煤焦早报：情绪趋于平稳，煤焦震荡运行

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 情绪趋于平稳，煤焦震荡运行 报告日期：2024年11月21日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.廊坊、沧州、定州、邯郸、邢台市发布重点污染天气橙色预警，于11 约21日18时启动二级应急响应。 ⯁焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1735元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤 报1640(-0)。活跃合约报1282.5元/吨(-10.5)。基差452.5元/吨(+10.5)，1- 5月差-51.5元/吨（+1）。 供给小幅回落，需求下行。110家洗煤厂开工率报68.3%(-0.12)，小幅回落。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落。 全产业链累库。523家矿山库存报326.54万吨(+35.99)，洗煤厂精煤库存199.16万吨(+9.35）。247家钢厂库存746.11万吨（+4.93)，230家焦企库存753.27(+6.46)。港口库存445.16万吨(+34.93)。 ⯁焦炭： 现货第三轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1790元/吨(-0)，现货第三轮提降落地。活跃合约报1918.5元/吨(-26)。基差+12.15元/吨(+26)，1-5月差-79元/吨(-6)。 供给收缩，需求回升，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.49%(-0.36)，环比继续回落，247家钢厂产能利用率报88.58%(+0.71)，铁水日均产量235.94万吨(+1.88)，铁水产量回升。 全产业链去库。230家焦企库存39.45万吨（-4.61），247家钢厂库存579.02 万吨（-2.5），港口库存172.2万吨（-0.95）。 ⯁策略建议： 目前市场反复在强政策预期和弱现实之间摇摆，或者说不断在政策预期和预期证伪之间横跳。近期关于政策预期的炒作再次抬头，首先是周一市场传闻12月的中央经济工作会议相关刺激政策，周二又有深圳关于取消普通住房和非普通住房标准。在大方向已经转向的基础上，后续政策力度依然可期。当下向下空间主要由焦煤成本的下移所致，相对有限，向上弹性较大，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率下滑，矿山累库，供给端压力偏大。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度下滑。焦炭方面，下游钢厂亏损，对焦企提降压力加大，现货偏弱。不过，在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游再次回到去库状态，但下游由补库转为去库。整体而言，焦煤供需双弱，且伴随上游加速累库，焦炭供需差再次走阔，库存结构仍较好，供需格局好于焦煤。 近期北方秋冬季天气环保压力变大，可能会影响部分钢厂、焦企的供给，利于现货价格的企稳。不过，近期再现货偏弱的情况下，下游冬储积极性不高，后续仍需进一步跟踪观察。四季度属于预期交易主导的时间段，基本面难以长期占据主导因素。未来一段时间大概率会不断的有利好政策出台，呵护整个房地产市场的情绪。上周焦炭供需差缺口扩大，基本面有所好转，伴随着市场情绪的修复，做多性价比仍在。本黑色板块整体有触底反弹迹象，但盘面增仓下行减仓上行的特征仍未改变，空头仍旧占优。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 021-11 2-01 3 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000J1901J2201 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 J2501 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,500 01合约盘面炼焦利润 J1801 J2201 J1901 J2301 J2001 J2401 J2101 J2501 1,000 500 0 -500 -1,000 7/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/212/1612/30 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信