银行业周报：10月社融呈现一定积极信号，关注资负表稳健性

行业研究 证券研究报告 银行2024年11月17日 银行业周报（20241111-20241117） 10月社融呈现一定积极信号，关注资负表稳健性 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-16~2024-11-15 36% 20% 4% -12% 23/1124/01 24/04 银行 24/06 24/09 沪深300 24/11 相关研究报告 《银行业周报（20240513-20240519）：地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期” 2024-05-19 《银行业周报（20240506-20240512）：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显》 2024-05-12 《银行业4月金融数据点评：规范手工补息冲击社融和M1，实体需求尚待修复》 2024-05-12 市场回顾：11/11-11/17，主要指数沪深300下跌3.29%，上证综指下跌3.52%，创业板指数下跌3.36%。11/11-11/17沪深两市主板A股日均成交额13,783.83亿元，较上周下跌11.37%；截止11/14两融余额18461.95亿元，较上周上升2.29%。 银行板块：11/11-11/17申万银行指数周跌1.98%。其中A股涨幅靠前的是：常熟银行（+5.44%）、瑞丰银行（+3.93%）、南京银行（+0.88%）、苏农银行 （+0.77%）、无锡银行（+0.68%）；A股跌幅靠前的是：郑州银行（-6.82%）、齐鲁银行（-5.53%）、浦发银行（-5.17%）、长沙银行（-4.09%）、宁波银行 （-3.52%）；H股跌幅靠前的是：中原银行（-8.96%）、哈尔滨银行（-7.79%）、甘肃银行（-6.90%）、锦州银行（-6.60%）、招商银行（-6.53%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/11-11/17新发国债1603.9亿，环比上周 股票家数(只) 42 占比% 0.01 总市值(亿元) 114,991.99 13.04 流通市值(亿元) 78,973.67 11.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.0% 17.3% 17.7% 相对表现 2.8% 15.6% 24.4% +375.5亿，净融资1002.6亿；11/11-11/17新发地方政府债198.33亿，环比上周-205.94亿，净融资26.26亿。2）同业存单：11/11-11/17银行净融资额858.6亿，单周同业存单发行量6273.7亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行19%/37%/31%/11%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率0.78%，转贴利率0.66%，分别较上周-6bp/-4.6bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.09%，环比上周-1.19bps，余额宝7D收益率1.32%，环比上周-1.34bps。 银行周观点：10月社融数据呈现一定积极信号，息差仍有下行压力，但当前健康的资产负债表更重要。从央行披露的10月社融数据及新发放贷款利率来看，当前银行信贷仍呈现“量弱价降”，9月新发放企业贷款加权平均利率为 3.5%；新发放个人住房贷款利率为3.15%，均处于历史低位。10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，存量贷款增速降至8%。9月末多个重磅政策落地，居民部门预期有一定改善，10月居民贷款同比多增1946亿元，其中居民短贷、中长期贷款同比分别多增1543亿元、393亿元。其中10月份 个人住房贷款规模企稳，好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期水平。尽管新发放贷款利率仍在低位，但央行在三季度货政报告中强调存贷款“反内卷”，10月也对同业存款利率走高的现象及时纠偏，考虑监管强调“保持银行合理的息差水平”，同时高级法有望扩容叠加发行特别国债补充大行资本下银行资本靠内生补充的紧迫性相对减弱，我们认为当期息差或已不是制约银行业长期稳健经营最主要的因素，资产负债表的健康稳定要更重要。11月10万亿化债政策落地，尽管债务置换会降低银行息差，但同时在化债政策的推进下，地方政府隐性债务有效化解，银行相关资产的资产质量改善，信用成本节约能够对冲利息收入下降的影响。11月5日，潘行长代表国务院向全人常作《国务院关于金融工作情况的报告》，提及金融支持地方化债和支持房市平稳发展取得积极成效，并首次提及将中小金融机构化险纳入各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，提高中小金融机构化险的关注度。下一步将加强金融法的起草，配合全国人大常委会推进金融稳定法、反洗钱法后续审议工作，从法律制度上加强商业银行的底线风险思维，保持更为健康的资产负债表。 