农产品周度报告

2024年11月15日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-20- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周P2501是当之无愧的旗帜合约，表现最为亮眼；豆油和菜油回调幅度较大；棕榈油与豆油、菜油价差持续缩小。在P2501引领下，油脂投机性强，看多情绪较为强烈，短期虽有调整，但中长期仍保持上涨势头；棕榈油坚持多头配置，可适当布局P2505合约。油与粕之间仍将继续呈现分化走势。 油脂板块焦点是棕榈油。棕榈油产量增长受到天气以及树龄老化等因素的制约，但生物柴油行业需求预期较强，产地库存处于低位。进入11月份之后，棕榈油处于季节性减产周期，产量会持续下降，再加上旺季未实现有效累库，2025年印尼提高生柴掺混比例至B40的意愿较强，这将支撑棕榈油的长期多头配置价值。欧洲议会周四投票通过了将欧盟零毁林法规(EUDR)的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。欧盟委员会上个月宣布计划将该法规的实施推迟一年，直到2025年12月。这对棕榈油市场有利，因为可能推动欧盟棕榈油进口需求高于预期。只是当前棕榈油价格处于历史高位，上涨势头将受到北半球棕榈油进口需求季节性下降的影响；棕榈油相对竞争对手的溢价扩大，可能削弱价格敏感买家的需求。马来西亚11月1-15日棕榈油出口数据同比下降也印证了对需求放慢的担忧。新年度大豆产量总体非常庞大，显著高于上年，将会对大豆价格构成压制，封堵大豆价格上涨空间，除非南美天气恶化导致产量前景变化。国内方面，豆油和菜油供需充足，特别是菜油受到年底前油菜籽大量到港拖累，但年底前是国内需求旺季，基差存在支撑。菜油重点关注对自加拿大进口油菜籽反倾销的政策实施情况。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2024年11月14日，华东一级豆油8530元/吨，周度下跌550元/吨，基差下跌50元/吨；华东三级菜油9350元/吨，周度下跌260元/吨，基差周度下跌50元/吨；华南24度棕榈油9970元/吨，周度下跌90元/吨，基差周度下跌90元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2024年第45周末，国内三大食用油库存总量为225.68万吨，周度增加5.23万吨，环比增加2.37%，同比下降5.79%。其中豆油库存为126.83万吨，周度下降3.04万吨，环比下降2.34%，同比增加19.65%；食用棕油库存为51.55万吨，周度增加5.11万吨，环比增加11.00%，同比下降42.87%；菜油库存为47.30万吨，周度增加3.15万吨，环比增加7.13%，同比增加9.24%。 2.4国内油脂油料供应情况 截止到第45周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处 于正常水平。国内油厂平均开机率为48.68%，较上周的48.33%开机率增长0.35%。本周全国油厂大豆压榨总量为190.16万吨，较上周的188.78万吨增加了1.38万吨，其中国产大豆压榨量为4.66万吨，进口大豆压榨量为185.5万吨。 截止到本周末11月当月，大豆累计压榨243.41万吨，其中国产大豆6.24万吨，进口大豆237.17万吨；豆粕产量191.40万吨，豆油产量45.50万吨；24/25年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为1064.66万吨，而去年同期累计压榨量为945.91万吨。2024年自然年度累计大豆压榨总量为8500.01万吨，去年同期累计压榨量为8082.18万吨。 国内港口的进口大豆库存总量约为771.63万吨，上周库存为3.21万吨，过去5年平均周同期库存量：689.47万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天，而安全大豆压榨天数为15天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约426.24万吨。 根据海关数据显示2024年10月大豆到港808.70万吨，同比增加了56.82%，环比减少了28.88%。截止到2024年10月，2024/2025年度大豆累计到港量为808.70万吨，上一年度同期为515.7万吨增加了56.82%，2024年大豆累计到港量为8993.62万吨，上一年度同期为8170.23万吨，增加了10.08%。根据船期统计数据显示，11月到港量预估在799.2万吨左右。 截止到第45周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为26.30%，较上周的33.29%周度下降6.99%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为10.2万吨，较上周的12.91万吨下降了2.71万吨。 截止到本周末11月当月，进口油菜籽累计压榨量为13.6万吨；理论菜粕产量为7.62万吨，菜油产量为5.71万吨；24/25年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为262.51万吨，而去年同期累计压榨量为135.82万吨。2024年自然年累计压榨总量为451.76万吨，去年同期累计压榨量为412.48万吨。 国内港口的进口油菜籽库存总量约为72万吨，上周库存为74.3万吨，过去5年平均周同期库存量：72万吨，这样理论上港口进口油菜籽库存可压榨天数为50天，而油菜籽安全压榨天数为13天。 根据海关数据显示2024年9月油菜籽到港80.69万吨，同比增加了151.17%，环比增加了35.69%。