废钢年报：受产业影响，价格震荡下行

华泰期货研究 2024年期货市场展望 2024年宏观经济下行压力下，钢材内需有所下降，废钢价格跟随黑色板块震荡下跌，供需弱稳运行，库存矛盾不突出。4季度以来，国内稳步持续出台稳经济、促发展利好政策；海外美国总统换届，降息及通胀问题两难，贸易战预期升级，区域性冲突有望缓解，全球政治经济格局动荡。预计2025年整体商品波动幅度会有所放大，废钢消费稳中小幅增加，整体矛盾不大，跟随黑色板块区间震荡运行。 受产业影响，价格震荡下行 钢铁煤炭与建材研究 ResearchonFerrousandConstructionCommodities 本期分析研究员 王英武 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 从业资格号：F03108558 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究2024年11月18日 策略摘要 受产业影响，价格震荡下行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 电话：010-64405663 邮箱：wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛 邮箱：wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 2024年宏观经济下行压力下，钢材内需有所下降，废钢价格跟随黑色板块震荡下跌，供需弱稳运行，库存矛盾不突出。4季度以来，国内稳步持续出台稳经济、促发展利好政策；海外美国总统换届，降息及通胀问题两难，贸易战预期升级，区域性冲突有望缓解，全球政治经济格局动荡。预计2025年整体商品波动幅度会有所放大，废钢消费稳中小幅增加，整体矛盾不大，跟随黑色板块区间震荡运行。 核心观点 ■市场分析 市场价格回顾：2024年国内废钢价格整体呈现震荡下跌，低位运行格局，截止2024年11月11日，富宝废钢现货价格指数报2326.1元/吨，年度跌幅为15.45%。根据季节性价格变动规律，春节前由于钢厂对原材料存在刚需补库需求，冬季废钢价格有望趋稳偏强运行。 2024年废钢供需表现：根据华泰期货研究院测算，2024年废钢累计消费 量2.70亿吨，同比下降303万吨，同比降幅1.1%。短流程电炉钢厂平均利润大部分时间处于亏损状态，各地仅谷电尚存利润，因此全年短流程生产积极性弱于长流程。钢厂废钢库存及废钢基地库存均持续处于历史低位水平，废钢整体供需矛盾不大。 2025年废钢供需展望：2025年国内外的政治经济形势更加复杂多变，预计全年废钢供应同比持稳运行，废钢需求小幅增加。根据华泰期货研究院测算， 2025年粗钢产量同比增加1322万吨，增幅1.2%；2025年粗钢消费同比增加 681万吨，增幅0.7%；2025年生铁产量增加1316万吨，增幅1.5%；2025年废钢消费同比增111万吨，增幅0.4%。 2025年废钢价格展望：由于在双焦供需矛盾不突出及高库存铁矿压制下， 预计2025年铁水成本主要受铁矿石高库存压制，将延续2024年震荡偏弱格局运行。铁废价差方面，2024年市场预期分歧不大，铁废价差窄幅运行，但展望2025年，由于全球宏观政治经济格局可能会由于特朗普的上台，出现较多变化，预计大宗商品价格波动幅度会显著加大，铁废价差同步振幅放大，废钢价格表现为区间宽幅震荡走势。 ■策略 无 ■风险 铁水成本变动、钢厂利润、宏观经济政策、美国对华加征进口关税等。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要2 核心观点2 一、2024年废钢市场价格回顾6 二、2024年废钢供需表现6 2.1国内废钢供需同比小幅回落6 2.2低利润压制下，废钢库存低位运行7 2.3海外废钢需求好于国内8 三、2025年废钢供应展望10 3.1宏观局势复杂，废钢供应预计持稳10 3.2国内政策发力，废钢需求有望微增10 四、2025年废钢价格展望11 4.1外部局势影响较大，铁水及废钢价格宽幅震荡11 4.2钢厂低利润运行，压制废钢价格12 五、总结13 图表 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨6 图2：2024年黑色商品走势6 图3：废钢累计消费量及同比丨单位：万吨，%7 图4：废钢月度进口量丨单位：万吨7 图5：255家钢厂废钢到货丨单位：万吨7 图6：255家钢厂废钢日耗丨单位：吨7 图7：唐山热卷毛利润丨单位：元/吨8 图8：电炉钢平均利润丨单位：元/吨8 图9：255家钢厂废钢库存丨单位：万吨8 图10：257家废钢加工基地库存丨单位：万吨8 图11：全球废钢消费量丨单位：万吨9 图12：海外废钢消费量丨单位：万吨9 图13：中国废钢消费量丨单位：万吨9 图14：中国废钢消费全球占比丨单位：%9 图15：粗钢日均产量丨单位：万吨9 图16：粗钢日均需求丨单位：万吨9 图17：生铁日均产量丨单位：万吨9 图18：废钢月度消费量丨单位：万吨9 图19：全口径铁元素库存（含废钢）丨单位：万吨11 图20：全口径碳元素库存丨单位：万吨11 图21：华东铁水成本丨单位：元/吨12 图22：铁废价差丨单位：元/吨12 图23：钢厂利润及废钢价格丨单位：元/吨13 表1:全球废钢消费量及同比丨单位：万吨，%9 一、2024年废钢市场价格回顾 2024年国内废钢价格整体呈现震荡下跌，低位运行格局，其中1季度末和 3季度初，废钢价格因悲观情绪和螺纹新旧标切换，出现了跟随黑色板块加速下跌的情况，其余时间弱稳运行。由于缺少期货价格影响，因此废钢现货价格振幅整体偏小，截止2024年11月11日，富宝废钢现货价格指数报2326.1元/吨，年度跌幅为15.45%。