三季度货币政策执行报告点评：坚持支持性货币政策，注重政策价格目标

三季度货币政策执行报告点评

核心观点

• 货币政策立场：央行重申“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性”，明确宽松货币稳定经济的立场。
• 政策宽松措施：自9月以来已实施降准、降息、降低存量房贷利率、设立股票回购增持再贷款、创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）等政策，预计年内将进一步降准0.25-0.5个百分点。
• 物价考量：提出“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，当前CPI回升缓慢，PPI为负，央行或进一步宽松政策促进物价回升。
• 利率政策执行：强化央行政策利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能，解决存贷款市场利率传导问题。
• 货币政策框架转变：淡化货币供应量（M2）目标，注重利率价格调控，研究重新修订M2口径，强化利率政策执行，降低融资成本。
• 预期引导与汇率：从“坚决对顺周期行为予以纠偏”转变为“强化预期引导”和“保持汇率弹性”，应对中美经贸不确定性，维持人民币汇率稳定。
• 外部环境：全球复苏动能偏弱，通胀水平延续回落，金融风险有所缓解，美国等主要经济体降息周期为我国货币政策宽松提供空间。

研究结论

• 后续政策方向：
  • 坚持货币政策对实体经济支持，加强逆周期调节，推动物价合理回升。
  • 推进货币政策由总量型向价格型转变，研究修订M2口径，强化利率政策执行，降低融资成本。
  • 保留政策灵活性，维持汇率稳定和进出口稳定增长，年内降准、降息可期。
• 风险提示：货币政策超预期，国际局势不确定性，海外经济体政策超预期。