）：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间

协创数据（300857.SZ）：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间

一、业绩表现

• 前三季度：公司实现营业收入53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长186.58%。
• 第三季度：实现营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长133.11%。

二、各项业务稳健增长

• AIOT终端：高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比持续提升。
• V-SaaS视频云：用户数量显著增长，ARPU值稳步提升。
• 大健康品类：商用智能无人自助饮品机业务对公司整体销售和盈利形成一定贡献。
• 服务器再制造：产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率稳步提升，算力服务器再制造占比进一步提升。
• 存储：整体出货量稳步提升，销售收入规模同环比均呈上升趋势，但利润率因市场竞争策略有所收窄。

三、盈利能力显著提升

• 毛利率：2024年第三季度公司整体毛利率为18.62%，同比提升5.47个百分点。

四、加速布局算力业务

• 跨境电商云、云手机、云计算：公司与多家头部客户签署云业务合作协议，推动全球化战略。
• 算力服务集群：公司计划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，拟购置GPU服务器提升算力服务能力。

五、评级与展望

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为80.86/100.52/119.37亿元，归母净利润分别为7.90/10.91/13.78亿元。

六、风险提示

• 新业务推进不及预期风险。
• 原材料价格和人工成本上涨风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 宏观经济风险。

财务指标总结

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	3,148	4,658	8,086	10,052	11,937
归母净利润（百万元）	131	287	790	1,091	1,378
EPS最新摊薄（元/股）	0.53	1.17	3.22	4.45	5.62
P/E（倍）	141.0	64.3	23.4	16.9	13.4
P/B（倍）	13.0	7.6	5.8	4.3	3.3

资产负债表摘要

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
流动资产	2,251	4,367	5,654	6,376	8,280
营业收入	3,148	4,658	8,086	10,052	11,937
营业成本	2,796	4,026	6,612	8,121	9,597
营业利润	140	316	923	1,274	1,614
净利润	131	286	785