主营产品量价齐升，股权激励助力长远发展

公司点评 科德数控(688305.SH) 证券研究报告 机械设备｜通用设备主营产品量价齐升，股权激励助力长远发展 2024年11月08日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入（百万元） 315.44 452.26 667.31 952.90 1,329.00 归母净利润(百万元) 60.45 101.99 144.75 195.26 269.82 每股收益（元） 0.59 1.00 1.42 1.92 2.65 评级买入 评级变动首次 交易数据 每股净资产（元） 10.14 11.15 12.45 14.21 16.64 当前价格（元） 79.96 P/E 141.70 84.00 59.18 43.87 31.75 52周价格区间（元） 55.24-85.30 P/B 8.31 7.56 6.76 5.93 5.06 总市值（百万）8132.17 流通市值（百万）8132.17 总股本（万股）10170.30 流通股（万股）10170.30 涨跌幅比较 科德数控通用设备 27% 7% -13% -33% 2023-112024-022024-052024-082024-11 %1M3M12M 科德数控7.4926.229.62 通用设备12.6634.440.18 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周艺晗研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1工程机械9月行业跟踪：行业企稳恢复，电 动化和国际化带动盈利持续改善2024-10-09 2通用设备8月行业跟踪：利润端整体承压， 市场需求有待改善2024-09-09 3工程机械6月行业跟踪：农田水利+全球化 加速推动工程机械持续复苏2024-07-18 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 营收利润同比增速亮眼。2024年1-9月，公司实现营收3.8亿元 （yoy+30.3%），归母净利润7225.9万元（yoy+11.5%），扣非归母净利润5679.3万元（yoy+26.3%），经营净现金流-1973.64万元。2024年第三季度，公司实现营收1.3亿元（yoy+37.4%/qoq-18.6%），实现归母净 利润2381.8万元（yoy+38.5%/qoq-28.6%）。 利润率小幅下滑，费用率持续改善。2024年前三季度，公司毛利率、净利率分别为42.7%和18.9%，同比分别下滑2.7pct和3.2pct。第三季度，公司毛利率为41.2%（yoy-4.1pct/qoq-2.1pct），净利率为18.9% （yoy+0.2pct/qoq-2.7pct），利润率小幅下滑。公司通过持续推进优化管理和降本增效等措施，期间费用率持续优化，2024年第三季度公司销售费用率，管理费用率和研发费用率同比分别减少3.2pct/1.0pct/2.8pct。 主营产品量价齐升，新增订单持续高增。2024年1-9月公司产品构成中：1）五轴联动数控机床收入（占比约87%），同比增长约22%，均价为233万元/台（不含税），同比提升约32%。其中五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心收入占比分别约为44%、50%、6%，这些产品在五轴机床的新增订单金额中占比分别约为58%、23%、15%。2）产线业务收入占比约5%，同比增长约351%，在新签订单中产线业务占比约为32%。3）功能部件收入占比约4%，同比增长约76%；功能部件的新签订单同比增速约为30%，其中电机、转台、电主轴及其他订单金额占比分别约46%，34%，20%；4）高档数控系统、售后服务等业务合计占比约3%。2024年前三季度，公司新签订单同比增速约37%，其中五轴联动数控机床新签订单复购率约40%，业绩可持续性强。 航天航空订单持续，国产替代未来可期。2024年前三季度公司国内的新签订单金额中，航空航天、机械设备、能源领域、汽车领域产品的占比分别约为58%，10%，8%，7%；各领域的订单增速分别为+10%，-30%， +21%，+26%。航空航天板块的业务持续引领公司业绩增长，该板块下游订单中高校和科研院所占比约11%，同比增长约491%。公司产品已 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 通过47家航空航天领域四大集团子公司认证采购，并已用于加工飞机发动机、起落架、机翼、翼肋、框梁等核心零部件和结构件产品。公司目前五轴联动数控机床自主化率高达85%、国产化率高达90%以上，具备极强的抗风险能力，其中德创系列机型通过配套国产厂商零部件可以实现高端整机制造全国产化。公司产品有望加速推动数控机床上下游产业链高质量发展的国产化进程，业绩弹性可期。 上市后首次股权激励，助力公司长远发展。2024年10月，公司发布上市后首次股权激励草案。公司拟向不超过66名管理人员和核心骨干授予88.7万股股票，占公司总股本的0.87%。业绩考核目标为：以2023年为基数，2025年营业收入增长率目标值65.0%，2026年营业收入增长率目标值100.0%。2025年净利润增长率目标值50.0%，2026年净利润增长率目标值80.0%。本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测：公司产品高端化及国产化的优势将继续推动公司业绩增长。考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及市场竞争较为激烈等因素，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、2.0亿元、2.7亿元，同比增长41.9%、34.9%、38.2%，对应市盈率PE为 56.2倍、41.7倍、30.2倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品拓展不及预期、公司产品全面国产化进程不及预期、宏观经济风险。 