晨会纪要
晨会纪要 2024年11月15日 晨会纪要20241115 证券分析师： 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人： 马小萱 mxxuan@email.com.cn 重点推荐 1.“双11”宠物食品表现亮眼，龙头强者恒强——宠物食品行业简评 2.帝科股份（300842）：净利率维稳，新技术研发行业领先——公司简评报告 3.聚和材料（688503）：行业导致业绩短期波动，新技术逐步落地——公司简评报告 财经要闻 1.商务部：加大金融支持力度、壮大外贸新动能以及强化外贸企业服务保障 2.美国10月PPI同比上升2.4%高于预期 正文目录 1.重点推荐3 1.1.“双11”宠物食品表现亮眼，龙头强者恒强——宠物食品行业简评3 1.2.帝科股份（300842）：净利率维稳，新技术研发行业领先——公司简评报告 ...........................................................................................................................4 1.3.聚和材料（688503）：行业导致业绩短期波动，新技术逐步落地——公司简评报告4 2.财经新闻5 3.A股市场评述7 4.市场数据8 1.重点推荐 1.1.“双11”宠物食品表现亮眼，龙头强者恒强——宠物食品行业简评 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 宠物食品类目“双11”再创佳绩。截至2024年11月13日，各电商平台陆续发布了宠 物类目“双11”战绩。根据星图数据，2024年宠物食品“双11”全网销售总额达59亿元，同比增长22.92%。根据各平台战报，天猫宠物在今年“双11”全周期内，9个宠物品牌成交破亿元，1340个宠物品牌成交同比翻倍，宠物食品类目再创佳绩，同比增速领先总体。京东宠物“双11”全周期百万单品同比增长超37%，成交翻倍店铺数量同比增长超56%，10月14日“双11”开启日宠物业务成交额同比增长超2.1倍。“双11”期间宠物类目线上销售实现全面增长，各品牌增速均表现亮眼。 烘焙粮热度不减，功能食品收获消费者青睐。烘焙猫粮通过低温烘焙锁住营养，高肉含量贴近猫咪天然饮食需求，颗粒酥脆易消化，低油低盐有益健康等优势收获国内大批消费者的青睐。从电商数据来看烘焙粮的热度仍不减，京东“双11”全周期数据显示，烘焙猫粮销售金额同比增长147%，维持高增趋势。随着宠物饲养的健康化以及精细化，各种功能粮也开始受到追捧。根据京东“双11”全周期数据，泌尿功能猫粮成交额同比增长137%、体重控制低脂猫粮成交额同比增长326%、功能猫零食成交额同比增长287%。消费者对宠物的健康关注度日益提升，泌尿功能问题和肥胖成为了宠物最常见的健康疾病之一，因此细分功能粮有望开辟新道路和常规主粮形成差异化竞争。同时随着老年犬只的增长，适合老年犬只 的宠粮受到消费者青睐，老年宠物市场或成为新蓝海。我们认为未来健康、方便喂食、浅加工的主粮品类仍将获得消费者青睐。 国内龙头较为强势，竞争仍保持激烈。从各个电商平台公布的“双11”宠物食品品牌和店铺排名来看，天猫全阶段成交品牌排行榜，乖宝宠物旗下麦富迪占据细分品类三个第一； 弗列加特占据猫主粮第一。中宠股份旗下顽皮、Toptrees和ZEAL分别占据猫零食第5、第9和狗零食第4。佩蒂股份旗下爵宴在狗零食类目中获得第2。京东全阶段成交品牌排行榜，乖宝宠物旗下麦富迪在猫主粮获第二外其余细分均获第一。中宠股份旗下顽皮在猫零食和狗零食类目中获得前5；ZEAL狗零食获得第4。佩蒂股份旗下爵宴在狗零食类目中获得第2。国产品牌中强者恒强，从各个品牌发布的数据来看，乖宝宠物自有品牌全网销售额突破6.7亿元，同比增长65%，其中弗列加特全网销售额突破2亿元，同比增长190%；麦富迪barf系列突破7900万元，同比增长150%，羊奶肉系列突破2000万元，双拼粮系列突破3500万元。佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售额超4250万元，同比去年双11增长超70%。 2024年9月宠物食品出口量和出口金额同比延续增长。2024年9月我国宠物食品出 口量为2.56万吨，同比+5.47%；出口金额1.24亿美元，同比+11.04%。宠物食品出口量和 出口金额今年以来同比维持较快增长，在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束，我国宠物食品出口稳步增长。 投资建议：出口方面，海外去库存结束，今年以来我国宠物食品出口同比维持较快增长。国内方面，宠物食品“双11”数据表现亮眼，行业继续保持快速增长。随着国产宠物食品替代的推进，国内宠物食品品牌迎来了发展机遇。近年来国内宠物数量持续增长且宠物消费呈现高质量发展。产品高端化和差异化是行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的宠物食品公司将有望直接受益，我们建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。 风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。 1.2.帝科股份（300842）：净利率维稳，新技术研发行业领先 ——公司简评报告 证券分析师：周啸宇S0630519030001，zhouxiaoy@longone.com.cn；证券分析师：王珏人S0630523100001，wjr@longone.com.cn 事件：2024年Q1-Q3公司实现营业收入115.09亿元，同比+88.77%；实现归母净利润2.93亿元，同比+0.07%；实现扣非后归母净利润为4.08亿元，同比+65.00%。其中， 2024Q3公司实现营业收入39.22亿元，同比+49.62%，环比-0.05%；归母净利润0.60亿元，同比-33.35%，环比+4.81%。 出货量及结构保持行业领先。