微软云商业订单增长快速，资本开支高增长扩大供给

微软（MSFT）2024年11月更新报告

财务摘要

• 总收入：2023财年211,915百万美元，2024财年245,122百万美元，2025财年预测278,221百万美元，2026财年预测318,018百万美元，2027财年预测362,415百万美元。
• 净利润：2023财年72,361百万美元，2024财年88,136百万美元，2025财年预测103,804百万美元，2026财年预测115,762百万美元，2027财年预测134,212百万美元。
• 每股收益：2023财年9.71美元，2024财年1.81美元，2025财年预测3.91美元，2026财年预测5.51美元，2027财年预测8.10美元。

业务亮点

• 云业务：

  • Azure收入：2024财年168亿美元，同比增长33%。
  • 商业订单量：2024财年同比增长30%，去年同期为14%。
  • RPO价值：2024财年2590亿美元，同比增长22%。
  • 毛利率：2024财年71%，同比下降2%。

• 生产力和商业流程：

  • M365商业云收入：2024财年182亿美元，同比增长15%。
  • 付费商业席位：同比增长8%。
  • ARPU增长：主要来自E5用户的增长和Copilot订阅量提升。

• 更多个人计算：

  • 收入：2024财年132亿美元，同比增长17%。
  • 游戏业务：2024财年50亿美元，同比增长43%。

财务指标

• 毛利率：2024财年69.4%，同比下降180bps。
• 净利润率：2024财年37.6%。
• 经营利润率：2024财年46.6%。
• 每股收益：2024财年3.30美元。
• 资本开支：2024财年200亿美元。
• 自由现金流：2024财年193亿美元。

估值与评级

• 目标价：500美元，较当前价格有18.2%的提升空间。
• 评级：上调至买入评级。

风险因素

• 云计算市场竞争风险。
• PC出货量下降风险。
• Arm冲击PC生态风险。
• 市场预期过高风险。
• 汇率风险。