铝产业链周报（市场合作部）

咨询业务资格：证监许可【2011】1290号研报作者：肖宇非Z0018441研究助理：王国庆F03100696 铝产业链周度观点：供应扰动仍存，近月仍维持偏强思路 【宏观环境】美国大选交易国绕特朗普的领导班子提名展开。上半周重点被放在了外交政策以及提名人选对中国的强硬态度上，西方媒体整体心态是放松的，市场交易的是中国似乎成为了美国新政府“整顿”的第一步。但是在下半周内务方面的职位提名公布后，对于美国经济后续走向的担忧在上升，注意跟踪是否引发资金配置的变化。降息预期的回调交易有一些加速，鲍威尔在周四发言后被市场解读为鹰派，但主要影响了12月的降息预期。从市场反应来看美债比较钝化，需要注意是否会有宏观资金开始重新配置美债预防经济下滑。目前由于特朗普政策的不确定性，市场并末选择做长久期资产的方向押注。 【产业表现】据SMM数据，截至本周，全国氧化铝周度开工率较前一周上调1.88%，至85.51%，部分企业恢复生产，但近期北方地区再发重污染天气预警，环保管控影响显现，反复致部分企业压产运行，致使氧化铝供应持续紧张。据Mysteel，截至2024年11月15日，全国氧化铝总库存为382万吨，较上期继续下降1.1万吨。本周氧化铝库存维持各环减少趋势，站台库存小幅上升。在下游企业补库需求的推动下，现货供销格局依然优秀。 铝锭海外库存去化至718950吨。期内铝锭社会库存小幅增加，截止本周四，社会库存较上周四增加0.1万吨至56.5万吨，随着新疆地区车皮紧张局面的缓解，无锡、巩义地区到货量有所增加；全国电解铝厂区铝锭库存较11月7日减少0.65万吨至6.75万吨，新疆运输问题稍有缓解，部分企业反馈每天可以发40-50组铝锭，但是站台铝锭依然有积压，厂区铝锭库存低位 【核心逻辑】电解铝现有库存4.72天，利润分配592~3049元，平均利润1820元，截至本周四，国内电解铝实时完全成本为20490元/吨，行业理论盈利678.5元/吨，市场贴近悲观利润分配，但主要由于成本端的继续飙升导致，整体铝价预期仍以20700元/吨为基础，因关税政策扰动，暂预计期问20200~20700元，下沿买入。国内氧化铝现货价格继续涨势，现货逼空状态仍存。在交易所和协会发文管控后，氧化铝期货盘面价格或落至无风险套利区间5400-5650元之问。很难进一步下跌。 【风险提示】海外系统性风险、国内终端需求不及预期 1.重点回顾 1.1铝期现回顾 1.2氧化铝期现回顾 2.上游供给 2.1铝土矿产量 2.2铝土矿进口 2.4氧化铝进口 2.5电解铝产量 2.6电解铝进口 3.下游需求 3.1出货情况 3.4行业平均月度开工率 3.5下游PMI 3.6铝材出口 source：SMM,南华研究 4库存 4.1铝土矿库存 4.2氧化铝库存 4.3电解铝库存 4.4铝棒库存 5成本利润