国债期货热点报告：供给压力下的国债期货策略

核心观点与关键数据

• 市场环境：政府债集中供给导致资金面均衡略承压，央行稳汇率意图可能上升，短债表现或偏弱，长债基本面利多但受短端影响。
• 经济指标：10月M1增速回升、制造业PMI重回荣枯线，经济修复初期，结构性问题仍存，通胀预期未显著提振。
• 政府债供给：年内净融资压力近3万亿元，资金分层现象凸显，央行通过降准等方式投放流动性，但难以完全对冲。
• 汇率风险：美元指数走强，人民币贬值压力上升，央行稳汇率目标可能强化。

策略建议

• 单边策略：长线把握调整买入机会，短线交易偏空思路，10Y利率或调整至2.2%附近。
• 跨品种策略：
  • 曲线短端走平：政府债供给放量、央行提示风险取消、曲线陡峭、TS2412合约CTD券利率偏低。
  • 曲线长端走陡：保险机构买入超长债规模下降，后续增发债券长久期比例较高。
  • 建议关注多T空4TS、多3T空TL策略。
• 期现策略：关注正套和套保机会，T2412、TF2412合约正套机会明显，建议使用TF进行空头套保。
• 跨期策略：跨期价差中枢低位震荡，TS跨期价差有望下跌，T、TF、TL跨期价差有望走阔。

风险提示

• 政府债发行不及预期。
• 输入性通胀压力上升。
• 同业存款利率下调带动曲线走陡。

研究结论

• 债市长期上涨格局未变，配置盘关注调整买入机会，短线交易者可做空国债期货。
• 跨品种策略存在机会，建议关注做平曲线、做阔价差等策略。
• 期现策略中正套机会明显，建议关注T、TF合约正套，并使用TF进行套保。
• 跨期策略中枢低位震荡，TS跨期价差有望下跌，T、TF、TL跨期价差有望走阔。