根据季节性价格变动规律，春节前由于钢厂对原材料存在刚需补库需求，同时冬季也是废钢供给的淡季，冬季废钢价格有望趋稳偏强运行。 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨图2：2024年黑色商品走势 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 二、2024年废钢供需表现 2.1国内废钢供需同比小幅回落 2024年整体粗钢产销均同比小幅回落，其中产量小幅下降，内需下降明显，低价的钢材导致出口量创出新高。根据华泰期货研究院测算，2024年1-11月粗钢累计产量10.03亿吨，同比减少1128万吨，同比降幅1.1%；1-11月国内粗钢累计消费9.01亿吨，同比减少3155万吨，同比降幅3.4%；1-11月粗钢累计净出口1.04亿吨，同比增加30%。 2024年废钢供需同样出现回落，废钢作为宏观经济的晴雨表，从自身的角 度侧面反映了今年国内经济偏弱运行的格局。根据富宝数据统计，截止2024年 11月8日，255家钢厂废钢到货累计8981.5万吨，同比降幅1.72%；255家钢厂废钢消耗量累计1.43亿吨，同比降幅3.03%。根据华泰期货研究院测算，2024年废钢累计消费量2.70亿吨，同比下降303万吨，同比降幅1.1%。根据海关数据显示，2024年1-10月累计废钢进口量126万吨，同比降幅53.3%， 进口方面，也出现了明显的回落。 图3：废钢累计消费量及同比丨单位：万吨，%图4：废钢月度进口量丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：海关，华泰期货研究院 图5：255家钢厂废钢到货丨单位：万吨图6：255家钢厂废钢日耗丨单位：吨 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院 2.2低利润压制下，废钢库存低位运行 2024年，钢铁产能偏过剩导致钢厂长流程利润在盈亏平衡线附近震荡，但受地产拖累，螺纹需求走弱明显，建材转产板材情况明显。短流程电炉钢厂平均利润大部分时间处于亏损状态，各地仅谷电尚存利润，因此全年短流程生产积极性弱于长流程。根据富宝数据显示，截止至2024年11月8日，132家长流程钢厂废钢消耗量7308.5万吨，同比降幅3.48%，89家短流程钢厂废钢消耗量4006.4万吨，同比降幅4.75%。 由于需求没有出现明显好转，叠加钢厂情绪偏悲观，钢厂废钢库存全年维持 在低位水平，刚需谨慎采购为主。社会库存方面，257家废钢加工基地库存也维持在历史同期绝对低位。 图7：唐山热卷毛利润丨单位：元/吨图8：电炉钢平均利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9：255家钢厂废钢库存丨单位：万吨图10：257家废钢加工基地库存丨单位：万吨 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院 2.3海外废钢需求好于国内 2024年海外开启降息周期，废钢消费小幅下降，降幅小于中国，整体变化不大。根据华泰期货研究院测算，2024年海外废钢消费量3.79亿吨，同比减少158万吨，同比降幅0.4%。2024年全球废钢消费量6.49亿吨，同比减少462万吨，同比降幅0.71%，主要受到中国降幅偏大影响。2024年中国废钢消费量占全球比重41.59%，环比小幅下降。 图11：全球废钢消费量丨单位：万吨图12：海外废钢消费量丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图13：中国废钢消费量丨单位：万吨图14：中国废钢消费全球占比丨单位：% 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 表1:全球废钢消费量及同比丨单位：万吨，% 年份 消费量:废钢:世界 消费量:废钢:世界:同比 消费量:废钢:除中国 消费量:废钢:除中国:同比 消费量:废钢:中国 消费量:废钢:中国:同比 2000 35,144 9.8% 30,481 9.9% 4,663 9.4% 2001 35,566 1.2% 30,028 -1.5% 5,538 18.8% 2002 36,983 4.0% 30,954 3.1% 6,029 8.9% 2003 38,656 4.5% 31,951 3.2% 6,705 11.2% 2004 42,880 10.9% 34,707 8.6% 8,173 21.9% 2005 45,251 5.5% 35,934 3.5% 9,317 14.0% 2006 48,660 7.5% 38,611 7.5% 10,048 7.9% 2007 49,427 1.6% 39,287 1.7% 10,141 0.9% 2008 48,730 -1.4% 38,044 -3.2% 10,685 5.4% 2009 43,019 -11.7% 29,911 -21.4% 13,108 22.7% 2010 49,197 14.4% 36,492 22.0% 12,706 -3.1% 2011 53,185 8.1% 38,798 6.3% 14,387 13.2% 2012 53,806 1.2% 38,563 -0.6% 15,244 6.0% 2013 54,455 1.2% 37,870 -1.8% 16,585 8.8% 2014 56,278 3.3% 38,131 0.7% 18,148 9.4% 2015 54,815 -2.6% 35,835 -6.0% 18,980 4.6% 2016 56,524 3.1% 35,859 0.1% 20,664 8.9% 2017 61,393 8.6% 38,564 7.5% 22,829 10.5% 2018 64,840 5.6% 39,558 2.6% 2