推动厦门、安徽、柬埔寨等多地项目建设

2024年11月19日 宝钢包装（601968）证券研究报告 推动厦门、安徽、柬埔寨等多地项目建设 公司发布三季报 公司24Q3收入22亿，同增7%，归母净利0.6亿同减15%，扣非后归母 0.63亿同减25%； 投资评级 行业轻工制造/包装印刷 6个月评级买入（维持评级） 当前价格5.47元 目标价格元 基本数据 24Q1-3公司收入62亿同增6%，归母净利1.6亿同减22%，扣非后归母1.5 A股总股本(百万股) 1,133.04 亿同减26%； 流通A股股本(百万股) 1,133.04 24Q1-3公司毛利率8.4%同减1.1pct；24Q1-3净利率2.8%同减1pct。 在国内市场，公司优化业务布局，已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立生产基地；在国外市场，积极响应“一带一路”，推动“内外联动”国际化战略，目前已在越南、柬埔寨、马来西亚等国家建立制罐厂；截至24H1，公司目前在国内和海外投建运营了10多个制罐生产基地。 近期，公司公告为满足客户需求，优化产能布局，提升客户供应服务能力。公司计划在福建厦门同安区新建智能化两片罐生产基地，项目总投资约 4.52亿；计划在越南隆安省新建易拉罐生产基地，项目总投资约5.25亿。 A股总市值(百万元)6,197.72 流通A股市值(百万元)6,197.72 每股净资产(元)3.34 资产负债率(%)55.52 一年内最高/最低(元)6.17/3.86 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 股价走势 公司拟定增募资不超过6.98亿元（含本数）用于安徽、贵州、柬埔寨等项目建设 15%8% 此前公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书；计划定增不超过1.55 1% 亿股募资不超过6.98亿元（含本数）用于项目建设； -6%-13% 其中安徽宝钢制罐有限公司新建智能化铝制两片罐生产基地项目计划投资 -20% 7.5亿，其中使用募集资金2.3亿；贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项 -27% 宝钢包装沪深300 目计划投资4.3亿元，其中使用募集资金1亿；柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目计划投资5亿，其中使用募集资金1.7亿；补流拟使用募集资金1.9亿元。 本次定增是践行国企改革三年行动方案，进一步推进混合所有制改革；充分利用资本市场平台的股权融资功能，优化资本结构，助力主业发展。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.18元、0.21元以及0.23元（原值为0.24/0.28以及0.32元），PE分别为30X、27X、24X。 风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《宝钢包装-公司点评:优化市场布局， 国企优势凸显》2024-06-10 2《宝钢包装-季报点评:国内外市场加速布局，品牌客户合作深化》2023-11-02 3《宝钢包装-半年报点评:加速东南亚布局，国企资源优势逐步显现》2023-09-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,543.38 7,760.46 8,311.45 9,159.22 10,238.18 增长率(%) 22.60 (9.16) 7.10 10.20 11.78 EBITDA(百万元) 711.49 701.34 707.78 752.09 802.18 归属母公司净利润(百万元) 268.44 218.57 203.74 232.36 263.05 增长率(%) (0.76) (18.58) (6.78) 14.05 13.21 EPS(元/股) 0.24 0.19 0.18 0.21 0.23 市盈率(P/E) 23.09 28.36 30.42 26.67 23.56 市净率(P/B) 1.65 1.61 1.55 1.48 1.41 市销率(P/S) 0.73 0.80 0.75 0.68 0.61 EV/EBITDA 10.70 8.78 8.39 7.31 6.29 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 580.08 485.27 965.22 1,413.44 1,898.26 营业收入 8,543.38 7,760.46 8,311.45 9,159.22 10,238.18 应收票据及应收账款 1,734.40 1,465.50 1,397.33 1,910.16 1,502.56 营业成本 7,858.02 7,060.71 7,638.23 8,417.33 9,408.89 预付账款 115.80 50.80 118.94 158.62 114.34 营业税金及附加 35.28 31.58 33.25 35.72 38.91 存货 853.97 1,011.46 685.93 1,418.41 953.48 销售费用 72.89 87.14 91.43 98.92 103.41 其他 152.34 191.68 154.96 184.94 161.13 管理费用 197.64 217.16 249.34 274.78 307.15 流动资产合计 3,436.59 3,204.71 3,322.38 5,085.57 4,629.77 研发费用 14.76 6.47 8.31 10.99 15.36 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 21.20 17.45 6.30 (6.16) (5.79) 固定资产 3,678.62 