油脂年报：供需双轮驱动，价格中枢抬升

全年来看，油脂市场呈现了较大的波动，主要受到多重因素的共同影响，供需矛盾、天气变化、国际贸易政策以及全球经济形势等共同决定了今年的市场走势，后市来看，豆油方面，美国和巴西作为全球主要大豆生产国，其产量和出口动态直接影响豆油价格。当前美国大豆产量依然保持宽松，但南美天气因素仍有不确定性，尤其是拉尼娜现象可能对巴西及阿根廷带来减产风险...... 农产品组行业研究报告 供需双轮驱动，价格中枢抬升 本期分析研究员 邓绍瑞从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇从业资格号：F03114139 薛钧元从业资格号：F03114096 供需双轮驱动，价格中枢抬升 研究院农产品组 策略摘要 核心观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 后市来看，豆油方面，美国和巴西作为全球主要大豆生产国，其产量和出口动态直接影响豆油价格。当前美国大豆产量依然保持宽松，但南美天气因素仍有不确定性，尤其是拉尼娜现象可能对巴西及阿根廷带来减产风险。此外，中国作为大豆进口和豆油消费大国，其采购量和进口政策也对市场具有显著影响，尤其是特朗普当选之后，中美贸易间不确定性增多，需要重点关注。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 菜油方面，加拿大和欧盟是主要的油菜籽产区。虽然加拿大今年产量良好，但受恶劣天气影响，欧洲菜籽供应面临压力，叠加黑海葵籽产量下滑会导致更多的其他油脂流向欧洲，在一定程度上会抬升油脂价格的中枢。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 棕榈油方面，印尼和马来西亚是全球最大的棕榈油生产和出口国。近年来，印尼实施了生物柴油强制掺混政策，大幅增加了国内对棕榈油的需求。同时需求国的强劲需求带动马来和印尼出口走强，也加剧了棕榈油的供需矛盾，棕榈油价格较为坚挺，但B40生物柴油政策还未落地，需警惕政策的变化。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 总体来看，三大油脂都有一定的支撑，未来依然易涨难跌 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 谨慎看涨。 ■风险 中美贸易政策、中加贸易政策、海外生柴政策、天气风险、宏观环境。 目录 策略摘要.................................................................................................2核心观点.................................................................................................2一、2024年油脂行情回顾........................................................................6二、棕榈油供需矛盾分析..........................................................................82.1棕榈种植面积增长乏力........................................................................82.2棕榈油单产瓶颈凸现...........................................................................82.3全球各区域棕榈油产量分析..................................................................92.4马来西亚棕榈油平衡表分析................................................................102.5印度尼西亚棕榈油平衡表分析............................................................11三、豆油供需矛盾分析............................................................................123.1美国大豆面临累库............................................................................123.2南美大豆风险依存.............................................................................133.3南北美大豆压榨提振.........................................................................16四、菜油供需矛盾分析............................................................................184.1欧洲菜籽遭遇减产............................................................................184.2欧洲黑海地区葵花籽产量下滑............................................................20五、重点油脂需求国分析.........................................................................215.1中国市场.........................................................................................215.2印度市场.........................................................................................23六、生物柴油影响..................................................................................246.1全球生物柴油趋势............................................................................246.2中国生柴分析...................................................................................256.3印尼生柴分析...................................................................................256.4美国生柴分析...................................................................................266.5美国选举对生柴影响.........................................................................26七、行情展望.........................................................................................27 图表 图1：棕榈油价格行情丨单位：元/吨.........................................................6图2：豆油价格行情丨单位：元/吨.............................................................6图3：菜油价格行情丨单位：元/吨.............................................................6 图4：豆油-棕榈油价差丨单位：元/吨.......................................................6图5：豆油-菜油价差丨单位：元/吨...........................................................7图6：豆油基差丨单位：元/吨...................................................................7图7：菜油基差丨单位：元/吨...................................................................7图8：棕榈油基差丨单位：元/吨................................................................7图9：印度尼西亚棕榈种植面积丨单位：千公顷..........................................8图10：马来西亚棕榈油种植面积丨单位：千公顷........................................8图11：印度尼西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷..........................................9图12：马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷..............................................9图13：马来西亚树龄结构丨单位：%........................................................9图14：东南亚棕榈树种植分布..................................................................9图15：NINO3.4区域海水温度丨单位：℃................................................14图16：多模型预测拉尼娜走势................................................................14图17：近一个月巴西累计降水距平丨单位：%..........................................15图18：多模型预测南美1月降水距平|单位：MM....................................15图19：美国大豆压榨丨单位：短吨..........................................................17图20：美国豆油库存丨单位：千磅..........................................................17图21：巴西大豆压榨丨单位：千吨..........................................................17图22：巴西豆油消费丨单位：千