“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指全线收跌，中证1000期指跌幅最大，幅度达-4.37%，沪深300期指跌幅相对最小，幅度为-3.33%。上周IF和IH主力合约的升水幅度缩小，IC和IM主力合约的贴水幅度收窄。IF和IH期指为升水状态，IC和IM期指为贴水状态。四大股指期货2411合约已于2024年11月15日完成交割。 全部合约角度看，较上周而言，IF、IH、IM期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量下降，其中IF下降幅度最大，为-6.79%，IC期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量上升，为1.09%。四大期指上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-11.33%，IC下降幅度最小，为-4.83%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.93%、-3.64%、-6.09%和1.38%，较上周最后一个交易日，IF和IH期指升水幅度均有所缩小，IC期指贴水幅度有所收窄，IM期指贴水幅度有所加深。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.60%、94.60%、90.50%和98.90%分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。跨期价差分位数处于高位区间表明合约对冲移仓成本较高。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套新的当月合约基差率需要分别达到-1.57%和0.84%。以年化收益5%计算，剩余44个交易日，IF正反套新的下月合约基差率需要分别达到-2.61%和1.33%。按照收盘价格看目前不存在套利机会。 分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为91.52、82.71、71.78和59.84。 市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周市场有所回调，期指主力合约的成交量处于较低区间，缩量明显。基差表现上，IF和IH下月、当季和下季合约维持升水，而IC与IM持续贴水，大盘期指与小盘期指的基差分化反映出投资者的交易分歧。IH各类合约价格出现倒挂持续五周以上，使用远月合约对冲性价比较高。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了11月11日至11月18日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。四家券商认为市场中期或长期有回暖趋势和震荡上行空间。三家券商认为外部风险和政策不确定性增加市场谨慎情绪。行业方面,对于锂电池、地产链、新材料和电子等行业有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指全线收跌，中证1000期指跌幅最大，幅度达-4.37%，沪深300期指跌幅相对最小，幅度为-3.33%。上周IF和IH主力合约的升水幅度缩小，IC和IM主力合约的贴水幅度收窄。IF和IH期指为升水状态，IC和IM期指为贴水状态。四大股指期货2411合约已于2024年11月15日完成交割。 全部合约角度看，较上周而言，IF、IH、IM期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量下降，其中IF下降幅度最大，为-6.79%，IC期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量上升，为1.09%。四大期指上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-11.33%，IC下降幅度最小，为-4.83%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.93%、-3.64%、-6.09%和1.38%，较上周最后一个交易日，IF和IH期指升水幅度均有所缩小，IC期指贴水幅度有所收窄，IM期指贴水幅度有所加深。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.60%、94.60%、90.50%和98.90%分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。跨期价差分位数处于高位区间表明合约对冲移仓成本较高。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套新的当月合约基差率需要分别达到-1.57%和0.84%。以年化收益5%计算，剩余44个交易日，IF正反套新的下月合约基差率需要分别达到-2.61%和1.33%。按照收盘价格看目前不存在套利机会。 分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为91.52、82.71、71.78和59.84。 市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周市场有所回调，期指主力合约的成交量处于较低区间，缩量明显。基差表现上，IF和IH下月、当季和下季合约维持升水，而IC与IM持续贴水，大盘期指与小盘期指的基差分化反映出投资者的交易分歧。IH各类合约价格出现倒挂持续五周以上，使用远月合约对冲性价比较高。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2014年11月18日至2024年11月15日。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应