牵手中科院物理所共研固态电池复合膜，产学研一体有望加速落地

2024年11月20日 公司点评 公买入/维持 司 研长阳科技(688299) 究 昨收盘:19.92 牵手中科院物理所共研固态电池复合膜，产学研一体有望加速落地 走势比较 40% 太22% 23/11/20 24/2/1 24/4/14 24/6/26 24/9/7 24/11/19 平4% 洋(14%) 证(32%) 券(50%) 股长阳科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.9/2.87 公总市值/流通(亿元)57.87/57.14 事件：长阳科技发布“关于自愿披露签订《技术开发合同》的公告”：宁波长阳科技股份有限公司近日与中国科学院物理研究所签署了《技术开发合同》，双方就共同参与固态电池复合膜开发签订技术开发合同。 长阳科技实力雄厚，携手中科院物理所共图未来发展。具体来看，而此次长阳科技与中科院物理所的合作，在2024年11月15日至2026年12月 30日的履行期限内，由长阳科技出资研究开发经费和报酬共计400.00万元，双方共同开发一种高孔隙率、高强度、热稳定且超薄的多孔基膜材料，结合原位聚合工艺和基膜致密填充技术研发出兼具高离子电导率、宽电化学窗口、高机械强度和优异界面相容性的复合导离子膜，并在此基础上组装高能量密度、高安全性、长循环寿命固态锂电池，推进固态电池的产业化进程。本项目开发的多孔基膜材料在传统液态电池、半固态电池和全固态电池中具有普适性。可与石墨负极、硅碳复合负极、复合金属锂负极为主的高能量密度负极材料以及磷酸铁锂、钴酸锂、三元材料、富锂材料等高电压高容量正极材料匹配使用。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：张世杰 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 20.97/7.3 中科院物理所重视产学研一体化进程，投资卫蓝新能源加快成果落地。卫 蓝新能源作为国内领先的固态电池企业，同时也是中国科学院物理研究所清洁能源实验室固态电池技术唯一产业化平台。具有40余年固态电池产业研究经验，在多个固态锂电技术领域实现“首次”突破，产品主要应用领域涵盖了新能源汽车、储能、低空经济动力三大部分，与蔚来汽车等多家下游头部厂商达成战略合作。卫蓝新能源背靠中科院物理所这一国内领先的凝聚态物理研究机构科研实力，叠加行业内众多合作头部企业合作资源优势，有望迅速实现固态电池落地与推广。 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 多方携手共进，把握固态电池机遇。固态锂电池由于具有领先的能量和功率密度、高安全性、宽温度适应性等诸多优势，是公认的下一代电池首选方案之一。但目前，固态锂电池在实际应用中仍面临着离子电导率低和界面阻抗高两大难题。此次长阳科技牵手中科院物理，通过双方技术与资金互补的优势，有望深度参与固态电池技术路线的探索，并在最终实现固态电池商业化落地时拥有提前卡位的先发优势，前景十分广阔。 盈利预测 我们预计公司2024-26年分别实现营收13.91、17.53、24.89亿元，实现归母净利润0.37、1.62、2.86亿元，对应PE154.59、35.78、20.26x，维持公司“买入”评级 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,253 1,391 1,753 2,489 营业收入增长率(%)8.70% 10.95% 26.09% 41.92% 归母净利（百万元）95 37 162 286 净利润增长率(%)-15.88% -60.77% 332.03% 76.58% 摊薄每股收益（元）0.34 0.13 0.56 0.98 市盈率（PE）41.03 154.59 35.78 20.26 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 376 347 123 -130 -349 营业收入 1,153 1,253 1,391 1,753 2,489 应收和预付款项 482 585 604 774 1,101 营业成本 857 914 1,085 1,255 1,750 存货 213 272 285 342 479 营业税金及附加 9 13 15 19 27 其他流动资产 115 148 56 -31 -101 销售费用 46 52 63 61 62 流动资产合计 1,186 1,353 1,069 954 1,129 管理费用 74 102 111 132 174 长期股权投资 4 12 17 23 28 财务费用 -36 -6 15 19 23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -32 0 0 0 固定资产 976 1,563 1,939 2,310 2,650 投资收益 -3 6 4 5 8 在建工程 143 206 173 150 136 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 172 166 175 183 190 营业利润 121 88 29 177 324 长期待摊费用 2 2 2 2 2 其他非经营损益 13 28 16 19 21 其他非流动资产 1,405 1,389 1,165 1,050 1,225 利润总额 134 115 45 195 345 资产总计 2,701 3,337 3,469 3,718 4,232 所得税 21 20 8 34 60 短期借款 30 10 -2 -19 -34 净利润 113 95 37 162 286 应付和预收款项 275 416 418 499 706 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 146 495 505 515 525 归母股东净利润 113 95 37 162 286 其他负债 178 236 329 341 368 负债合计 629 1,156 1,249 1,336 1,564 预测指标 股本 287 290 290 290 290 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,156 1,199 1,199 1,199 1,199 毛利率 25.67% 27.10% 21.96% 28.41% 29.66% 留存收益 658 739 778 940 1,226 销售净利率 9.84% 7.61% 2.69% 9.22% 11.48% 归母公司股东权益 2,073 2,181 2,220 2,382 2,667 销售收入增长率 -11.08% 8.70% 10.95% 26.09% 41.92% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -51.01% -17.59% -18.97% 253.73% 71.68% 股东权益合计 2,073 2,181 2,220 2,382 2,667 净利润增长率 -39.27% -15.88% -60.77% 332.03% 76.58% 负债和股东权益 2,701 3,337 3,469 3,718 4,232 ROE 5.47% 4.38% 1.69% 6.79% 10.71% ROA 4.20% 2.86% 1.08% 4.35% 6.75% 现金流量表（百万） ROIC 3.41% 2.28% 1.76% 5.91% 9.28% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.40 0.34 0.13 0.56 0.98 经营性现金流 87 99 164 208 248 PE(X) 40.88 41.03 154.59 35.78 20.26 投资性现金流 -310 -506 -455 -434 -440 PB(X) 2.26 1.86 2.61 2.43 2.17 融资性现金流 87 358 65 -27 -26 PS(X) 4.07 3.23 4.16 3.30 2.33 现金增加额 -123 -43 -224 -253 -219 EV/EBITDA(X) 28.40 26.67 26.26 15.23 10.91 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。