宏观周报

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 宏观周报 增量政策逐步落地 宏观周报 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年11月15日 摘要 海外⽅⾯，美国10⽉CPI数据基本符合市场预期。然⽽，鉴于美联储已启动降息周期，加之特朗普政府可能在后期实施的减税和加征关税政策，美国未来仍⾯临⼆次通胀的⻛险。⽬前，美联储在12⽉降息25个基点的概率为58.9%。 国内⽅⾯，10⽉经济数据明显好转，预计未来经济将持续向好。在房地产政策领域，所提到的“四个取消、四个降低”已基本逐步实施，⽽“两个增加”尚未有具体⽂件发布。随着政策的深⼊推进，预计房地产基本⾯将进⼀步改善。《⾦融时报》的⽂章指出，决策层的政策思路已经调整，下⼀个关键时点可能是12⽉的中央政治局会议，届时会议将对2025年的经济政策和⾚字率进⾏定调。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1、美国通胀反弹 1.1美国通胀有所反弹 美国10⽉份未经季节调整的CPI年率为2.6%，基本符合市场预期，⽽核⼼CPI同⽐增⻓3.3%，与上⽉持平。此次美国CPI同⽐出现⼩幅反弹，其中⻝品分项同⽐增 % 美国：核心CPI：同比 美国：CPI：同比 10 5 0 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 美国核心CPI和CPI同比情况 source：wind,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⻓2.1%，较上⽉回落0.2个百分点。能源分项同⽐依然为负，对CPI的同⽐增⻓构成抑制。核⼼服务通胀保持基本稳定，预计短期内通胀将维持稳定。然⽽，鉴于美联储的降息周期已经启动，加之特朗普政府后期可能实施的减税和加征关税政策，美国未来仍⾯临⼆次通胀的⻛险。 % 美国:CPI:食品:当月同比 美国:CPI:能源:当月同比(右轴) % 10 25 5 0 0 -25 22/0622/1223/0623/1224/06 美国CPI食品和能源分项当月同比 source：同花顺,南华研究 刷新 % 美国:CPI:服务(不含能源):当月同比 6 5 4 24/02 24/04 24/06 24/08 美国CPI服务(不含能源)当月同比 source：同花顺,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⽬前，美联储在12⽉降息25个基点的概率为58.9%，⽽到明年1⽉维持当前利率不变的概率为29%。累计降息25个基点的概率为53.6%，累计降息50个基点的概率为17.6%，到明年12⽉，累计降息50BP、75BP、100BP、125BP的概率分别为27.0%、29.2%、18.6%和7.2%。美联储主席鲍威尔在讲话中表⽰，当前经济状况并没有显⽰出美联储需要急于降息的迹象。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 12月降息25个基点的概率为58.9% 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：彭博,南华研究 1.2金融数据亮点明显，地产政策逐步落地 国内10⽉份的社融数据公布，当⽉新增社融达到13958亿元，较去年同期下降了4483亿元。10⽉份新增社融规模不及去年的主要原因是去年特殊再融资债券集中发⾏，导致政府债券分项的基数相对较⾼。尽管本⽉社融规模不及去年同期，但与过去5年的均值相⽐，表现并不弱。总体来看，本⽉新增社融在规模上并不逊 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⾊，但在结构上，政府债券依然是主要的⽀撑项。 亿元 60000 2020 2021 2022 2023 2024 40000 20000 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 新增社融季节性 source：同花顺,南华研究 刷新 亿元 15000 2020 2021 2022 2023 2024 10000 5000 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 新增社融政府债券分项季节性 source：同花顺,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 同时，新增⼈⺠币贷款的结构性亮点明显。尽管新增⼈⺠币贷款规模不及去年，也不及过去五年的均值⽔平，表明居⺠和企业的扩表意愿相对较弱。然⽽，不容忽视的是，居⺠贷款较前两年规模⼤幅增加，⽆论是短期还是中⻓期贷款均有所改善。居⺠短期贷款的改善主要得益于近期两项新政策的推动，⽽中⻓期贷款的好转则主要是由于房地产市场销售的边际改善。与居⺠贷款的边际改善不同，企业贷款意愿明显弱于季节性趋势，企业短期贷款低于5年均值，⽽企业中⻓期贷款可能受到利润增速转负和未来信⼼等因素的影响，贷款意愿偏弱。总体来看，本次社融数据显⽰，当前政策效果正在逐步显现，短期内政策对经济有⼀定⽀撑作⽤，但⻓期经济压⼒仍然存在。 2024年11⽉13⽇，三部⻔发布楼市税收优惠新政，将现⾏享受1%低税率优惠的⾯积标准由90平⽅⽶提⾼到140平⽅⽶。在城市取消普通住宅标准后，对个⼈销售已购买2年以上（含2年）住房⼀律免征增值税，原针对北京、上海、⼴州、深圳4个城市个⼈销售已购买2年以上（含2年）⾮普通住房征收增值税的规定相应停⽌执⾏。同时，将各地区⼟地增值税预征率下限统⼀降低0.5个百分点。调整后，东部地区为1.5%，中部和东北地区为1%，西部地区为0.5%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本次税收优惠主要是降低“卖旧买新”税费⽅⾯的负担，可进⼀步降低购房成本，这个政策落地的前提是取消普通住宅和⾮普通住宅标准。⽽⼟地增值税的下调也在⼀定程度上降低企业预征预缴的⼟地增值税，降低企业资⾦压⼒。