海外宏观周报：特朗普密集宣布任命

海外宏观周报 特朗普密集宣布任命 海外宏观 2024年11月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：特朗普密集宣布团队任命，包括任命卢比奥为国务卿、麦克·沃尔兹为国家安全顾问等，市场继续关注财政部长和商务部长 任命，特朗普第一任期的贸易代表莱特希泽均在候选名单之列。美联储官员密集发表鹰派言论，鲍威尔讲话强调不急于降息，仅古尔斯比“放鸽”称未来12-18个月内利率可能大幅降低。美国10月CPI和核心CPI同比分别录得2.6%和3.3%，符合预期；10月PPI和核心PPI则高于预期。美国10月零售销售好于预期，且前值大幅上修，四季度消费“开门红”。美国最新初 请失业金人数低于预期。近一周市场降息预期降温。CME数据显示，截至 11月15日，市场预计12月降息25BP的概率为61.9%，略低于前一周的 64.6%；2025年末政策利率加权平均预期为3.75%，高于前一周的3.69%。 2）欧洲：欧央行释放偏鸽信号，最新会议纪要认为通胀可能会更早达到2% 的目标，官员预计可能在2025上半年达到中性利率，且关注特朗普关税计划对欧洲经济的负面影响。欧盟委员会最新秋季经济报告，小幅下修2024 年欧元区通胀预测和2025年欧元区增长预测。3）日本：石破茂再次当选日 本首相，其新政支持半导体和人工智能投资，并计划向低收入家庭发放补贴；日本三季度实际GDP环比折年率0.9%，高于预期。 全球大类资产。1）股市：全球多数地区股市下跌，全球科技股承压，港股和韩国股市领跌。标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌2.1%、1.2%和3.1%。鲍威尔讲话及经济数据均打压降息预期，加上特 朗普密集任命鹰派官员增大宏观不确定性，市场风险偏好降温。费城半导体指数整周下跌8.6%。欧洲STOXX600指数整周下跌0.7%。港股恒生指数和 恒生科技指数分别下跌6.3%和7.3%，韩国综指下跌5.6%，日经225指数下跌2.2%。2）债市：多数期限美债利率反弹。2年美债利率整周上升5BP至4.31%。10年美债收益率整周上升13BP至4.43%，刷新7月1日 （4.48%）以来新高；10年TIPS利率（实际利率）整周上升15BP至2.10%，隐含通胀预期整周下降2BP至2.33%。3）商品：多数商品价格下跌，油价和金价跌幅不小。布伦特和WTI原油整周分别下跌3.8%和4.8%， 分别收于71.0和67.0美元/桶。最新三大机构月报均释放需求担忧信号。黄 金现货价整周下跌4.4%，跌破2600美元/盎司关口，收于2572美元/盎司。LME铜和铝整周分别下跌4.9%和上涨1.1%。4）外汇：美元指数加速上涨，整周上涨1.65%，收于106.68，创2023年10月以来新高；英镑、澳元领跌，日韩货币相对抗跌。英镑兑美元整周下跌2.32%，在主要货币中表 现最弱。日元兑美元整周下跌1.13%，但美元兑日元曾于11月14日升至 156以上，15日收于154.38。 风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：特朗普密集任命，鲍威尔放鹰 特朗普密集宣布团队任命，包括任命卢比奥为国务卿、麦克·沃尔兹为国家安全顾问等，市场继续关注财政部长和商务部长任命，特朗普第一任期的贸易代表莱特希泽均在候选名单之列。特朗普近一周密集宣布任命，执政团队现雏形。其中最受关注的任命包括：1）11月13日，特朗普提名佛罗里达州共和党参议员马尔科·卢比奥（MarcoRubio）为国务卿候选 人。卢比奥主张对中国、伊朗、古巴等被美国视为地缘政治对手的国家采取强硬的外交政策，曾在2020年遭到中国制裁。2）11月12日，任命众议员麦克·沃尔兹（MikeWaltz）出任他内阁的国家安全顾问。沃尔兹是众议院中国工作组成员，被外界普遍视为是对中国立场强硬的鹰派。3）11月12日，宣布企业家埃隆·马斯克与维韦克·拉马斯瓦米将共同领导拟成立的“政府效率部”。 图表1特朗普执政团队情况（11月16日更新） 职务 人物 简介 国务卿 卢比奥 佛罗里达州参议员，对中国采取强硬立场，参议院外交关系委员会资深成员、参议院情报委员会副主席 司法部长 马特・盖茨 佛罗里达州国会议员 国家情报总监 加巴德 前民主党代表，后转为共和党人 国防部长 赫格塞斯 美国陆军退伍军人、福克斯新闻主持人，曾负责退伍军人倡议组织 政府效率部部长（共同领导） 马斯克 特斯拉、SpaceX和X等公司老板，投入资金支持特朗普连任 拉马斯瓦米 科技企业家，前共和党总统候选人 中情局局长 拉特克利夫 前国会议员，曾在特朗普第一次弹劾期间加入其国会团队，此前曾被提名国家情报总监后撤回 国土安全部长 诺姆 南达科他州州长，长期是特朗普盟友 国家安全顾问 沃尔兹 佛罗里达州共和党众议员 “边境沙皇” 霍曼 前警官，特朗普第一任期内曾担任美国移民和海关执法局代理局长，倡导零容忍态度 驻联合国大使 斯蒂芬尼克 纽约共和党籍众议员，因国会听证会上尖锐质询受关注 环保署署长 泽尔丁 前共和党众议员，特朗普长期盟友，任职国会期间反对扩大环保政策 幕僚长 威尔斯 特朗普竞选团队负责人，在共和党政圈打拼数十年，协助多人竞选成功 国家能源委员会主席 伯古姆 软件企业家，2001年将公司出售给微软，曾短暂参加2024年共和党初选后支持特朗普 白宫发言人 莱维特 27岁，特朗普竞选团队国家新闻秘书，曾担任白宫助理新闻秘书 财政部长（可能人选） 斯科特・贝森特 亿万富翁对冲基金经理，特朗普重要募款人和经济顾问 霍华德·卢特尼克 建达公司首席执行官、亿万富翁，特朗普过渡团队的联席主席 罗伯特・莱特希泽 特朗普第一任期的贸易代表，曾领导与中国关税战 拉里・卡德洛 福克斯商业网络财经评论员，特朗普首任期内负责国家经济委员会 商务部部长（可能人选） 琳达・麦克马洪 特朗普过渡团队联席主席，曾在特朗普任期内担任小型企业管理局局长 罗伯特・莱特希泽 特朗普第一任期的贸易代表，曾领导与中国关税战 资料来源：Wind,BBC,平安证券研究所 美联储官员密集发表鹰派言论，鲍威尔讲话强调不急于降息，仅古尔斯比“放鸽”称未来12-18个月内利率可能大幅降低。 