广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：指数震荡回调，盘面倾向于高股息避险 【市场情况】 周一，A股主要指数大部分回调，风格倾向于大盘稳健。上证指数收跌0.21%，报3323.85点。深成指跌1.91%，创业板指跌2.35%，沪深300跌0.46%、上证50涨0.26%，中证500跌1.54%、中证1000大跌2.46、%。个股跌多涨少，当日仅1165只上涨（90涨停），4120只下跌（101跌停），66持平。其中，中科美菱、宁新新材、三友科技涨幅居前，分别上涨29.99%、29.97%、29.95%；而*ST嘉寓、宏景科技、银邦股份跌幅居前，各跌20.09%、20.0%、19.99%。 分行业板块看，高股息重回热门，上涨板块中，建筑、银行、煤炭分别上涨2.47%、2.03%、1.87%，央企主题逆势上扬；TMT深度回调，下跌板块中，教育、软件、互联网分别下跌11.48%、6.40%、6.28%，华为概念集体下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌1.13%、0.28%；IC2412、IM2412分别收跌2.09%、3.04%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水4.22点，IH2412升水6.93点，IC2412贴水11.04点，IM2412贴水20.36点。由于市场存在风格切换预期，蓝筹指数为标的之IF、IH基差表现出升水空间，预计将维持浅升水，而前期涨势较大的IC、IM有一定高估回调风险，当前深贴水遇指数下挫有所修复。 【消息面】 国内要闻方面，据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比增长5.5%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍。 海外方面，日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平。这为最早下个月再次加息留下可能。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。他强调，关税可能会对欧洲造成不利影响，在中期可能会引发经济衰退。 【资金面】 11月18日，A股市场交易环比基本持平上一交易日，合计成交额1.76万亿元。以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1337亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放389亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.11%、0.26%、-0.19%与-0.34%。10月基本面数据有部分消费及工业指标初步转好，风格小切大，蓝筹指数下方支撑较强。建议静待调整稳定，沪深300指数5日均线大概率在3900-4000点左右震荡。 [国债期货] ◆国债期货：供给端压力压制期债走弱 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.1%，10年期主力合约跌0.19%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。银行间现券多数走弱，超长端弱势明显。截至发稿，30年期“24特别国债06”收益率上行3bp报2.3175%。5-10年期国债活跃券上行超1bp，5年期“24附息国债14”报1.7225%，10年期“24附息国债11”报2.11%。此外，10年期“24国开15”上行1.7bp报2.17%。 【资金面】 央行公告称，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为 1.5%。当日1337亿元逆回购到期。资金面方面，周一银行间市场资金供需基本平衡，主要回购利率微幅波动，存款类隔夜加权仍在1.5%以下。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.8675%左右，较上日水平略反弹。MLF到期仍延后续做，税期走款也开启，之后置换存量隐性债务地方债也将进入集中发行期，市场流动性面临持续考验。不过近期央行投放“细水长流”，呵护态度常在以保资金面稳局。11月15日是本月申报缴纳增值税、消费税、个人所得税等截止日。一般随后两个工作日为走款高峰期。 【消息面】 财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。财政部表示，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。 【操作建议】 11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月政治局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期政策预期端影响偏利空出尽。 11月下旬化债工具陆续落地，且多为10年期以上债券，给债市带来供给压力，长债受到供给增大预期影响，调整幅度增大，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整企稳后或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可观望，调整企稳后可考虑逢低做多。曲线策略，短期或可关注做陡。 [贵金属] ◆贵金属：地缘冲突风险重燃美元指数回落黄金创8月以来最大单日涨幅 【行情回顾】 消息方面，俄罗斯国家杜马主席表示若美国允许乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，俄方不排除使用新武器系统。美联储官员讲话预计美国通胀会可持续地朝着2%目标回落，当前货币政策具有限制性，随着时间的推移将需要放松。美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，日本9月所持美国国债下降59亿美元，至1.1233万亿美元，中国大陆9月所持美债减少26亿美元，至7720亿美元，其余较大海外持有国则有所增持。 隔夜，市场持续定价美联储明年降息步伐的放缓，美债收益率维持在阶段高位，“特朗普交易”随着时间影响逐步减弱，美股调整到11月初水平。有报道指美国拜登政府可能支持乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，或加剧地区冲突，避险情绪重燃使贵金属止跌回升。国际金价开盘后持续上涨后段回到2600美元上方，收盘价为2611.48美元/盎司涨幅1.96%结束“六连阴”，并创8月以来最大单日涨幅；国际银价跟随黄金同步走强且涨幅更大收复31美元关口，收盘价为31.158美元/盎司涨幅3.1%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元呈现预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，短期“特朗普交易”和地缘风险扰动，投资者相对谨慎行情回调结束后或转入震荡盘整，黄金回调企稳有望在2600美元（600元）附近波动，关注美联储官员对宽松政策的表态和俄乌冲突进展。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌， 在30.5-32.5美元（7500-8000元）区间波动。 【资金面】 ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力延续横盘整理 【现货报价】 今日头部船司报价相对持稳。根据极羽科技，截至11月13日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2206-3538美元/FEU，4010-6439美元/FEU；MSC 2240-2420美元/TEU，3740-4040美元/FEU；CMA 2930-3230美元/TEU，4300-6060美元/FEU；EMC 3335-3435美元/TEU，5120-5320美元/TEU。 【集运指数】 截至11月11日，SCFIS指数报2526点，环比上涨11.85%，美西线指数环比上涨1.46%至2819.5点。截至11月08日，SCFI综合指数报2331.6点，较上期上涨1.22%；上海-欧洲运价上涨4.05%至2541美元/TEU；上海-美西运价4729美元/FEU，较上周跌2.01%；上海-美东运价5281美元/FEU，较上周涨0.44%。 【基本面】 截至11月14号，全球集装箱总运力为3116万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区10月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 集运指数期货盘面震荡。由于之前两个交易日对于挺火预期的反转导致远月合约价格上升较多，昨日盘面集体震荡整理。主力合约价格相对企稳，当前02-04价差为1316点，02-06价差为1297点，相对较高。由于当前市场停火预期炒作不确定性较高，盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 暂时观望 [有色金属] ◆铜：美元高位，铜价承压 【现货】11月18日，SMM1#电解铜均价73820元/吨，环比-240.00元/吨；对主力+95元/吨。 【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期贷款与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，美国10月总体CPI季调环比上涨0.24%（前值0.18%），同比反弹至2.6%（前值2.4%）；核心CPI环比上涨0.28%（前值0.31%），同比持平于3.3%，均符合市场预期，核心CPI小幅回落推动市场降息预期有所回暖。特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推美元美债的强势地位，给工业金属