表1：公司主要财务指标 单位：百万元 2024前三季度 同比 2024Q3 同比 环比 营业总收入 381.34 30.32% 125.74 37.35% -18.60% 归母净利润 72.26 11.53% 23.82 38.49% -28.64% 扣非归母净利润 56.79 26.34% 17.84 29.91% -2.73% 毛利率（%） 42.67% -2.73pct 41.20% -4.12pct -2.14pct 净利率（%） 18.90% -3.18pct 18.89% 0.22pct -2.67pct 经营活动现金净流量 -19.74 资料来源：iFinD，财信证券 图1：公司单季度营收及增速图2：公司单季度毛利及增速 1.6 1.5 1.140.4%1.2 0.9 1.3 1.037.3% 33.4 17.3% 18.6% 39.2% 44.6% 46.7% 营业收入（亿元）同比增长（次轴） 250% 240% 0.9 % 30% 1 20% 110% 00% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 销售毛利率销售净利率 43.7%45.9%45.1%45.3%47.2%43.5%43.3% 41.2% 31.6% 24.9% 23.2% 17.8%18.7% 21.6% 18.9% 14.9% 2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 资料来源：iFinD，财信证券资料来源：iFinD，财信证券 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 315.44 452.26 667.31 952.90 1,329.0 营业收入 315.44 452.26 667.31 952.90 1,329.0 减:营业成本 181.70 244.08 365.48 528.64 735.03 增长率(%) 24.39 43.37 47.55 42.80 39.47 营业税金及附加 0.29 0.71 1.14 1.63 2.27 归属母公司股东净利润 60.45 101.99 144.75 195.26 269.82 营业费用 29.62 48.27 67.78 96.78 134.98 增长率(%) -17.04 68.70 41.93 34.90 38.18 管理费用 22.30 27.93 45.52 65.00 90.65 每股收益(EPS) 0.59 1.00 1.42 1.92 2.65 研发费用 22.42 26.78 32.04 45.75 63.81 每股股利(DPS) 0.00 0.25 0.12 0.16 0.22 财务费用 -2.04 -2.30 -0.59 -0.74 -1.41 每股经营现金流 -0.11 0.39 -0.66 1.58 2.26 减值损失 -4.20 -4.22 -8.48 -12.10 -16.88 销售毛利率 0.42 0.46 0.45 0.45 0.45 加:投资收益 1.52 11.21 4.40 4.40 4.40 销售净利率 0.19 0.22 0.22 0.20 0.20 公允价值变动损益 5.22 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.06 0.09 0.11 0.14 0.16 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.08 0.12 0.15 0.16 0.22 营业利润 64.93 114.74 160.99 217.25 300.30 市盈率(P/E) 141.70 84.00 59.18 43.87 31.75 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 8.31 7.56 6.76 5.93 5.06 利润总额 65.26 114.69 161.23 217.49 300.54 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 4.91 12.97 16.72 22.56 31.17 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 60.34 101.71 144.50 194.93 269.36 收益率 减:少数股东损益 -0.11 -0.27 -0.25 -0.33 -0.46 毛利率 42.40% 46.03% 45.23% 44.52% 44.69% 归属母公司股东净利润 60.45 101.99 144.75 195.26 269.82 三费/销售收入 17.11% 17.36% 17.07% 17.05% 17.08% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 20.04% 24.85% 24.07% 22.75% 22.51% 货币资金 268.94 245.74 153.23 299.10 508.99 EBITDA/销售收入 27.30% 31.50% 33.45% 29.67% 27.71% 交易性金融资产 32.53 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 19.13% 22.49% 21.65% 20.46% 20.27% 应收和预付款项 269.23 272.23 400.78 540.97 725.36 资产获利率 其他应收款（合计） 4.51 5.02 7.39 10.56 14.73 ROE 5.86% 9.00% 11.43% 13.51% 15.94% 存货 393.99 471.49 640.85 724.17 805.51 ROA 4.52% 6.80% 8.68% 9.83% 11.18% 其他流动资产 8.17 5.15 28.37 40.52