美联储利率周期与期权策略-专题报告

美联储降息与VIX指数走势

• 2019.7-2020.3：降息5次，累计降幅225bp，VIX指数持续低位震荡，在2020年2月降息接近尾声时大幅上涨。
• 2007.9-2008.12：降息10次，累计降幅500bp，VIX指数持续低位震荡，在2008年9月降息接近尾声时大幅上涨。

美联储降息与上证50ETF波动率

• 2007.9-2008.12：上证50ETF波动率指数持续低位震荡，2008年初开始波动加大，在2008年9月降息接近尾声时大幅上涨，2008年11月到达峰值。
• 2019.7-2020.3：上证50ETF波动率先经历了缓慢下行，在降息尾声2020年3月以及2020年8月两次达到峰值。

总结

• 美联储降息初期：市场波动率会经历小幅升高，因为政策刺激往往滞后于经济下滑。
• 降息期间：波动率保持低位震荡，降息接近尾声时，股市通常处于阶段性高点，经济由复苏转为过热，股市上涨动能减弱叠加利率周期底部，市场波动率开始大幅上升，股市回调。
• 美联储降息对上证50ETF的影响：降息初期市场波动率缓慢下行，因美联储降息利好人民币定价资产，国内股市上行；降息结束后平均约半年，市场波动率开始上升，市场不稳定性增加。2008年市场持续下挫导致波动率增加，降息结束后市场见底，同时波动率到达峰值；2020年，市场在降息接近尾声时大幅下跌，导致波动率飙升，同年8月由于市场超预期上涨再次导致波动率大幅升高。
• 市场周期性特征：降息初期利好人民币资产，市场缓慢上涨时波动率较为稳定；降息接近尾声时，市场不确定性增强，波动率升高，往往伴随资产价格快速下跌。