铝产业链周报（市场合作部）

沪铝连续-连二季节性 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 500 250 0 03/01 source：同花顺,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 LME铝3-15升贴水季节性 美元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 200 0 -200 03/01 source：同花顺,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 A00铝现货均价和升贴水均价. 元/吨 SMMA00铝-平均价 SMMA00铝升贴水-平均价(右轴) 元/吨 20000 500 15000 0 10000 21/06 source：Wind 21/1222/06 22/1223/06 23/12 24/06 刷新 LME铝现货和0-3升贴水 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 3500 50 3000 0 2500 -50 2000 -100 21/0621/1222/0622/1223/0623/1224/06 source：同花顺,南华研究刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华市场合作部铝产业周报 2024/11/18 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 咨询业务资格：证监许可【2011】1290号研报作者：肖宇非Z0018441 研究助理：王国庆F03100696 铝产业链周度观点：供应扰动仍存，近月仍维持偏强思路 【宏观环境】美国大选交易国绕特朗普的领导班子提名展开。上半周重点被放在了外交政策以及提名人选对中国的强硬态度上，西方媒体整体心态是放松的，市场交易的是中国似乎成为了美国新政府“整顿”的第一步。但是在下半周内务方面的职位提名公布后，对于美国经济后续走向的担忧在上升，注意跟踪是否引发资金配置的变化。 降息预期的回调交易有一些加速，鲍威尔在周四发言后被市场解读为鹰派，但主要影响了12月的降息预期。从市场反应来看美债比较钝化，需要注意是否会有宏观资金开始重新配置美债预防经济下滑。目前由于特朗普政策的不确定性，市场并末选择做长久期资产的方向押注。 【产业表现】据SMM数据，截至本周，全国氧化铝周度开工率较前一周上调1.88%，至85.51%，部分企业恢复生产，但近期北方地区再发重污染天气预警，环保管控影响显现，反复致部分企业压产运行，致使氧化铝供应持续紧张。据Mysteel，截至2024年11月15日，全国氧化铝总库存为382万吨，较上期继续下降1.1万吨。本周氧化铝库存维持各环减少趋势，站台库存小幅上升。在下游企业补库需求的推动下，现货供销格局依然优秀。 铝锭海外库存去化至718950吨。期内铝锭社会库存小幅增加，截止本周四，社会库存较上周四增加0.1万吨至56.5万吨，随着新疆地区车皮紧张局面的缓解，无锡、巩义地区到货量有所增加；全国电解铝厂区铝锭库存较11月7日减少0.65万吨至6.75万吨，新疆运输问题稍有缓解，部分企业反馈每天可以发40-50组铝锭，但是站台铝锭依然有积压，厂区铝锭库存低位 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】电解铝现有库存4.72天，利润分配592~3049元，平均利润1820元，截至本周四，国内电解铝实时完全成本为20490元/吨，行业理论盈利678.5元/吨，市场贴近悲观利润分配，但主要由于成本端的继续飙升导致，整体铝价预期仍以20700元/吨为基础，因关税政策扰动，暂预计期问20200~20700元，下沿买入。国内氧化铝现货价格继续涨势，现货逼空状态仍存。在交易所和协会发文管控后，氧化铝期货盘面价格或落至无风险套利区间5400-5650元之问。很难进一步下跌。 【风险提示】海外系统性风险、国内终端需求不及预期 1.重点回顾 沪铝期货加权指数收盘价和持仓量 元/吨 沪铝期货加权指数收盘价 沪铝期货加权指数持仓量(右轴) 25000 手 750000 22500 500000 20000 17500 250000 15000 0 22/06 source：同花顺,南华研究 22/12 23/06 23/12 24/06 刷新 LME铝(3个月)收盘价与持仓情况 LME:铝:投资公司和信贷机构净多头持仓:总计:持仓量(右轴)LME:铝:投资基金净多头持仓:总计:持仓量(右轴) 美元/吨 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 手 3000 100000 2000 0 21/0621/1222/0622/1223/0623/1224/06 source：SMM,南华研究,… 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1.1铝期现回顾 A00铝三地现货基差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 250 0 -250 -500 21/06 source：SMM,南华研究 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 刷新 铝现货三地价差 元/吨 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 500 250 0 -250 -500 21/06 source：SMM,南华研究 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 刷新 元/吨 250 山东氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水 山西氧化铝对当月升贴水 广西氧化铝对当月升贴水 0 -250 -500 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 氧化铝四地基差. source：Wind 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美元/吨 电解铝现货升水：美国（彭博） 电解铝现货升水：欧洲（彭博） 电解铝现货升水：日本（彭博）(右轴) 美元/吨 300 750 200 500 250 100 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 海外铝锭现货升水 source：彭博,南华研究,S… 刷新 氧化铝现货价格 氧化铝(山东)-平均价 元/吨 氧化铝(广西)-平均价 氧化铝(河南)-平均价氧化铝(新疆)-平均价 氧化铝(山西)-平均价 4000 3000 2000 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 source：SMM,南华研究,…刷新 氧化铝主要地区价差 元/吨 -200 氧化铝山西新疆价差 氧化铝河南新疆价差 氧化铝山东新疆价差 -400 -600 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 source：SMM,同花顺,南…刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1.2氧化铝期现回顾 元/吨 氧化铝山西交新疆利润 氧化铝山东交新疆利润 氧化铝河南交新疆利润 500 250 0 -250 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 氧化铝交割无风险套利利润 source：SMM,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.上游供给 2.1铝土矿产量 铝土矿澳大利亚进口量季节性 万吨 400 2020 2021 2022 2023 2024 300 200 03/01 source：SMM,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 铝土矿港口库存季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 3000 2000 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究刷新 铝土矿出港量季节性（SMM口径） 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究刷新 铝土矿到港量季节性（SMM口径） 万吨 400 2020 2021 2022 2023 2024 300 200 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国铝土矿全国月度产量季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 1000 800 600 400 03/01 source：SMM,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 国内铝土矿分省份月度产量 万吨 山西 河南 广西 贵州 云南 400 200 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 source：SMM,南华研究 24/06 刷新 中国铝土矿月度库存季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 5000 4500 4000 3500 3000 03/01 source：SMM,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 铝土矿几内亚进口量季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 1000 500 0 03/01 source：SMM,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.2铝土矿进口 铝土矿出港量-几内亚季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 200 100 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究刷新 铝土矿出港量-澳大利亚季节性 万吨 150 2020 2021 2022 2023 2024 100 50 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：SMM,南华研究刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.3氧化铝产量与开工率 中国氧化铝月度产量季节性 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 700 600 500 400 03/01 source：SMM,南华研究 05/01 07/01 09/01 11/01 刷新 氧化铝主要产地月度产量 万吨 山东 山西 河南 广西 200 150 100 50 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 source：SMM,南华研究 24/06 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 氧化铝全国周度开工率 % 氧化铝周度开工率：全国 84 82 80 23/12 24/02 24/04 24/06