截止到2024年9月，2024/2025年度油菜籽累计到港量为241.62万吨，上一年度同期为128.71万吨增加了87.72%，2024年油菜籽累计到港量为423.14万吨，上一年度同期为423.64万吨，减少了0.12%。根据船期统计数据显示，10月到港量预估在39.00万吨左右，11月到港量预估在52.00万吨 左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.5棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，2024年10月马来西亚棕榈油产量为179.73万吨，较9月的182.19万吨下降2.46万吨,环比下降1.35%。进口量为1.63万吨，较9月的0.55万吨增加1.09万吨,环比增加198.19%。出口量为173.24万吨，较9月的155.98万吨增加17.26万吨,环比增加11.07%。月末库存为188.46万吨，较9月的201.18万吨下降12.72万吨,环比下降6.32%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.55%，出油率（OER）环比增加0.2%；11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降16.63%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降17.5%，出油率（OER）环比增加0.2%。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为713182吨，较10月1-15日出口的803252吨减少11.2%；11月1-10日棕榈油出口量为429455吨，较10月1-10日出口的509962吨减少15.8%。 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为707932吨，较10月1-15日出口的753102吨减少6.0%；马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为419094吨，较10月1-10日出口的490582吨减少14.6%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为365121吨，较10月1-10日出口的274853吨增加32.8%。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.6 CFTC持仓 截止到2024年11月5日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有-70,239手净多单，比一周前增加了7,539手。其中多单数量为150,529手，比一周前增加了5,718手。空单220,768手，比一周前减少了1,821手；套利单346,273手，比一周前增加了12,125手。 截止到2024年11月5日当周，商品基金在CBOT豆油期货及期权上持有76,535手净多单，比一周前增加了16,904手。其中多单数量为156,038手，比一周前增加了9,646手。空单79,503手，比一周前减少了7,258手；套利单148,082手，比一周前增加了15,642手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 生猪现货方面，11月15日当周生猪价格先涨后跌，整体趋势震荡偏弱调整。供应端，周内受标肥价差正向支撑，散户出栏节奏偏缓，反观规模集团企业出栏节奏方面，对低价对抗意愿依存；需求端，周初期市场对周末备货预期偏强，价格与屠宰量共振小幅走高，但周后期利润回吐拖累需求回撤，从而制约价格走弱；另外，二次育肥周内虽有阶段性低价补栏，但限于存栏压力、猪病扰动、以及担忧后市积压风险，整体进场积极性稍差，仅维持零星入场。所以本周整体价格重心表现为震荡偏弱，周中前期消费提升，叠加跌价后二育托底以及养殖端对抗情绪下的控量控价支撑价格小幅反弹；周后期市场供给节奏加快，但需求持续增量预期不足，供强需弱制约价格走弱。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价16.63元/公斤，较上周下跌0.50元/公斤，周环比跌幅2.92%，月环比跌幅7.56%，年同比涨幅15.73%。期货方面，截至本周四生猪期货主力合约LH2501冲高回落，收盘价15290元/吨，跌幅1.45%，基差1150元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1625元/头，较上周环比减少0.06%。目前市场50kg二元母猪部分区域订单一般，考虑到目前换季气温变化 较大以及冬季猪病影响，散户补栏母猪积极性较差，集团规模场更新替代为主。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年9月底，能繁殖母猪存栏4062万头，环比4038万头增加25万头增幅0.6%，继二季度增幅1.1%后连续两个季度环比增长，增幅累计1.7%，基础产能继续小幅调增，同比减少178万头降幅4.2%。从农业农村部数据来看，9月能繁母猪存栏环比增长0.6%，同比下降-4.2%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，7-12月份环比分别下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1-4月下滑1.8%、0.6%、1.2%和0.10%，5-7月增长0.2%、1.10%、0.1%，8月下滑0.12%