⽬前，房地产政策中，四个取消、四个降低已基本逐步落地，⽽两个增加⽬前还没有具体⽂件发布，未来随着政策的推进，房地产基本⾯或能得到进⼀步改善。 亿元 金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 金融机构:人民币贷款:当月增加:住户 10000 5000 0 -5000 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 新增人民币贷款居民信贷情况 source：同花顺,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 万平方米 2020 2021 2022 2023 2024 100 50 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 30大中城市商品房成交面积情况 source：同花顺,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2、重点关注经济数据及事件 2.1国内重点事件 国内重要政策： 央行行长潘功胜：完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。央行主管金融时报：明年货币政策有望继续保持较强力度。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。深圳拟提高公积金贷款最高额度，加大利息补贴力度。 习近平对广东珠海市驾车冲撞行人案件作出重要指示强调，全力救治伤员、依法严惩凶手，加强风险源头防控严防发生极端案件。首批用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券拟11月15日发行。 上海市政府常务会议部署支持上市公司并购重组，提升公司质量培育龙头企业。 财政部：家庭唯一和第二套住房不超过140平方米统一按1%税率缴纳契税；城市取消普通住宅标准后购房满2年再销售免征增值税。商务部：美方持续加严对华半导体打压遏制，严重损害各方利益。 住房城乡建设部：保交房有力推进，全国已交付285万套。 重要经济数据： 10月末，M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%；社融存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。前十个月社融增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 11月11日快递业务量7.01亿件，创历年“双11”当日新高。 10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），预期增5.6%，前值增5.4%。 11月15日，国家统计局公布数据显示，中国10月70大中城市中有7城新建商品住宅价格环比上涨，9月为3城；环比看，上海涨幅0.3%领跑，北上广深分别跌0.7%、涨0.3%、跌0.7%、涨0.1%。 2024年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资212775亿元，下降0.3%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长 0.16%。 11月15日发布数据显示，10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。 2.2海外重点事件 美国： 美联储-卡什卡利：若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息；沃勒：稳定币可为金融系统带来好处，但必须接受监管；巴尔金：如果通胀压力上升或就业市场转弱，美联储已作好应对准备；纽约联储调查：10月美国消费者一年通胀预期降至四年来最低；佩尔利：仍有强有力的证据表明储备水平依然充足。 特朗普任期内阁-或任命卢比奥担任国务卿；迈克·沃尔茨将为国家安全顾问；财长人选倾向华尔街背景，约翰·保尔森宣布不会加入；据悉将提名克里斯蒂·诺姆担任国土安全部长；迈克 ·赫卡比为驻以色列大使；StevenC.Witkoff为美国中东特使。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”。交易员加大了对美联储12月降息的押注。 美联储-穆萨勒姆：不应提高2%的通胀目标；不认为美元的地位受到了加密货币的挑战；洛根：很可能需进一步降息，但需谨慎。 特朗普任期内阁-提名马特·盖茨担任司法部长；图尔西·加巴德担任国家情报总监；马尔科·卢比奥担任国务卿。（贸易代表、财长人选仍待官宣）图恩当选下一届美国参议院多数党领袖，约翰逊将继续担任众议院议长。 美联储-鲍威尔：经济并没有表明美联储需要急于降息；库格勒：如果通胀回落进展停滞，可能会要求暂停降息。 美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低。 美国共和党赢得国会众议院控制权，至此红色浪潮席卷白宫和参众两院。 欧盟： 欧元区9月工业产出月率录得-2%，为2024年1月以来最大降幅。 原油： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 欧佩克连续第四个月下调今明两年全球石油需求增长预期。 美国至11月8日当周EIA原油库存增加208.9万桶，增幅大于预期的75万桶。但当周汽油库存锐减440.7万桶，预期为增加58.6万桶。 IEA上调2024年全球石油需求增长预测至92.1万桶/日，并略微下调2025年预测至99万桶/日。 地缘政治： 以色列内阁同意黎巴嫩停火协议框架。 以防长：伊朗的核设施比以往任何时候都更加脆弱。以色列有可能实现最重要的目标，即挫败和消除伊朗对以色列构成的威胁。金正恩批准《朝俄全面战略伙伴关系条约》。 中东局势-以媒：以色列官员称伊朗已撤回之前将要对以色列袭击做出回应的决定；据悉以色列欲为特朗普送上黎巴嫩停火的外交大礼。中东局势