2024年1-3季度，公司光伏导电银浆实现销售1,581.16 吨，同比增长41.40%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1386.40吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为87.66%，处于行业领导地位，预计2024年公司全年出货量为2000-2500吨。 新技术研发行业领先。1)BC：公司从2020年开始就已经实现了BC电池浆料的规模化供应，是国内首家提供BC电池浆料的供应商。目前，公司n-Poly、p-Poly、主栅等全套BC电池浆料的产品性能、市场份额以及新技术储备都处于行业领导地位，已经是在量产BC电 池龙头企业的主要供应商，同时还在积极开发与导入潜在客户，是多家BC客户研发中试线的基准浆料供应商;2)HJT：公司在银包铜浆料领域处于行业领先地位，50%银含量的银包铜浆料已实现长期大规模量产，30%银含量浆料也已经进入规模化量产。另外，公司积极布局各类少银/去银导电浆料技术，重点关注包括银包铜、铜浆及其他以贱金属为主的少银/去银化技术发展。 逐步实现原材料自供。公司东营及新沂5000吨的硝酸银项目预计明年上半年有望投产，预计后续有望保障公司供应链安全性与稳定性，同时降低原材料成本，提高公司产品竞争力。 投资建议：受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。但是结合下半年以来银点由高位回落，同时下游电池排产影响公司出货量，预计公司2024-2026年实现营业收入152.97/170.44/190.61亿元（2024-2026年原预测值分别为153.36/175.17/194.48亿元），同比+59.30%/+11.42%/+11.84%，公司2024-2026年归 母净利润为4.79/6.00/7.16亿元（2024-2026年原预测值分别为5.49/6.45/7.41亿元），对应当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x，维持“买入”评级。 风险提示：（1）光伏全球装机波动风险；（2）新技术导入风险；（3）供应链保供风险； （4）上下游价格波动风险。 1.3.聚和材料（688503）：行业导致业绩短期波动，新技术逐步落地——公司简评报告 证券分析师：周啸宇S0630519030001，zhouxiaoy@longone.com.cn；证券分析师：王珏人S0630523100001，wjr@longone.com.cn 事件：2024年Q1-Q3公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润 4.21亿元，同比-4.47%。2024Q3公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%。 银价波动及下游排产造成业绩短期波动。盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司Q3库存银粉成本较高，造成毛利率下降。2024年Q1-Q3公司光伏导电银 浆出货量超过1610吨，较上年同期+11%，N型占比约73%。其中，公司单三季度出货量超过450吨，Q3下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹。同时公司出货结构持续优化，Q3公司N型产品占比上升至85%。 银粉业务逐步放量，一体化有望打开业绩空间。公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产。 新技术布局有望逐步落地。胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系 列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量。电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透。 投资建议：受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。下半年以来银点由高位回落，同时下游电池组件经营状况造成公司出货量下降，预计公司2024-2026年实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元（2024-2026年原预测值分别为147.17/170.19/191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024-2026 年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元（2024-2026年原预测值分别为6.41/8.15/9.24亿元），对应当前P/E为27.80x/21.59x/18.93x，维持“买入”评级。 风险提示：（1）光伏全球装机波动风险；（2）新技术导入风险；（3）供应链保供风险； （4）上下游价格波动风险。 2.财经新闻 1.商务部：加大金融支持力度、壮大外贸新动能以及强化外贸企业服务保障 11月14日，商务部举行新闻发布会，会议针对下一阶段外贸工作作出了部署。主要有以下三点： （一）加大金融支持力度，扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，对中小微外贸企业加大融资支持，引导银行机构优化海外布局，提升对企业开拓国际市场的服务保障能力。 （二）壮大外贸新动能，促进跨境电商发展，推进海外智慧物流平台建设。支持有条件的地方探索建设跨境电商服务平台，为企业提供海外法务、税务资源等对接服务。 （三）强化外贸企业服务保障，推动绿色贸易、边民互市贸易、保税维修创新发展，支持重点贸易伙伴商务人员来华，支持外贸企业与航运企业加强战略合作，加强外贸企业用工服务。 （信息来源：商务部） 2.美国10月PPI同比上升2.4%高于预期 美国10月PPI同比上升2.4%，预估为2.3%，前值为1.8%；美国10月PPI环比上升 0.2%，预估为0.2%，前值为0%。 （信息来源：同花顺） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@lo
