀预期仍维持2.34%，尚未明显发生变化，代表特朗普“滞胀”风险仍然计价，因此对反弹仍较慎重。多头新趋势仍需以特朗普移民和税收政策等博弈有明显落地，通胀预期重新回落。 近日我们调降黄金和白银支撑位，主要原因再详细强调：前期支撑位，以哈里斯胜选，前期“软着陆”继续作为前提。特朗普上任后，市场出现黄金高估值和“滞胀”下货币宽松预期变化背离的状态，此时我们关注回归的过程。 此时根据我们对数据比较，如果特朗普政策预期不发生变化，Comex黄金价格支撑可落入接近2300-2350美元/盎司，白银可以跌破30美元/盎司，因此提示风险。当前贵金属仍不能说探底，掌握价格节奏尤其重要，建议根据自己持仓点位控制止盈与持仓仓位。 长期看，强美元与高利率为特朗普政策不喜，过快的减税和移民政策或也将对美国经济产生负向影响。结合特朗普灵活的谈判策略，后续其政策落地节奏或有变化，这使得当前价格趋势或未形成反转，但也需等待新的节点到来。 操作策略：当前逻辑变化下，点位支撑逻辑发生变化。根据估值相关，COMEX黄金价格可下探至2300-2350美元/盎司，白银可下探至低于30美元/盎司。 风险提示：1.特朗普政策不确定性；2.美联储货币政策变化。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪（数据截止2024年11月19日） 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 609.84 600.60 9.24 1.54% comex黄金 美元/盎司 2635.70 2616.10 19.60 0.75% 沪金基差 元/克 -2.81 -1.96 -0.85 -43.37% 内外价差 元/克 -3.39 -8.07 4.68 -58.01% COMEX黄金库存 吨 562.26 562.26 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 872.23 871.65 0.58 0.07% 美债收益率-10年 % 4.39 4.42 -0.03 -0.68% 人民币汇率 点 7.1911 7.1907 0.00 0.01% 美元指数 点 106.18 106.21 -0.04 -0.04% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.05 2.08 -0.03 -1.44% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.34 2.33 0.01 0.43% 金银比 点 83.74 84.45 -0.72 -0.85% 标普500指数 点 5893.62 5870.62 23.00 0.39% VIX波动率指数 点 16.35 15.58 0.77 4.94% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 7817.00 7688.00 129.00 1.68% comex白银 美元/盎司 31.30 31.26 0.04 0.11% 基差 元/克 -53.00 -56.00 3.00 5.36% 内外价差 元/克 535.84 414.98 120.86 29.12% COMEX白银库存 吨 9928.82 9967.98 -39.15 -0.39% SLVETF持有量 吨 14854.18 14854.18 0.00 0.00% 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-11-18 11月NAHB房价指数 43 46 46 2024-11-19 10月新屋开工(年化月率) -0.5% -1.0% -3.1% 2024-11-20 上周API原油库存变化(万桶)(至1115) -77.7 -- -- 2024-11-20 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1115) 208.9 -- -- 2024-11-21 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1116) 217 223 -- 2024-11-22 11月密歇根大学消费者信心指数终值 73.0 73.5 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间周二（11月19日），堪萨斯联储主席施密德表示，虽然美联储的初步降息体现了对通胀平息的信心，但目前仍不确定利率会降到什么程度。 美联储在9月和11月利率会议上分别降息了50个基点和25个基点，联邦基金利率目标区间被下调至4.5%-4.75%。 施密德周二在奥马哈商会发表了讲话，他表示：“降息的决定反映了对通胀正迈向美联储2%目标的信心日益增强，这种信心部分源于近期劳动力市场和产品市场均趋于平衡的迹象。” 施密德说，虽然通胀正迈向2%目标意味着现在是降息的适当时机，但“利率将进一步下降多少或最终会降到什么程度仍有待观察”。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 700 648 596 544 492 440 2024/022024/042024/062024/082024/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 9000 8220 7440 6660 5880 5100 2024/022024/042024/062024/082024/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 1 -0.4 -1.8 -3.2 -4.6 -6 2024/10/302024/11/72024/11/15 60 32 4 -24 -52 -80 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2024/09/172024/10/012024/10/152024/10/292024/11/12 650 金铜比 620 590 560 530 500 2024/09/202024/10/052024/10/202024/11/042024/11/19 金油比 45 41 37 33 29 25 2024/09/202024/10/042024/10/182024/11/012024/11/15 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 6500 5900 5300 4700 4100 3500 5.50 5.45 5.40 5.35 5.30 5.25 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2024/012024/042024/072024/10 2023-112024-012024-032024-052024-072024-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,900 Comex黄金期货收盘价（左轴） 1.30 100 2.75 2,780 2,660 2,540 2,420 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2,300 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 1.5094 1.7088 1.9082 2.1076 2.3070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2024-09-182024-10-082024-10-282024-11-17 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1087.24 1067.18 1047.12 1027.06 100 2024-10-072024-10-212024-11-042024-11-18 7.00 2024-10-292024-11-042024-11-102024-11-16 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、 14层 邮编：518048 电话：400-990-8826