甲醇周报：多空分歧仍在 甲醇震荡企稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月15日甲醇周报 多空分歧仍在甲醇震荡企稳 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年11月15日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：本周国内煤炭期货价格呈现震荡回落的走势，不过随着临近冬季取暖季到来，西南地区限气预期回升，在供应压力峰值逐渐过去的背景下，本周国内甲醇期货2501合约呈现震荡企稳的走势，当周期价累计涨幅达0.84%至2522元/吨。1-5合约月差维持贴水7元/吨。目前国内甲醇供应压力依然偏大，下游需求好坏参半，叠加中东地缘因素减弱，外部进口预期再度回升。在供需结构偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2501合约或维持震荡整理的走势。 当前国内甲醇供需基本面结构依然偏弱，国内煤制甲醇利润小幅改善，提振国内甲醇装置开工率稳步回升，周度产能再度上涨，导致供应压力依然偏大。同时海外甲醇装置也供应趋增，船货到港令进口压力凸显，港口再度累库。而下游需求改善有限，整体呈现好坏参半的特征。在甲醇供需结构改善预期不佳的背景下，预计后市国内甲醇期货主力2501合约期价或维持震荡整理的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差小幅走强4 1.2煤炭价格企稳，甲醇小幅反弹5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加5 2.29月我国甲醇进口量环比小幅下降6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度略微缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年8月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走强 2024年11月15日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2495元/吨， 周环比小幅下跌25元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2467元/吨，周环比 小幅下跌8元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2147元/吨，周环比小幅下 跌5元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2501合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走强。截止2024年11月15日 当周，二者基差维持在31元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2多空分别加剧，甲醇震荡企稳 本周国内煤炭期货价格呈现震荡回落的走势，不过随着临近冬季取暖季到来，西南地区限气预期回升，在供应压力峰值逐渐过去的背景下，本周国内甲醇期货2501合约呈现震荡企稳的走势，当周期价累计涨幅达0.84%至2522元/吨。1-5 合约月差维持贴水7元/吨。目前国内甲醇供应压力依然偏大，下游需求好坏参半，叠加中东地缘因素减弱，外部进口预期再度回升。在供需结构偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2501合约或维持震荡整理的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入10月中旬以后，随着国内煤炭期货价格止跌反弹，成本支撑效应有所凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至2024年11月15日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.27%，周环比小幅减少2.01%，月环比小幅减少1.16%，较去年同期大幅增长5.06%。同期我国甲醇周度产量均值达186.41万吨，周环比小幅减少3.17万吨，月环 比略微减少0.10万吨，较去年同期172.47万吨，大幅增加13.94万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年11月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 2.29月我国甲醇进口量环比小幅下降 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 近几个月中东其它区域整体月度到港量显著增加，但需求未能相应增加，持续保持稳中推进的态度，沿海供应相对充足局面暂难以改变，随着近期多套国外甲醇装置停车检修，预期后期进口供应量将呈现缩减趋势，后期甲醇价格或将呈现稳中偏强震荡走势。 据统计，据海关公布的数据，2024年9月中国甲醇进口外轮卸货量为113.03 万吨，较8月减少了9.11万吨，降幅为7.46%。进口量的减少主要是由于多重因素影响。首先，9月份中国沿海地区台风天气频繁，导致部分船只到货和卸货推迟，部分时间段宁波、长江口排队待卸船只相对集中。其次，部分进口船只因故障、货物品质问题导致卸货节奏减缓。此外，去年同期的进口量较高，也使得今年的进口量数据显得相对较低。预估10月中国甲醇进口量122.66万 吨，较上月下降2.22万吨，跌幅为1.78%。预估10月份甲醇出口量约为0.7 万吨附近，去往东南亚（本应于月底到港的进出口船货均推迟至11月上旬）。 从进口贸易伙伴来看，10月沙特、特立尼达和多巴哥、马来西亚和卡特尔到港量上涨，预估沙特到港量增加至9.37万吨，特立尼达和多巴哥预估到港 量增加至5.8万吨，马来西亚预估到港量增加到3.15万吨，卡特尔到港量增 加到1.91万吨，部分中东其它区域船货受到某些问题卸货时间被动延长。影响了本月整体中东其它区域的实际到港量，预估本月中东其它区域到港量缩减到88.08万吨，环比下降4.31%。南美洲某国家预估缩减到4.8万吨，欧洲某 国家缩减到4万吨。国外工厂优先选择高价区域套利，后期中东、南美洲等地抵达中国数量或将延续下降。 随着前期台风进口船货堵港、船货自身问题等等影响因素进一步减弱，国庆节后，进口船货卸货速度明显提升，周度总体卸货量延续上涨，10月份整体甲醇进口船货到港量相对稳定。基于亚洲主要生产区域装置检修损失量增多且中东非伊、南美洲等地多去往欧洲套利，非伊数量难有显著增量，预估11月份甲醇进口量118万-120万吨。关注中东物流及全球重要区域间的价差变动。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求偏弱 甲醇传统下游仍然没有亮点。甲醛方面，虽然政府出台了一系列房地产刺激政策，但是并没有传导至终端市场，甲醛下游板材需求仍然疲软，金九银十旺季过后，甲醛订单有限，目前的亏损也开始扩大，达到50元/吨。二甲醚利 润回落至200元/吨左右，需求不温不火，开工负荷处于极低水平。近期，冰醋酸利润持续下降，但是考虑到冰醋酸需求相对稳定，开工负荷下降幅度预计有限。目前，煤制烯烃处于旺季尾声，整体开工负荷处于高位。常州富德、青海盐湖、甘肃华亭等少数几套装置停车，烯烃对甲醇的需求旺盛。不过，近期烯烃价格走势弱于甲醇，使得国内外采甲醇制烯烃装置亏损进一步加剧，已经达到上千元。后续烯烃需求进入季节性淡季，煤制烯烃开工负荷走弱的概率较大。 开工率方面，截止2024年11月15日当周，国内甲醛开工率维持在29.45%，周环比略微减少0.14%。同时二甲醚方面，开工率维持在10.38%，周环比持平。醋酸开工率维持在97.91%，周环比略微减少0.55%。MTBE开工率维持在49.76%，周环比小幅回落1.56%。截止2024年11月15日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.54%，周环比略微回升0.79个百分点。截止2024年11月15日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-80元/吨，周环比大幅回落39元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存略微减少内陆库存小幅减少 截止2024年11月15日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在103.25万吨，周环比略微减少0.18万吨，月环比大幅增加9.82万吨，较 去年同期大幅增加26.67万吨。其中华东港口甲醇库存达68.62万吨，周环比 小幅增加1.26万吨，华南港口甲醇库存达34.63万吨，周环比小幅减少1.44万吨。 截至2024年11月14日当周，我国内陆甲醇库存合计达39.05万吨，周环 比小幅减少3.09万吨，月环比大幅减少7.91万吨，较年初小幅减少4.18万 吨，较去年同期的44.94万吨，略微减少5.89万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度略微缩小 截止2024年11月8日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2610元/ 吨，而完全成本在2861元/吨。而2024年11月8日，国内甲醇期货2501合 约期价维持在2501元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到109元/吨。成本利润率在-4.18%左右。 截止2024年11月8日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2568元/ 吨，而完全成本在2818元/吨。而2