【市场聚焦】黑色:关注卷螺价差做缩机会

过去两年国内建筑用钢需求大幅下降，而制造用钢和出口显著上升，导致螺纹钢产消水平快速下降，热卷产消水平保持高位，卷螺价差维持在较高水平。从2020年至今，5月合约卷螺价差平均值为120元，约25%的时间高于174元。当前5月合约卷螺价差已升至150附近，虽未进入高估区间，但已值得关注。若未来两个月价差升至200以上，则存在做缩机会。

需求端可能发生新变化：一是国内稳增长政策明确，房建和基建预计回暖；二是国际贸易环境变化，出口可能面临下行压力，影响国内制造业用钢需求。若出现需求端增减切换，螺纹和热卷供需格局将发生变化。过去两年螺纹产能过剩压力较大，但经过调整，产量弹性增大，电炉钢调节作用增强；而热卷产能略有上升，短期内供需两旺，压力不大。一旦需求下降，热卷产量调整难度更大，对价格压制更强。

短期内热卷供需状况优于螺纹，卷螺价差仍有上行空间。市场预期转折点可能在元旦前后，包括国内稳增长政策出台或美国新政府挑起新争端影响出口预期。建议密切关注热卷和螺纹5月合约价差变化，若达到200以上，可择机介入做缩机会。