油脂年报：供需双轮驱动，价格中枢抬升

核心观点

• 油脂市场全年波动较大，受供需矛盾、天气变化、国际贸易政策及全球经济形势等多重因素影响。
• 豆油价格受美国和巴西大豆产量及出口动态影响，南美天气风险（拉尼娜现象）及中国采购政策均需关注。
• 菜油价格受加拿大和欧盟油菜籽供应影响，欧洲菜籽减产及黑海葵籽产量下滑导致更多油脂流向欧洲，推高价格中枢。
• 棕榈油价格受印尼和马来西亚产量及出口影响，印尼生物柴油政策（B40计划）及产地供应紧张支撑价格。

关键数据

• 全球棕榈油产量：2024/25年度约8017.9万吨，同比增长3.7%。
• 马来西亚棕榈油产量：2024年1-10月同比增长12.3%-25.5%，库存持续低于去年同期。
• 印度尼西亚棕榈油产量：2024年3-7月同比下降15%-17%，库存大幅减少。
• 美国大豆产量：2024/25年度预计12141.7万吨，同比增长7.17%，期末库存预计1279.7万吨，同比增长37.48%。
• 巴西大豆产量：2024/25年度预计1.69亿吨，同比增长12.7%。
• 阿根廷大豆产量：2024/25年度预计5100万吨，同比增长6.03%。
• 欧洲菜籽产量：2024/25年度预计8744万吨，同比下降2.1%。
• 加拿大菜籽出口：2024年8月1日至11月10日同比增长104%。
• 中国植物油进口：2024年1-9月累计同比增长7.62%（大豆）和19.14%（菜籽油）。

研究结论

• 油脂市场长期具备上涨驱动，主要来自宏观回暖、原油价格支撑、产量瓶颈、极端天气和中外国际贸易关系等方面。
• 豆油价格受南美天气及生物柴油需求提振，但整体供应依然宽松。
• 棕榈油价格受产地减产及出口需求支撑，下跌空间有限。
• 菜油价格受欧洲菜籽减产及中加贸易摩擦影响，价格具备支撑。
• 生物柴油需求增长将长期提振油脂消费，但需关注各国政策变化，尤其是美国生物柴油政策可能面临调整。
• 谨慎看涨油脂市场。