拟整合集团挖机资产，成长天花板有望进一步拔高

山推股份拟以18.41亿元现金收购山重建机100%股权，实现集团内部挖机业务板块整合，有望提升公司综合竞争力。山重建机是国内老牌挖机企业，拥有临沂、济宁两个生产基地，年产能达2万台，2024年前三季度挖机市场占有率为4.03%。收购后，山重建机将与公司形成良好业务协同，结合研发、产品、渠道等资源，增强一体化解决方案能力。

山重建机利润弹性释放明显，2023年至2024年前三季度营业总收入分别为24.09、24.26亿元，归母净利润分别为0.43、0.75亿元，2024年前三季度表现已超2023年全年。业绩承诺方面，山重建机承诺2024-2026年归母净利润不低于0.86、1.26、1.67亿元，对应增速分别为99.4%、46%、33%，充分体现公司对盈利能力提升的信心。

收购后，山东重工集团承诺5年内解决同业竞争问题，确保山推股份挖机业务核心地位，未来存在进一步资产重组可能性，进一步打开成长天花板。

投资建议：给予买入-A评级，12个月目标价为11.2元。预计公司2024-2026年收入分别为134.4、158.1、182亿元，增速分别为27.5%、17.7%、15.1%；净利润分别为9.5、12.1、14.3亿元，增速分别为24.6%、26.5%、18.7%，对应PE分别为14.5X、11.5X、9.7X。

风险提示：内销持续下滑风险、出口增速放缓风险、新品拓展进度不及预期风险、国际贸易摩擦风险、收购进度不及预期风险。