煤炭行业：北方寒潮预警来临，日耗爬坡有望加速

北方寒潮预警来临，日耗爬坡有望加速 煤炭证券研究报告/行业定期报告2024年11月16日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 8.33 2.62 1.19 0.63 0.82 0.90 3.2 7.0 13.2 10.2 9.3 15.01 4.74 2.65 1.17 1.32 1.44 3.2 5.7 12.8 11.4 10.4 10.07 2.47 1.62 1.14 1.51 1.17 4.1 6.2 8.8 6.7 8.6 15.40 6.22 2.71 1.62 2.04 2.30 2.5 5.7 9.5 7.5 6.7 40.14 3.50 3.00 3.20 3.28 3.37 11.5 13.4 12.5 12.2 11.9 23.53 3.62 2.19 2.29 2.53 2.61 6.5 10.7 10.3 9.3 9.0 12.77 1.38 1.47 1.65 1.77 1.93 9.3 8.7 7.7 7.2 6.6 13.16 3.52 2.15 1.50 1.63 1.74 3.7 6.1 8.8 8.1 7.6 15.27 2.83 2.31 1.86 2.00 2.11 5.4 6.6 8.2 7.6 7.2 5.46 1.02 0.34 0.18 0.33 0.34 5.4 16.1 30.3 16.5 16.1 13.32 2.41 1.34 1.11 1.23 1.44 5.5 9.9 12.0 10.8 9.3 8.62 2.82 1.41 1.13 1.37 1.55 3.1 6.1 7.6 6.3 5.6 3.56 0.09 0.22 0.27 0.29 0.52 39.6 16.2 13.2 12.3 6.8 14.77 1.82 1.97 1.67 1.79 1.87 8.1 7.5 8.8 8.3 7.9 7.83 0.80 0.81 0.92 0.97 1.14 9.8 9.7 8.5 8.1 6.9 7.56 1.73 0.79 0.48 0.87 1.04 4.4 9.6 15.8 8.7 7.3 股价EPSPE 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 上市公司数37 行业总市值(亿元)19,280.33 行业流通市值(亿元)18,765.88 行业-市场走势对比 简称评级 山西焦煤买入 潞安环能买入 平煤股份买入 兖矿能源买入 中国神华买入 陕西煤业买入 中煤能源买入 山煤国际买入 淮北矿业买入 盘江股份买入 上海能源买入 兰花科创买入 淮河能源增持 晋控煤业买入 新集能源增持 广汇能源买入 备注：股价为2024年11月15日收盘价 相关报告 1、《化债方案公布，需求回暖可期》 2024-11-11 2、《宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的》2024-11-03 3、《宏观预期再度强化，冬储将临煤价易涨难跌》2024-10-27 报告摘要 投资建议：北方寒潮预警来临，日耗爬坡有望加速。伴随供暖季到来，北方出现寒潮预警，气温开始快速下降，同时三峡水库入库流量同比大幅下滑，冬储补库行情仍值得期待：1）寒潮预警来袭，火电日耗有望增长。11月15日北京发布寒潮蓝色预警信号，受强冷空气影响，预计16日夜间至18日北京地区将出现寒潮天气，最低气温降幅将达10℃，急剧降温天气预示“供暖季”临近，火电日耗有望回升。2）11月“枯 水”季节来临，三峡入库流量同比大幅下滑。每年11月至次年4月，长江流域雨量 较少，逐步进入“枯水”季节，从三峡入库流量来看，今年三峡来水同比大幅下滑， 有助于减弱水电对于火电需求冲击。截至2024年11月16日，三峡水库入库流量为 6500立方米/秒，同比下降37.50%。3）动力煤坑口库存周环比下滑，累库拐点或将出现。“冬储”补库旺季预期加持下，动力煤坑口库存在本周出现拐点，累库压力开始减缓。截至2024年11月15日，462家动力煤样本矿山库存为206.9万吨，周环比下滑7.59%。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货 币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000亿互换便利+3000亿增持 回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——预 期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四 季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦 煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降9元/吨。供应方面，截至2024年11月15日，462家样本矿山动力煤日均产量为589.5万吨，周环比上涨0.70%，同比上涨6.25%。需求方面，截至2024年11月1日，统调电厂日耗煤620万吨，月环 比下降6.06%，同比下降12.68%。截至11月15日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价842.0元/吨，相比于上周下降9元/吨，周环比下降1.06%，相比于去年同期下跌108元/吨，年同比下降11.37%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2024年11月15 日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.02万吨和 57.41万吨，周环比分别+0.71%和-0.34%，同比分别+9.11%和-3.88%。需求方面， 截至2024年11月15日，247家钢企铁水日产为235.94万吨，周环比上涨0.80%，同比上涨0.20%。截至11月15日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌920元/吨，年同比下降35.94%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪5 1.1核心观点5 1.2经营追踪5 2煤炭价格跟踪8 2.1煤炭价格指数9 2.2动力煤价格9 2.2.1港口及产地动力煤价格9 2.2.2国际动力煤价格10 2.3炼焦煤价格12 2.3.1港口及产地炼焦煤价格12 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况13 2.3.3蒙煤通关量追踪13 2.4无烟煤及喷吹煤价格13 3煤炭库存跟踪15 3.1动力煤生产水平及库存15 3.2炼焦煤生产水平及库存16 3.3港口煤炭调度及海运费情况18 3.4环渤海四大港口货船比情况19 4煤炭行业下游表现20 4.1港口及产地焦炭价格20 4.