有色金属&钢铁行业2025年度投资策略：金价有望走向长牛，基本金属受益中美政策联动

黄金

• 核心观点：逆全球化趋势下，美元信用体系弱化，央行购金支撑黄金长期需求，降息周期助推投资黄金需求走强，金价有望走向长牛。
• 关键数据：中国央行黄金储备占外汇储备比重为4.91%，低于全球平均水平；2024年前三季度各国央行购金694吨，仍处于历史较高水平；2023年世界各经济体央行黄金储备增加1,037吨。
• 投资建议：推荐山金国际、中金黄金、山东黄金，建议关注赤峰黄金、盛达资源。

铜

• 核心观点：矿端供应持续紧张，预计未来供应过剩逐步转向短缺。
• 关键数据：2024年全球矿山产铜预计增长1.7%至2275万吨；2024年全球精炼铜产量预计达到2762万吨，同比增长4.2%；2024年全球铜供需平衡表显示供给过剩20.3万吨。
• 投资建议：重点关注行业龙头及产量有增量变化标的：紫金矿业、金诚信、西部矿业、洛阳钼业、铜陵有色。

铝

• 核心观点：供需格局趋紧，电解铝板块利润有望修复。
• 关键数据：2024-2026年中国电解铝产量预计同比增长3.9%、2.1%、1.2%；2024-2026年电解铝国内需求量预计分别同比增长3.9%、2.8%、2.1%；2024-2026年国内铝产品需求量预计分别同比增长5.1%、4.1%、3.4%。
• 投资建议：推荐神火股份、天山铝业、南山铝业；建议关注中孚实业及央企龙头云铝股份、中国铝业，港股建议关注中国宏桥。

钢铁

• 核心观点：2025年，资产价值+利润修复。
• 关键数据：2024年钢铁板块整体市净率0.97倍，处于近五年48.56%分位；2024年重点统计钢铁企业累计利润总额289.77亿元，同比下降56.39%。
• 投资建议：建议关注华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、首钢股份；若供需关系改善，建议关注马钢股份、三钢闽光。

管道行业

• 核心观点：重视政策发力受益的管道行业。
• 关键数据：未来五年，我国城市燃气、供排水、供热等各类管网总量预计近60万公里，投资总需求约4万亿。
• 投资建议：建议关注新兴铸管。

风险提示

• 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。