煤炭行业周报：动力煤需求有所提振，板块短期市场有利因素叠加

动力煤需求有所提振板块短期市场有利因素叠加 【2024.11.11-2024.11.17】 行业评级：看好 发布日期：2024.11.19 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 短期各环节补库意愿较强，需求提振下价格有望回升。近期，动力煤价格整体波动，表现有所差异。供需方面，市场各环节补库意愿较强，港口库存持续拉升，终端电厂对动力煤日耗逐步增强，同时在冬储情况下，库存不降反升，带动了市场煤炭需求。整体需求的提振有利于动力煤市场价格回暖向上。 焦煤短期表现不佳，后续政策落地情况是关键。焦煤价格近期仍处于低位震荡区间，表现不佳。供需方面，港口供给长期处于历史高位，终端需求持续低迷下，焦煤市场需求偏低，价格短期上行可能较低，后续仍需持续关注政策在地产端、基建端等与焦煤板块联系密切的行业落地情况。 二级市场短期波动红利受益，上市煤企三季度业绩预测亮眼带动预期提振。从二级市场来看，虽在本周在行情震荡走低的情况下，煤炭板块受市场影响，短期出现下滑趋势。但短期波动的加剧，有利于资金向防御性板块涌入，推高相关板块行情。作为高股息的红利板块，煤炭有望在短期剧烈波动的市场环境中获益。且上市煤企三季度业绩预测表现相对较好，预期提振下，煤炭板块或能走出相对亮眼的表现 综上，基本面上，动力煤和焦煤价格整体均处于波动状态，但动力煤后续预期相对较好，在冬季供暖高峰来临之际，动力煤市场需求有所提振，产业链各环节累库意愿充足，有利于短期推高需求，带动动力煤价上行；而焦煤短期预期仍相对较差，在政策不断发力下，后续仍需关注政策在地产端、基建端的落地情况。市场面上，短期市场震荡幅度的加剧下，红利板块有望受益。煤炭作为红利板块，叠加相对较好的业绩预期，煤炭板块短期或有望走出相对不错的表现。 风险提示 政策落地不及预期，板块突发利空，业绩预测同实际差距较大。 一、市场表现：煤炭行业整体表现平平，受市场影响较大 本周（11.11-11.17），煤炭行业整体表现平平，位居申万31个行业中部水平，受市场行情影响较为严重，煤炭行业并未走出亮眼表现。具体来看，沪指周度收跌3.52%，收报3330.73点，沪深300指数收跌3.29%，收报3968.83点。申万一级行业中，煤炭表现不佳， 行业周线下跌3.45%，收报2893.24点，与指数表现相近。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司集体收跌，跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业、永泰能源、大有能源。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 2.00 -3.29 -3.52 -3.45 -0.12 0.00 0.00 -2.00 -2.00 -4.00 -4.00 -6.00 -8.00 -6.00 -8.00 -10.00 -10.00 ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( 300 ( ( ( ( ( 传石家银综通社汽电公沪交纺计煤上食基轻医建电机环建商有农钢美非国房媒油用行合信会车力用深通织算炭证品础工药筑子械保筑贸色林铁容银防地 -12.00 -11.62 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ( ) ( ) ) ) ( ( ) ) ) 申石电申申申服申设事万化器万万万务万备业 运服机申指饮化制生装申设申材零金牧申护金军产输饰申万数料工造物饰万备万料售属渔万理融工申 -14.00 申申申 ) ) ) 万万万 申申申申万万万万万 申申申申申申万万万万万万 申申申申万万万万 申申申万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：动力煤各环节短期补库意愿较强，需求提振下价格短期有望回暖 本周，动力煤价格整体波动，表现有所差异。供需方面，供给侧来看，上下游港口补库意愿均有所上升，初冬时节，动力煤进入历史补库周期，上下游库存持续上升，短期市场需求或将有所上升。而需求侧，在冬储开启之后，终端电厂累库需求提升，且冬季电厂日耗加大，且伴随着长江流域全面进入枯水季，水电对火电挤占下行，电厂对于动力煤需求短期有所增长。整体来看，动力煤受需求端提振影响，短期煤价回落空间较低，回暖可能性不断提升，但后续上行趋势仍需关注终端需求。 1.价格：产地煤价有所波动，产业链需求或是后续关注重点 产地动力煤价格走势现差异，整体表现有所波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势现差异，整体表现波动。