11月12日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。 11月13日，圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，美联储可能正处于实现价格稳定的“最后一公里”，预计通胀将在中期内趋向2%的目标；货币政策“处于良好状态”，美联储可以“审慎且耐心地”评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。 11月13日，堪萨斯联储主席施密德表示，美联储将进一步降息的幅度以及最终利率水平仍有待观察。迄今为止的降息是对通胀朝着2%目标逐步增强信心的“认可”。 11月14日，美联储主席鲍威尔最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽快有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。 11月14日，美联储理事库格勒表示，政策制定者必须同时关注央行的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，实现美联储2%通胀目标的进展放缓。 11月15日，里士满联储主席巴尔金表示，预计通胀将继续降温至2025年，并暗示美联储可能决定放缓降息步伐；这一可能性很大，因为特朗普承诺实施严厉的关税，许多投资者担心这可能会重新引发通胀。 11月15日，波士顿联储主席柯林斯表示，她并不认为降息的紧迫性很大，但不排除美联储在12月17日至18日的下次会议上再次降息的可能性。 11月15日，芝加哥联储主席古尔斯比表示，只要通胀继续朝着美联储2%的目标下降，未来12-18个月内利率将大幅降低。在不确定中性利率处于什么水平的情况下，适时放缓降息是有道理的。 美国10月CPI和核心CPI同比分别录得2.6%和3.3%，符合预期；10月PPI和核心PPI则高于预期。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI 同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。美国CPI数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的可能性约为75%，而美国通胀数据公布前为60%。美国10月PPI回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。 图表2美国10月CPI和PPI同比走势图表3美国10月CPI分项表现 同比%美国通胀率 CPI 核心CPI PPI 核心PPI 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 22-1023-0423-1024-0424-10 季调环比%美国CPI分项 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.0 0.2 0.3 0.0 0.2 0.4 (1.5) 0.3 2024-10 2024-09 0.3 (0.3) 0.4 CPI 核心CPI 能源食品住宅服装 交通运输医疗保健教育通信 其他 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国10月零售销售好于预期，且前值大幅上修，四季度消费“开门红”。美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%；核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。分项方面，汽车和零部件销售额环比增长了1.6%，电子产品和家电销售额环比增长了2.3%，餐饮销售额环比增长了0.7%，建材类产品 销售额环比增长了0.5%。相比之下，健康保健类产品销售额环比下跌了1.1%，家具和家居产品销售额环比下跌了1.3%，运动器材、乐器、图书销售额环比下跌了1.1%，服饰类产品销售额环比下跌了0.2%。 图表4美国10月零售销售环比上升0.4%图表5美国10月零售销售分项表现 季调%美国零售和食品服务销售总额% 美国零售销售额分项 季调环比% 月环比 月同比(右) 510 48 3 26 14 0 2 总计食品饮吧机车零件家具家装电子家电建材物料食品饮料 保健护理 (4)(2)024 0.4 0.7 1.6 (1.3) 2.3 0.5 0.1 (1.1) (1) (2) 22-10 23-0423-10 0 24-0424-10 加油站服装配饰运动娱乐 (1.1) (0.2) 0.1 2024-10 2024-09 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国最新初请失业金人数低于预期。截至11月9日当周，美国初请失业金人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22.3 万人，为6个月以来的最低水平。截至11月2日当周，续请失业金人数减少1.1万人至187.3万人，预期为188万人，前 值从189.2万人修正为188.4万人。近期数据显示，美国就业市场继续保持平稳，劳动力市场具有一定韧性。 近一周市场降息预期降温。C