基础化工行业周报：新疆，时来天地皆同力

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年11月17日 基础化工行业周报（20241111-20241117） 新疆，时来天地皆同力 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 2023-11-17~2024-11-15 19% 4% -12% 23/11 -28% 24/01 24/0424/0624/0824/11 基础化工沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 新疆，时来天地皆同力。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工�者归来，新疆依靠资源优势成本能源保障的 重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。 新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。近年来，随着疆煤外运铁路的扩容，国家管网集团的成立和西气东输管道的落成，疆电外送超高压管廊的铺设，以及后续液体管输的落地，新疆煤、煤制气、煤制油、甚至煤制甲醇，即将开始流向全国，这是中国版的“能源独立计划”，远期展望此举不仅有望降低中国的能源进口依赖，也将系统性降低中国的能源和制造业成本。而我们近期观察到新疆相关项目核准、动工的加速，有望成为催化剂推动新疆板块的，尤其是煤化工投资相关标的。建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、杭氧股份等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：新疆天业、青松建化、天富能源等。 本周三氯蔗糖、辛醇、新戊二醇价格涨幅居前。1）三氯蔗糖(+8.1%):本周三氯蔗糖市场均价为24.0万元/吨,环比+8.1%。市场维持高位横盘运行，周内厂商没有出现进一步追高操作，报价坚守在24万元/吨。场内交投活动好转，上周 厂商调价函发布后市场信心略有恢复，买盘心态受到带动，采购积极性较前期有提升，贸易商低价出货意愿不高，报盘有跟涨操作。2）辛醇(+4.9%):本周辛 醇市场均价为9660.0元/吨,环比+4.9%。本周，山东利华益以及东明东方辛醇 行业基本数据 装置检修消息传出，业者心态受此提振，场内询盘好转，随后华南某丁辛醇装置意外波动，市场供应进一步缩减，场内看涨情绪愈发强烈，叠加周初下游增 股票家数(只) 479 占比%0.06 塑剂订单良好，企业对原料需求大幅提升，且部分贸易商有交空单的需求，在 总市值(亿元) 35,908.58 4.23 此利好推动下，辛醇市场价格接连上涨。3）新戊二醇(+4.6%):本周新戊二醇市 流通市值(亿元) 31,410.37 4.74 场均价为10040.0元/吨,环比+4.6%。周内异丁醛主流工厂两次上调报盘价格，使得新戊二醇成本端支撑不断走强。新戊二醇下游企业前期库存有限，在原料 相对指数表现 价格上涨的背景下，备货情绪升温，采购新戊二醇积极性明显上涨，使得新戊 % 1M 6M 12M 二醇工厂新单跟进较多，但目前市场供应现货紧张，多数工厂订单已排至12 绝对表现 -6.6% -8.0% -25.1% 月出货，短期出货较为困难，故部分厂家故意报涨，以此来控量发货，缓解当 相对表现 -6.9% -16.2% -17.0% 前供应紧张压力，新戊二醇市场成交积极。 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善。11月8日人大常委会发布化债计划。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。我们认为民爆行业有望首先/直接受益于此轮地方债务化解。当前民爆下游需求结构整体呈现 矿山（包括煤矿，金属矿，非金属矿）：非矿=7：3的格局，2024年1-9月，民爆行业在西藏和新疆等矿山/水利基建需求增加的大背景下，需求仍然呈现下滑的状态，前三季度：民爆行业生产总值同比下滑6.43%，总计净下滑20.62亿元，山西（-4.07亿元），湖南省（-3.49亿），黑龙江（-3.48亿元），贵州省（-2.47亿元），重庆市（-2.13亿元），广西（-2亿元）是最主要的下滑省份，基本全是当前地方财政压力较大的省份。主要原因或指向非矿类项目的开工下滑。化债大背景下，民爆行业和政府/国企之间直接结算/间接结算的矿山项目开工有望恢复，现金流有望改善。建议关注保利联合、易普力、广东宏大 /雪峰科技、江南化工等标的。 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性。9月26日，中共中央政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施 ‘ 的针对性、有效性”等内容，释放了提振市场信心的积极信号。结合9月24日金融支持经济高质量发展发布会中官宣的“降息降准”和“降低存量房贷利率”等政策，我们认为市场已出现信心拐点，流动性有望持续回暖。同时，该周恰逢我们跟踪的一揽子化工品价差指数创2014年以来新低，行业盈利见底。在此背景下，我们认为可从以下三个角度关注相关投资机会：1）关注核心资产的估值修复，相关标的：万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等；2）关注产品涨价带来的业绩边际改善，相关行业及标的：制冷剂（包括巨化股份、东岳集团等）、维生素（包括新和成、浙江医药等）；3）关注对民营经济信心回暖，驱动估值修复，相关标的：远兴能源、龙佰集团、恒力石化、华恒生物、蓝晓科技等。前三者此前受困于对民营经济风险的担忧，后二者此前则受困于机构重仓的成长股杀估值。 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。今年以来，化工的主要机会都是来自供给的反抗，包括了因产能退出导致供给短缺或供给受控带来的格局向好。因产能退出导致的供给短缺包括了上半年的 TMA和下半年的维生素，其中对维生素我们的判断是，受益于海外供给的出清和国内外需求的共振，其景气周期有望长达1-2年，大概率超过市场的预期。在供给受控带来的格局向好方面，制冷剂和磷矿石都已经兑现并持续，未来的2-3年我们看好民爆行业加速整合，带来竞争格局的优化。