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价656元/吨，周度环比下降 11元/吨，同比下降57元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价707元/吨，周度环比下降 5元/吨，同比下降48元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价920元/吨，周度环比上涨 20元/吨，同比下降100元/吨，整体看，动力煤价格后续下行空间有限，后续价格走势仍需关注产业链需求情况。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 0.00 200.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口进入历史补库周期，短期补库意愿较强 北港库存快速拉升，达到年内最高点。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭调入量和调出量均有所上升，整体库存仍在快速上涨，当前以升至年内最高点。日均动力煤库存量2758.63万吨，周环比上涨126.13万吨，较去年同期下降138.63万吨。其中，日均调入量 190.04万吨，周环比上涨2.81万吨，较去年同期上涨2.73万吨；日均调出量173.91万吨，周环比上涨5.32万吨，较去年同期下降13.2万吨。 下游供给侧，南方港口库存有再度抬升迹象。下游港口方面，本周，下游港口整体有所上升，补库意愿较之前有所上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量622万吨，周环比 上涨41万吨，较去年同期上涨66万吨；广州港港口日均动力煤库存量287.92万吨，周环 比上涨1.36万吨，较去年同期上涨16.38万吨。 需求侧，冬储拉开帷幕，终端电厂库存抬升。本周，冬储拉开帷幕，南方电厂动力煤库存再度抬升，日均动力煤库存量3525万吨，较上周环比上涨22万吨，较去年同期下降106万吨。十一月已然过半，寒冷的冬季虽然加剧了终端电厂对动力煤的消耗，但冬储要求下，动力煤库存依然有上行趋势，短期终端电厂对动力煤需求或将加大。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：政策端明显改善，长期无需悲观 本周，炼焦煤价格区间震荡，整体不再处于下行趋势，但向上支撑仍显不足。从供需方面看，供给端库存长期居高不下，市场资源相对丰富，需求端钢厂、炼焦煤等终端需求仍未见起色，整体市场仍处于买方模式。短期来看，焦煤整体上市支持力度不足，随着旺季的结束，价格上行可能性走低；但中长期来看，政策支持力度较大，后续仍需关注政策在地产端、基建端的落地情况。 1.价格：焦煤价格表现依然不佳 产地炼焦煤价格同比持平。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收810元/吨，环比持平，较去年同期下降630元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1780元/吨，环比持平， 较去年同期下降500元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1750元/吨，环比持平，较去年同 期下降710元/吨。 CCI-焦煤指数有所回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1534元/吨，周环比下降46元/吨；济宁气煤报收1240元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1550元/ 吨，周环比下降36元/吨；柳林高硫主焦煤报收1450元/吨，周环比持平。焦煤价格整体仍处于底部阶段，后续仍需关注政策性加码对地产、基建等焦煤相关产业链的支撑。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存持续处于历史高位，终端需求底部震荡 上游库存较同期处于高位。本周，上游六大港口库存再度缓幅上升，日均炼焦煤库存量 446.21万吨，周环比上涨35.02万吨，较去年同期上涨238.95万吨。上游库存依然偏高，较历史同期来看，处于显著较高的位置。 终端需求区间震荡。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存753.17万吨，周环比上涨 6.75万吨，同比下降75.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存745.93万吨，周环比上涨4.60万吨，同比下降26.74万吨。终端需求近期区间震荡，回落空间有限，但上行支撑不足，后续仍需关注地产端、基建端政策落实情况。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 490.00 440.00 390.00 340.00 290.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 240.00 800.00 190.00 700.00 140.00 600.00 90.0