利空因素集中 贵金属承压调整

利空因素集中贵金属承压调整 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 宏观面数据追踪 7 第三章 贵金属基本面数据追踪 16 继上周美国大选和11月FOMC会议后，周内市场对“特朗普交易”势头仍盛，美元指数和10年美债收益率强势不改，其中美元指数更是触及年内新高；另外，美国经济具有韧性，通胀也表现出一定粘性，市场对12月降息的预期回调；另外，美国大选结束和地缘冲突缓和的前景也令避险情绪继续出清。总得来说，近期利空因素较为集中，贵金属短期内预计将继续承压。 周内（截至周五下午3点收盘），伦敦金连续下挫，由2686美元一度跌至2536美元，后站回2550关口之上，周跌幅4.64。伦敦银由31美元一度跌至29.7美元，当前站回30美元关口，周跌幅3.15%。受外盘驱动，沪金跌破600元大关，收于593.3元，周跌幅3.6%；沪银跌破7700元支撑，周内下探7476元，最终收于7591，周跌幅2.18%。 受益于特朗普交易，美元指数在周内一度上触年内新高107一线，后回落至106.7附近，仍为年内高位，周涨幅1.7%。 10年美债收益率同样维持强势、上行至4.46%，为7月以来的高位。 人民币兑美元汇率周内继续走弱，并跌破7.2一线，交投于7.23附近，周跌幅0.62%。 海外方面，周中的美国CPI和PPI数据尽管和预期相差不大，但整体小幅反弹、表现出将降通胀“最后一公里”的“颠簸”，初请失业金数据再度走低。鲍威尔也在最新的讲话中“放鹰”，表示美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内，市场随之下调对12月降息的预期。 美国宏观:（1）美国10月未季调CPI年率2.6%，为三个月高位，止步“六连跌”，预期2.6%，前值2.4%。美国10月未季调核心CPI年率3.3%，预期3.3%，前值3.3%。美国10月季调后核心CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.3%。（2）美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国10月PPI月率0.2%，预期0.2%，前值由0%修正为0.1%。（3）美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低。 美联储观察：当前市场认为美联储到12月维持当前利率不变的概率为41.1%，累计降息25个基点的概率为58.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为 29.7%，累计降息25个基点的概率为54%，累计降息50个基点的概率为16.4%。 逻辑分析 近日的美国CPI和PPI总体指向通胀陷入“颠簸”，美联储官员也表达出12月不急于降息的态度市场对于美联储的降息预期仍处于回调之中；叠加“特朗普交易”势头仍盛，美元指数和10年美债收益率强势不改，其中美元指数更是不断刷新年内高点。整体来看，近期利空因素偏多，预计贵金属短期内或仍继续承压。 交易策略 单边：继续持有空单。 套利：观望。 期权：卖出AG2412C8000。 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 资料来源：iFinD银河期货 美元指数与伦敦金 实际利率与伦敦金 113 111 109 107 105 103 101 99 12 97 2,80 3.002.50 2.00 1.50 1.00 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 0.50 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 2023-09 2023-10 23-11 实际收益率（Tips）伦敦金 美元指数与伦敦银 实际利率与伦敦银 11338 111 10933 107 10528 103 10123 99 9718 3.00 37 2.50 32 2.00 1.5027 1.0022 0.5017 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 美元指数伦敦银 实际收益率（Tips）伦敦银 9,000 34 328,500 308,000 287,500 267,000 246,500 226,000 205,500 185,000 COMEX白银SHFE白银右 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 12581258125812581258 10001000100010001000 --------------------90000111122223333444 -1012222222222222222222 00000000000000000000 22222222222222222222 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 2,900 7 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 1,700 COMEX黄金 SHFE黄金右 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 -10 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 内外盘白银期货走势 内盘白银溢价 34 32 30 28 26 24 22 20 18 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 COMEX白银 SHFE白银右 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 当前市场降息预期（2024/11/15） 市场降息预期变化 5.50 5.25 5.00 5.00 5.00 4.75 4.50 4.50 4.50 4.5市0场对于降息的押注不断向现实回归、逐渐推迟到下半年 4.25 宏观数据趋弱， 市场降息信心提振 4.00 4.004.00 4.00 9月非农数据公布 后，市场对美国 3.75 3.50 11月及之后的降息预期大幅回调。 3.00 2.50 2024/1/6 2024/7/24 2024/2/5 2024/8/29 2024/3/5 2024/9/29 2024/4/8 2024/10/30 2024/5/11 2024/11/13 2024/6/21 市场预期近一周较为平稳，对12月降息25bps的预期为58.9%，对维持利率不变的预期为41.1%。 右图则展示了今年以来市场对于降息押注的变化，可以看出从1月到6月初，市场对于降息的押注不断向现实回归、逐渐推迟到下半年；6月下旬-7月对于降 息的信心得到提振；尤其是当8月上旬因7月非农数据超预期疲软，市场陷入衰退预期交易，对于降息的幅度的押注变得激进。 近期的美国宏观数据偏强，软着陆仍是基本情景，叠加特朗普当选下任美国总统，因此市场对于未来降息的押注出现回调。 资料来源：美联储观察银河期货 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章宏观面数据追踪 第三章贵金属基本面数据追踪 美国GDP分项贡献 美国GDP分项贡献 3.00 2.50 2.00 1.50 2024-09 1.00 1.21 0.50 0.58 0.67 0.46 0.600.25 2024-06 2024-03 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -0.21 -0.17-0.56 2023-12 美联储经济预期2024-9-19 25000 美国GDP年化季环比 美国实际GDP年化季环比 35.2 20000 40 30 20 150002 10000 5000 0 .810 0 -10 -20 -30 -40 美国GDP支�法折年数（十亿美元） 美国GDP不变价环比折年率右 •2024年第3季度实际国内生产总值（GDP）年增长率为2.8%。 .8 4 .45 .66 .43 7 .5 .4 .32 .73 .42 .82 .44 .43 .21 .63 .02 (5 .5) (1 .0)0 (28 .1) •实际GDP的增长主要反映了消费支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 % •消费支出的增加反映了服务和商品的增长。在服务业中，贡献最大的是保健、住房和公用事业以及娱乐服务。 美国GDP分项环比折年率 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 个人消费环比 进口环比 国内私人投资环比 政府支�环比 �口环比 美国GDP分项环比 •在商品方面，贡献最大的是汽车和零部件、娱乐用品和车辆、家具和耐用家用设备，以及汽油和其他能源产品。 •私人库存投资的增加主要反映了批发贸易和零售业的增长，但采矿业、公用事业和建筑业的减少。 •在非住宅固定投资中，主要由设备和知识产权产品拉动增长。 •进口增长主要是由不包括汽车在内的资本货物带动的。 资料来源：iFinDBEA银河期货 美国经济——消费 美国个人消费构成 25% 70.0 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 美国零售月率变化 6.00 4.00 2.00 0.4 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 25,000 20,000 7,000 6,000 5,000 15,000 10,000 4,000 3,000 2,000 5,000 0 1,000 0 美国:个人可支配收入:折年数:季调:当月值 美国:个人储蓄:折年数:季调:当月值 30.00 10.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 8.00 6.00 4.00 0.512.00 0.00 -2.00 5.06 -4.00 -6.00 -8.00 -15.00-10.00 美国:个人支🎧:季调:当月同比美国:个人支🎧:季调:当月环比 美国个人可支配收入与储蓄 美国个人支出 整体来看，美国居民消费趋于平稳。 2019-07 2019-11 0-03 07 2008-01 2008-11