港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：降息信号进一步弱化，大市进一步寻底 港股连跌五日，交投也进一步退减。恒指低开197点后曾倒升35点，但随 后沽压加剧，大市再度转跌并不断扩阔跌幅。午后，恒指最多曾跌430点至 19392点，收市跌387点或1.96%，报19435点。大市成交继续回落，昨日主板成交为1733亿港元，较上日少6%。 港股通交易：周三净流出后，北水昨日再现净流入，金额达197亿元，上日净流出46亿元。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、腾讯700.HK及阿里9988.HK。 北水连续两日净流入，昨日净流入金额为97.92亿港元，减上日略少0.7%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、小 米1810.HK；净卖出最多的依次是中移动941.HK、美团3690.HK、中芯981.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数全线下滑，昨日领跌板块包括材料、工业、可选消费、必需性消费及地产建筑，跌幅为5.06%-2.36%；跌幅较小的板块包括电讯、金融公用事业、资讯科技及能源，跌幅为0.49%-1.48%。 美股昨晚重回跌轨，三大股指跌0.47%-0.64%。美联储主席鲍威尔在出席达拉斯一个论坛时表示，美国经济增长强劲，没有急需减息的信号。他指出，十月的就业增长虽然叫人失望，但这是受东南部的风暴及罢工所影响。他认为劳动市场表现仍然良好，而失业率上升势头亦已转平稳，并处于历史低水平。在通胀方面，已经更接近2%的长期目标，但在达目标过程可能不时有点波折。他又提到，目前评论特朗普的政策言之尚早。降息信号进一步弱化，将令美元进一步走强，对港股不利，料大市续进一步寻底。 分析师：韩致立 今日重点 1.国证视点 降息信号进一步弱化，大市进一步寻底 2.行业点评 腾讯控股（700.HK）：Q3利润超预期，后续增长有望持续 2.公司点评 腾讯控股（700.HK）：Q3利润超预期，后续增长有望持续 事件：腾讯控股发布公司2024财年Q3财季，期间收入同比增长8%至1671.9亿元，三大业务板块尤其是游戏与广告均实现稳健增长。细分来看增值服收入同比增长9%至 827.0亿元，广告营销服务收入同比增长17%至299.9亿元，金融科技及企业服务收入同比增长2%至530.9亿元；综合毛利率企稳53%水平，受益于分占联营公司及合营公司盈利净额增长与有效税率的下降，Q3公司的Non-GaaP归母净利润为598.1亿同比增长33%，利润大超市场预期。 报告摘要 业务矩阵数据依旧稳健增长2024Q3微信及WeChat的合并月活跃账户数为13.82亿，同比增加3%。QQ的移动终端月活跃账户数为5.62亿，同比增加0.7%。在腾讯的各项业务中，小程序交易生态活跃，2024Q3的交易额超2万亿元，同比增长十几个百分点，得益于在点餐、电动车充电及医疗服务等应用场景中有更好的覆盖与更优的解决方案。 本土游戏表现带动游戏板块强势增长2024Q3，腾讯的游戏业务收入实现强劲增长。网络游戏业务收入为518亿元，同比增长12.6%。其中，本土市场游戏收入同比增长14%至373亿元，得益于包括《无畏契约》《王者荣耀》《和平精英》及《DNF》等游戏的驱动。国际市场游戏收入为145亿元，同比增长9%创季度新高，主要由Supercell的 《BrawlStars》以及《PUBGMOBILE》《VALORANT》的突出表现所推动。 B端业务表现整体向好Q3营销服务业务收入同比增长17%至299.9亿元。这一增长主要得益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告的强劲需求，以及巴黎奥运会相关品牌广告的小幅贡献。金融科技与企业服务业务收入为530.9亿元，同比增长2%，其中理财服务收入因用户规模扩张和客户资产增长而同比增加，而支付服务收入则因消费支出疲软而出现下降。企业服务业务收入同比上升，原因是云服务收入及商家技术服务费的增长。 投资建议受益于游戏业务强势表现，以及微信商业化的顺利推进，公司的利润率水平预计将会持续保持高位。我们采用SOTP估值法，基于2024年预估增值服务16xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务10xPS,以及0.9倍的估值系数，给予公司496.8港元，对应2024年/2025年预计PE分别为19.4x与17.7x,较最近收市价格23.0%的涨幅，维持”买入”评级。。 风险提示：宏观经济状况的变化，新老游戏产品表现不达预期风险，国际业务风险，监管不确定性风险。 分析师：汪阳 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010