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略9 二、主要化工品价格及价差变化13 三、基础化工细分子行业跟踪18 （一）行业跟踪—轮胎：原材料高位回落，海运费下降明显18 （二）行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹22 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化29 （四）行业跟踪—煤化工：关注新疆煤化工的产业投资机会34 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主40 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格上涨44 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格下跌，PX价格下跌47 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨50 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉价格下降53 （十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝价格不变55 （十一）行业跟踪—氟化工：本周萤石、三代制冷剂R134a价格持续涨价58 （十二）行业追踪—硅化工：本周有机硅价格下跌61 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行63 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周叶酸价格上涨65 四、交易数据69 �、风险提示71 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数85.93，环比-0.28%，同比-15.03%13 图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.27%13 图表3细分行业价格百分位一览14 图表4细分行业价差百分位一览14 图表5细分行业库存百分位一览14 图表6细分行业开工率一览14 图表7本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）15 图表8本周动力煤价格下跌（元/吨）15 图表9本周价格涨跌幅居前的品种15 图表10本周价差涨跌幅居前的品种16 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种17 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种17 图表13中国出口集装箱运费变化21 图表14泰国出口集装箱运费变化21 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比-1.72%21 图表16本周天然橡胶价格环比下行21 图表17本周炭黑价格环比下行21 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率均环比下行21 图表19国内乘用车10月销量同比+18.77%22 图表20国内商用车10月销量同比-18.28%22 图表21本周化肥价格分位数34.4%，价差分位数32.8%26 图表22本周化肥库存分位数39.9%，平均开工率66.8%26 图表23本周农药价格分位数4%26 图表24本周农药库存分位数45%26 图表25本周农药原药指数环比下跌27 图表26本周除草剂指数环比下跌27 图表27本周杀虫剂原药指数环比持平27 图表28本周杀菌剂指数环比下跌27 图表29本周草甘膦价格环比下跌（万/吨）27 图表30本周菊酯价格环比持平（万/吨）27 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）28 图表32本周大豆现货价格环比上行，玉米现货价格环比下行（元/吨）28 图表33本周尿素价格小幅下行（元/吨）28 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格小幅上行（元/吨）28 图表35本周磷酸二铵价格小幅下行（元/吨）28 图表36本周复合肥价格企稳（元/吨）28 图表37本周钾肥价格上行（元/吨）29 图表38本周氯化铵价格企稳（元/吨）29 图表39本周磷化工价格分位数36.9%，价差分位数22.1%33 图表40本周磷化工库存分位数47.8%，平均开工率47.3%33 图表41本周磷矿石价格企稳（元/吨）33 图表42本周黄磷市场价格下行（元/吨）33 图表43本周磷酸价格企稳（元/吨）34 图表44本周磷酸氢钙价格小幅下行（元/吨）34 图表45本周磷酸铁价格企稳（万元/吨）34 图表46本周磷酸铁锂价格企稳（万元/吨）34 图表47本周工业一铵价格上行（元/吨）34 图表48本周磷酸铁开工率小幅上行，磷酸铁锂开工率小幅上行34 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为25.3%/27.1%38 图表50本周煤化工库存分位数为58.4%，平均开工率为61.70%38 图表51本周尿素价格环比下行（元/吨）39 图表52本周合成氨价格环比下行（元/吨）39 图表53本周甲醇价格环比下行（元/吨）39 图表54本周DMF价格下行（元/吨）39 图表55本周二甲醚价格环比持平（元/吨）39 图表56本周炭黑价格环比下行（元/吨）39 图表57本周醋酸价格环比下行（元/吨）40 图表58本周醋酸库存环比下行（万吨）40 图表59本周氯碱价格分位数12.6%，价差分位数17.0%43 图表60本周氯碱库存分位数49.1%，平均开工率77.2%43 图表61本周电石法PVC价格下行（元/吨）43 图表62本周乙烯法PVC价格下行（元/吨）43 图表63本周片碱（烧碱）价格小幅下行（元/吨）43 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）企稳（元/吨）43 图表