2024三季报点评：三季报业绩改善，生物基新材料打开应用空间

——凯赛生物2024三季报点评 事件概述 2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入22.15亿元，同比+41.49%；归母净利润3.45亿元，同比+9.97%；扣非归母净利润3.35亿元，同比+25.51%。2024年第三季度公司实现营业收入为7.71亿元，同比+44.06%；归母净利润为0.98亿元，同比+35.69%；扣非归母净利润为0.96亿元，同比+84.38%。 癸二酸产能放量带动业绩增长，并持续加大研发投入 公司紧抓市场机遇，加大产品销售力度，同时新产品癸二酸产能放量。因此，长链二元酸销售量，销售收入较去年同期大幅上涨,带动公司整体净利润、每股收益较去年同期有大幅上涨。2024年前三季度公司研发投入1.69亿，同比+33.52%，占营业收入7.62%；第三季度研发投入0.69亿，同比+70.79%，占营业收入8.92%。 最新收盘价（元）51.7312mth A股价格区间（元）32.80-55.67总股本（百万股）583.38无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）301.78 公司定向增发通过上交所审核，与招商局合作取得实质性进展 11月8日，公司收到上海证券交易所上市审核中心出具的《关于上海凯赛生物技术股份有限公司向特定对象发行股票审核意见的通知》。通知内容为：凯赛生物向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。上交所将在履行相关程序并收到公司申请文件后提交中国证券监督管理委员会注册。 公司于2023年6月披露定增预案，拟定向增发不超66亿元，引入招商局集团为间接股东，并签署业务合作协议，加速先进技术与优质场景的良性互补，共同推动合成生物产业化的落地发展。自定增预案披露以来，公司与招商局集团成立联合工作小组，从应用研发、业务对接、战略合作等多个角度开展工作，并在纺织、新能源装备、集装箱、冷藏车、建筑模板等下游应用领域取得实质性进展。此外，招商局集团积极推动公司与多个子公司、参资企业进行业务对接，以及公司产品在其下属企业其他领域的应用，为公司对接外部客户资源及政策支持，为公司的发展和产业链覆盖拓展赋能。 作为生物基新材料领域的领先企业，公司在多个展会上展示新成果 公司是全球生物制造产业的创新者和开拓者，致力于以生物科技的前沿技术推动生物基新材料的研发及工业化生产，为产业经济的可持续发展提供多样化的绿色解决方案。 在第二十四届中国国际工业博览会上，公司以“以生物智造重塑人类低碳生活”为参展主题，展示公司在生物制造领域的前沿探索和创新。重点展示四大产品线：生物法单体、生物基聚酰胺纺织材料、工程塑料和热塑性复合材料，其产品与解决方案广泛应用于新能源、现代物流、绿色建筑、汽车、电子电器、工业品、日用消费品和纺织品等多个领域。公司目前正在构建一个创新的“自我学习型高通量”AI+BT研究平台。该平台包括高精度自动检测系统、数字化控制及管理系统、机器人操作系统以及人工智能计算系统。 在2024年中国国际复合材料工业技术展览会上，公司展示了高性能的生物基聚酰胺连续纤维增强复合材料产品及多元化的应用解决方案，重点展示了包括汽车轻量化（商用车&乘用车）、建筑工程、新能源等领域的应用解决方案及技术成果。凭借前沿的合成生物技术，公司突破传统材料的局限，创新地以可再生资源制备出高性能的新型复合材料。作为一种高性能的新型复合材料，其基体树脂可采用低温长链、中温以及高温等不同类型生物基聚酰胺，并通过热塑性树脂熔融浸渍纤维的工艺过程，实现50-70%的连续玻纤或45-55%的连续碳纤的增强，以满足不同工况需求。 ◼投资建议 我们认为公司与招商局的合作不仅直接带来业绩增量，其生物基材料的不断突破还将带来更为广阔的应用空间，预计公司2024-2026年归母净利润为4.98、6.24、7.23亿元，同比增速为36.00%、25.26%、15.73%，当前股价对应P/E为60.54、48.33、41.76倍。维持“买入”评级。 放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断