在情绪改善的情况下更积极地推动增长

京东集团（JD）2024年第三季度财报显示，营收为2604亿元人民币，同比增长5.1%；非公认会计准则净利润为132亿元人民币，同比增长24%，超出预期。主要得益于京东零售（JDR）运营利润超出预期，以及京东物流（JDL）盈利能力显著提升。消费情绪改善带动家电以旧换新计划和智能手机新品推出，电子与家居用品（E&HA）业务环比收入增长改善。

核心业务数据：

• 营收：2604亿元人民币（同比增长5.1%），符合预期；
• 非公认会计准则净利润：132亿元人民币（同比增长24%），超出预期；
• 净产品收入：2046亿元人民币（同比增长4.8%），好于预期；
  • 家电及家居用品收入：同比增长2.7%；
  • 一般商品收入：同比增长8.0%，超市类别收入同比增长超过10%；
• 净服务收入：55.8亿元人民币（同比增长6.5%），其中市场和广告收入同比增长6.3%，物流和其他服务收入同比增长6.5%至35.0亿元人民币；
• 京东零售（JDR）：
  • 收入：2250亿元人民币（同比增长6.1%），符合预期；
  • 营业利润：116亿元人民币（超出预期6%）；
  • 营业利润率（OPM）：5.2%；
  • 营销支出：100亿元人民币（同比增长26%）；
• 京东物流（JDL）营业利润：21亿元人民币（同比增长显著）。

管理层调整策略，从回报率和成本控制转向更多关注GMV和收入增长，但核心业务质量和可持续收益增长仍是股价主要驱动因素。基于DCF模型的目标价调整为53.2美元，对应2025年预期市盈率（非公认会计准则）13倍，维持买入评级。

风险提示：

1. 消费复苏需要比预期更长的时间；
2. 比预期更激烈的业务竞争。