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况21 4.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况23 5本周煤炭板块及个股表现24 风险提示26 图表目录 图表2：本周煤炭价格速览8 图表3：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)9 图表4：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)9 图表5：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产9 图表6：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊9 图表7：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林10 图表8：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯10 图表9：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表10：欧洲ARA港动力煤现货价10 图表11：理查德RB动力煤现货价10 图表12：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭11 图表13：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭11 图表14：广州港:库提价:印尼煤(Q5500)11 图表15：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)11 图表16：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产12 图表17：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产12 图表18：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西12 图表19：平均价:主焦煤:山西12 图表20：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚)13 图表21：DCE焦煤期货收盘价13 图表22：蒙煤通关量13 图表23：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉14 图表24：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作14 图表25：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉14 图表26：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治14 图表27：本周煤炭库存数据速览15 图表28：动力煤（462家矿山）周平均日产量15 图表29：动力煤（462家矿山）周平均产能利用率15 图表30：动力煤(462家样本矿山)库存16 图表31：秦皇岛煤炭库存16 图表32：终端动力煤库存16 图表33：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量16 图表34：样本洗煤厂（110家）周平均开工率16 图表35：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量17 图表36：523家样本矿山炼焦精煤日均产量17 图表37：523家样本矿山精煤洗出率17 图表38：523家样本矿山炼焦烟煤库存17 图表39：523家样本矿山炼焦精煤库存17 图表40：进口港口炼焦煤库存18 图表41：全样本独立焦化企业炼焦煤库存18 图表42：247家钢铁企业炼焦煤库存18 图表43：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量19 图表44：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量19 图表45：OCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT)19 图表46：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)19 图表47：北方四港货船比(库存与船舶比)变化19 图表48：本周煤炭下游情况速览20 图表49：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦20 图表50：出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁20 图表51：全国平均吨焦盈利21 图表52：Mysteel普钢绝对价格指数21 图表53：价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海21 图表54：吨钢利润22 图表55：高炉开工率(247家):全国22 图表56：全国247家钢厂盈利率（周）22 图表57：价格指数:甲醇23 图表58：甲醇产能利用率（%）23 图表59：水泥价格指数23 图表60：水泥熟料产能利用率（%）23 图表61：全国水泥库容率（%）23 图表62：全国水泥出库量（万吨）23 图表63：本周煤炭板块周环比下跌3.5%24 图表64：煤炭板块个股表现25 图表64：重点公司盈利预测（截至2024年11月15日）25 1核心观点及经营跟踪 1.1核心观点 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三�开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去 产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三�规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计， 2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改 委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2