光伏年度策略：重视市场整体估值提升机会，基本面改善为锦上添花

电力设备行业年度策略

一、国内外需求回顾及展望

1.1 2024年前九月国内光伏装机情况良好

• 国内光伏新增装机：2024年1-9月，国内光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%；9月新增20.89GW，同比增长32.38%。
• 装机结构：2024年前三季度，分布式光伏新增装机85.22GW，占比52.97%；集中式光伏新增装机75.66GW，占比47.03%。

1.2 海外市场需求不减，出口整体呈现量增价跌

• 出口情况：2024年1-9月，中国共出口组件约186.77GW，同比增长18%；出口金额227.69亿美元，同比下降30.28%。
• 地区分布：欧洲市场累计拉货量下降9%，亚太市场累计拉货量上升62%，美洲市场累计拉货量上升10%，中东市场累计拉货量上升122%，非洲市场累计拉货量上升18%。

二、供给侧：产能仍增长，多企业利润下降

2.1 主产业链各环节产能仍增长

• 多晶硅产量：2024年1-9月，国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%。
• 硅片产量：硅片产量约402GW，同比增长约58.9%。
• 电池片产量：电池片产量约310GW，同比增长约37.8%。
• 组件产量：组件产量约271GW，同比增长约32.2%。

2.2 产业链价格震荡走低，逐步进行筑底环节

• 多晶硅价格：从65元/kg下降至40元/kg，跌幅38.46%。
• 单晶硅片价格：从2元/片下降至1.15元/片，跌幅42.5%。
• 单晶电池片价格：从0.36元/W下降至0.275元/W，跌幅23.61%。
• 光伏玻璃价格：从26.5元/平米下降至21.25元/平米，跌幅19.81%。

三、估值：PB处于底部，安全边际较高

• 光伏板块估值：截至2024年11月11日，Wind光伏指数PB为2.28，处于近十年29.35%分位点，仍处于底部区域。

四、政策：供需双侧发力为光伏板块基本面筑底

• 政策支持：中国光伏行业协会召开座谈会，提出防止行业“内卷式”恶性竞争，促进行业健康发展。
• 政策文件：国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，从供需两侧入手促进光伏行业健康发展。

五、投资建议

• 重点关注：
  • 全年业绩确定性高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特。
  • 逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技。
  • 盈利有望逐渐修复的龙头企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。
  • 竞争格局良好，个股弹性较大的辅材环节：聚和材料、海优新材、中信博。

六、风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 行业政策变化风险
• 行业增速放缓风险