花生：关注基层上货

期货研究 二〇 二2024年11月17日 四年度 花生：关注基层上货 国报告导读： 泰 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 君（1）花生市场回顾 安 期现货市场，花生价格有所下跌。截止至2024年11月14日，全国通货米均价为8110元/吨，较上 货周震荡下跌。近期油厂收购跟涨意愿下降，收购价格弱势调整，市场观望情绪增加。 研期货市场，11月15日当周，花生期货偏弱。花生主力合约（PK2501）最高价8316元/吨，最低 究7884元/吨，收盘价7912元/吨（前一周收盘8238元/吨）。 所 （2）花生市场展望 现货市场，市场流通货库存量有所建立，花生行情趋稳后产地基层卖货意愿有所增加，前期商贩出库盈利兑现，行情出现明显趋弱的走势，产地筛选厂按需加工，多数维持流转库存，部分大花生积极出售油料，商品有一定的被动库存积累；油厂采购政策趋于稳定，小范围调整指标灵活应对行情变化带来的上货需求，多数工厂到货量满足刚需，部分工厂指标及价格控制相对严格，油厂受制于油、粕消费需求的低迷，再度大范围调整收购价格及指标的可能性不高。 期货市场，关注油厂收购情况以及农户销售意愿。农户卖货意愿有所松动，河南及辽宁产区部分地区上货量有所恢复，吉林水分偏大，上货量维持低位。盘面经过连续下跌后估值偏中性，在油厂不大范围下调收购价的情况下盘面继续下行空间或有限。另外关注宏观情绪对盘面影响。 风险点：宏观环境，资金因素，天气因素。 （正文） 1.基差与月差 图1：花生基差走强图2：苏丹米花生基差走强 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 基差（河南白沙通货） 2021202220232024 元/吨 1500 1000 500 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 -500 -1000 -1500 苏丹精米基差 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图3：11-1价差走弱（停更）图4：1-5价差走弱 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 11-1价差 2021202220232024 元/吨1-5价差 50 0 -50 -100 01-03 01-16 01-30 02-13 02-25 03-10 03-23 04-06 04-19 05-05 05-17 05-28 06-08 06-19 06-30 07-11 07-22 08-02 08-13 08-24 09-04 09-15 09-26 10-14 10-25 11-05 11-17 11-30 12-13 12-26 -150 -200 -250 -300 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.价格数据 河南驻马店白沙价格环比上周基本持平； 图5：河南正阳白沙价格持稳图6：苏丹精米价格下跌 元/吨 13000 12000 11000 10000 9000 8000 21/22产季—24/25产季河南正阳白沙价格走势 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 元/吨苏丹精米现货价 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 8000 7000 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 3.供应 6家油料米市场到货量约0.75万吨左右，上周约0.79万吨，环比上周下滑5.88%，同比去年下滑 6.91%；14家商品米市场到货量约0.73万吨左右，上周约0.78万吨，环比上周下滑6.55%，同比去年下滑10.51%；20家内贸市场到货量约1.48万吨左右，上周约1.57万吨，环比上周下滑6.21，同比去年下滑8.72%。 图7：油料米市场到货量下降图8：商品米市场到货量下降 吨23/24产季24/25产季22/23产季 14000 吨23/24产季24/25产季22/23产季 12000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 -2000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 10000 8000 6000 4000 2000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 -2000 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图9：内贸市场到货量下降图10：花生米进口量稳定 吨23/24产季24/25产季22/23产季 25000 20000 15000 10000 5000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 吨 250000 200000 150000 100000 50000 花生：进口数量合计：全球→中国（月） 20202021202220232024 -5000 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 4.需求 样本油厂共到货约3.67万吨左右，上周到货2.54万吨左右，环比上周上涨44.43%，同比去年上涨36%。 国内一级花生油主流报价在14000-14800元/吨左右，多数油厂报价维持平稳，实际成交有一定议价空间，节后需求偏淡，整体缺乏成交，下游需求极为清淡，整体销量有限。 花生粕主流报价在3000-3100元/吨左右，多数油厂花生粕报价平稳，目前下游需求不足，出货偏缓，整体交易有限。 本周国内部分油厂花生加工理论利润243.99元/吨，上周193.05元/吨，较上周上涨50.94元/吨。 样本企业综合开机率为15.45%，上周开机率为17.48%，较上周下滑2.03%，较去年同期下滑1.58%。 本周样本油厂花生米压榨量约2.74万吨，环比上周下滑11.61%，同比去年下滑9.27%。 图11：油厂到货量上涨图12：花生理论榨利上涨 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 21/22产季—24/25产季21家油厂到货（吨） 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 元/吨23/24产季24/25产季22/23产季 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 -800 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 -20000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图13：油厂压榨量下降图14：油厂开机率下降 吨23/24产季24/25产季22/23产季 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 0 -10000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图15：花生油价格平稳图16：花生粕价格偏弱 元吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 21/22产季—24/25产季花生油价格走势（元/吨） 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 花生粕价格走势 21/22产季22/23产季23/24产季24/25产季 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1 周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 5.库存 图17：油厂花生米库存上升图18：油厂花生油库存上升 吨23/24产季24/25产季22/23产季 300000 250000 200000 150000 吨 50000 45000 40000 35000 花生油：库存：中国（周） 20202021202220232024 100000 30000 50000 0 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 1