长江电新上能电气中标沙特PIF4项目26GW逆变器中东非光储仍存较大

1. 上能电气公告中标沙特PIF-4光伏项目2.6GW逆变器，包括向中国能建承包的哈登项目供应1GW，向印度L&T承包的阿勒胡沙比项目供货1.6GW；PIF-4光伏项目总计5.5GW，公司中标占比达到47%，预计2025H1完成交付。目前公司在手订单已支持2025年中东非光伏逆变器出货实现翻倍以上增速。

2. 行业层面，中东非光储空间正在不断打开，2025年出货存在超预期空间：光伏方面，沙特PIF-6光伏规模13GW，NERP-5和NERP-6光伏规模3.7GW、3GW，合计至少19.7GW将在2025年招标；另外还有阿联酋10GW、伊拉克3GW，阿尔及利亚和埃及亦有项目未进入招标阶段，预计2025年中东非光伏招标体量在40GW以上。储能方面，目前SEC、SPPC及阿联酋、菲律宾未开标项目已超过40GWh。

3. 公司层面，Q4美国大储PCS有望实现1GW出货，带来较大业绩弹性，随中东等地区光储订单持续落地，公司市场份额有望提升，预计2025年海外光储出货继续高增：光伏方面，公司在东南亚、中东非具备显著先发优势，预计25年印度逆变器出货9GW，同比增长50%，中东非出货5GW，同比增长150%；储能方面，PCS出海受益需求放量、国产替代，量价齐升逻辑顺畅，同时公司配套头部电池厂放量确定性较强，预计25年美国出货2GW，同比翻倍，中东出货2GW、欧洲出货1GW。

海外出货占比提升，有望带来较大利润弹性。