4,400.28 4,248.33 4,093.20 3,931.65 资产/信用减值损失 (20.47) (5.16) (10.98) (12.21) (9.45) 在建工程 533.73 78.96 111.27 133.89 149.72 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 376.33 376.36 445.02 496.90 515.22 投资净收益 (3.86) (38.98) (14.28) (19.04) (24.10) 其他 274.09 196.96 281.54 276.45 243.22 其他 34.93 69.51 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,862.76 5,052.57 5,086.16 5,000.44 4,839.81 营业利润 332.99 314.58 259.34 296.40 336.72 资产总计 8,299.36 8,257.28 8,408.53 10,086.01 9,469.58 营业外收入 7.56 5.26 7.12 6.65 6.34 短期借款 6.11 0.00 10.00 10.00 10.00 营业外支出 0.78 1.20 1.86 1.28 1.45 应付票据及应付账款 2,804.38 2,603.08 2,774.02 3,779.41 3,348.64 利润总额 339.77 318.63 264.60 301.77 341.62 其他 860.64 782.40 860.74 1,329.58 941.27 所得税 59.36 75.83 60.86 69.41 78.57 流动负债合计 3,671.12 3,385.48 3,644.76 5,118.99 4,299.91 净利润 280.41 242.79 203.74 232.36 263.05 长期借款 527.74 710.26 500.00 500.00 500.00 少数股东损益 11.97 24.23 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 268.44 218.57 203.74 232.36 263.05 其他 95.92 90.90 94.57 100.66 95.51 每股收益（元） 0.24 0.19 0.18 0.21 0.23 非流动负债合计 623.65 801.17 594.57 600.66 595.51 负债合计 4,344.41 4,236.45 4,239.34 5,719.65 4,895.42 少数股东权益 187.54 176.52 176.52 176.52 176.52 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 1,133.04 1,133.04 1,133.04 1,133.04 1,133.04 成长能力 资本公积 1,662.64 1,662.64 1,662.64 1,662.64 1,662.64 营业收入 22.60% -9.16% 7.10% 10.20% 11.78% 留存收益 969.53 1,051.00 1,214.00 1,399.89 1,610.32 营业利润 7.07% -5.53% -17.56% 14.29% 13.60% 其他 2.20 (2.38) (17.00) (5.73) (8.37) 归属于母公司净利润 -0.76% -18.58% -6.78% 14.05% 13.21% 股东权益合计 3,954.95 4,020.83 4,169.20 4,366.37 4,574.16 获利能力 负债和股东权益总计 8,299.36 8,257.28 8,408.53 10,086.01 9,469.58 毛利率 8.02% 9.02% 8.10% 8.10% 8.10% 净利率 3.14% 2.82% 2.45% 2.54% 2.57% ROE 7.13% 5.69% 5.10% 5.55% 5.98% ROIC 9.31% 6.45% 4.88% 5.68% 6.91% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 280.41 242.79 203.74 232.36 263.05 资产负债率 52.35% 51.31% 50.42% 56.71% 51.70% 折旧摊销 318.57 387.94 419.69 436.34 451.77 净负债率 6.19% 9.11% 1.07% -9.24% -19.42% 财务费用 32.77 33.25 6.30 (6.16) (5.79) 流动比率 0.92 0.93 0.91 0.99 1.08 投资损失 3.86 10.21 14.28 19.04 24.10 速动比率 0.69 0.64 0.72 0.72 0.85 营运资金变动 337.74 10.79 122.00 170.43 149.62 营运能力 其它 (179.09) 63.06 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 4.97 4.85 5.81 5.54 6.00 经营活动现金流 794.27 748.05 766.01 852.01 882.74 存货周转率 8.00 8.32 9.79 8.71 8.63 资本支出 1,201.90 643.05 365.04 349.62 329.51 总资产周转率 1.03 0.94 1.00 0.99 1.05 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (2,260.51) (1,268.78) (748.02) (724.36) (677.98) 每股收益 0.24 0.19 0.18 0.21