投资建议：9月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行 情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 宁波银行 25.24 3.98 4.38 4.86 6.34 5.76 5.19 0.86 推荐 江苏银行 8.99 1.67 1.80 1.94 5.38 4.99 4.63 0.71 推荐 招商银行 37.82 5.73 5.72 5.96 6.60 6.61 6.34 0.94 推荐 常熟银行 7.56 1.28 1.53 1.83 5.91 4.94 4.13 0.81 推荐 瑞丰银行 5.55 0.98 1.07 1.17 5.66 5.19 4.74 0.61 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年11月15日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）银行业5 （二）国内宏观资讯5 （三）国外宏观资讯6 二、上市银行重要公告6 三、重点公司逻辑分析7 四、数据追踪8 �、风险提示14 图表目录 图表1国债单周发行情况（亿元）8 图表2地方债单周发行情况（亿元）8 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元）8 图表4央行公开市场操作单周净投放17171亿元9 图表5高炉开工率较上周下降，高于去年同期（%）9 图表6织机开工率与上周持平，高于去年同期（%）9 图表730大中城商品房周度成交面积较上周下降，高于去年同期（万平方米）9 图表810Y国债收益率2.09%，1Y收益率有所下降10 图表9国股行票据直贴利率环比下降6bp（半年）10 图表10余额宝7D收益率较上周下降10 图表11国有行同业存单发行利率环比上周下降（%）10 图表12银行周跌1.98%，高于沪深300指数1.31pct10 图表13当前国有行0.62XPB，股份行0.55XPB，城商行0.63XPB11 图表14本周H股中原银行跌幅最高，周跌幅-8.96%11 图表15本周A股银行板块常熟银行涨幅最高，周涨幅5.44%12 图表16近期解禁公司一览13 图表17银行估值表（截至11月15日收盘价）13 一、重要行业新闻 （一）银行业 同花顺财经：受国务院委托，中国人民银行行长潘功胜近日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》，总结了2023年10月以来的金融工作主要进展及成效。报告中，潘功胜提及下一步金融工作的�大重点：一是加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境；二是全面加强金融监管，切实提高监管有效性；三是持续提升金融服务质效，加大金融支持经济高质量发展的力度；四是不断深化金融改革开放，加快构建中国特色现代金融体系； �是积极稳妥防范化解金融风险，全力维护金融体系整体稳定。 第一财经：11月11日，央行公布10月金融数据。根据第一财经梳理，10月金融数据显示几大特点：一是M2增速回升，M1在连续6个月负增长后首次出现降幅收窄；二是信贷结构存在不少亮点，特别是个人住房贷款增长有所好转；三是社会融资规模平稳增长。 证券时报：为对冲中期借贷便利（MLF）到期和税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行（下称“央行”）11月15日以固定利率、数量招标方式开展了9810亿元公开市场7天期逆回购操作。当天有122亿元7天期逆回购到期和1.45万亿元中期借贷便利（MLF）到期。自11月7日以来，银行间7天质押回购加权平均利率 （DR007）持续处于1.6%以上，截至11月15日为1.7230%，高于当前1.5%的7天期逆回购操作利率，货币市场利率上行压力已有所显现。 央广网：从中国人民银行了解到，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右;新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。此外，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。显示出个人住房贷款增长有所好转。 （二）国内宏观资讯 中国建设报：财政部、税务总局、住建设部发布公告，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。契税方面，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，面积为140平方米以上减按1.5%税率征收契税。土地增值税方面，将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。 国家统计局：10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。分经济类型看，10月份，国有控股企业增加值同比增长3.8%；股份制企业增长5.9%，外商及港澳台投资企业增长2.9%；私营企业增长4.8%。 证券时报：全国31省份10月工业生产者出厂价格指数（PPI）出炉。数据显示，天津、山西、安徽等15省PPI环比转涨，而9月份全国31个省份PPI环比均为下降。进一步看，对比9月份环比表现，10月份PPI环比改善的省份共有27个，江苏、广东等10个工业大省均在列。 中国政府网：国家金融监督管理总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导 意见》。其中提出，优化传统服务方式，扎实保障基础金融服务。包括优化营业网点布局、完善适老设施配置、提升柜面服务水平、不断优化现金服务、推动客服热线适老化改造等；用好智能科技成果，提升适老化服务水平。包括推进互联网应用适老化改造、优化手机APP服务流程和功能、优化自助服务和推广使用便携式智能服务等。 （三）国外宏观资讯 美国：美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升