金属期权策略早报

金属期权早报 2024-11-13 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.3万吨，其中上期所库存减少1.4至14.0万吨，LME库存增加0.1至27.2万吨，COMEX库存微降至8.1万吨。上海保税区库存环比增加0.1万吨。 lupx@wkqh.cn 行情分析沪铜10月份中旬以来维持三周的箱体区间盘整震荡，昨日大幅下跌跌破两周以来震荡区间下限，夜盘跳空低开延续弱势偏空，整体表现为上方有前期高点压力短期偏空头的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率延续一个多月的上下轨之间波动策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2412P72000,S_CU2412P73000和S_CU2412C76000,S_CU2412C77000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓或减产；需求端方面，中国10月汽车消费维持高增长态势。11月消费维持旺盛，家电排产维持高位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。 行情分析沪铝超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的温和上涨多头上行，前一周以来冲高回落后高位震荡，本周以来冲高回落连续大幅下跌，延续前期震荡区间，整体表现为突破上涨后快速下降回落的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升快速下降，而后维持在上下轨之间波动，仍分析偏高于近一年以来均值水平策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2412P20400,S_AL2412P20600和S_AL2412C21200,S_AL2412C21400 沪锌期权 标的基本面上期所锌锭期货库存录得2.65万吨，LME锌锭库存录得24.52万吨。根据上海有色数 据，国内社会库存录减至12万吨。 行情分析 沪锌延续近一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，整体表现为短期震荡偏空头的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升加速上涨快速下降回落，而后维持小幅区间波动 策略与建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2412P24200，S_ZN2412P24400和S_ZN2412C25000，S_ZN2412C25500 碳酸锂期权 标的基本面市场行情整体仍保持偏暖运行。需求端排产情况出现明显分化态势，三元材料环比下降二磷酸铁锂环比增加，主要是源于新能源汽车市场仍保持较为强劲发展态势，锂盐材料采购仍以长单协商为主，现货市场散单成交偏少，并无明显增加，但整体库存仍呈现下降态势提供较强支撑。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，延续近三周以来的震荡上行，偏多上涨，昨日大幅上涨，突破震荡区间上限，市场行情整体表现为下方有支撑上方有前期高点压力的偏多上涨行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率逐渐下降回落，仍处于较高波动水平 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2501P80000，S_LC2501P79000和S_LC2501C84000，S_LC2501C83000 标的基本面工业硅现货价格持稳，市场行情保持平稳运行。西南地区硅厂呈现出积极性减少趋 势，但目前减量暂未见对供应过剩格局产生实质影响，尽管周度产量有所下滑，但西北地区新增产能陆续投产，库存压力仍存，成为制约工业硅价格上涨的重要因素，同时大厂面临资金紧张问题，为回笼资金挺价意愿偏弱，现货市场承压。 行情分析工业硅延续近三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，每次反弹回升后受阻回落，上方有较强的空头压力，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2501P12200,S_SI2501P12000和S_SI2501C13000,S_SI2501C12800 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面黄金ETF的持仓量再度出现增加，亚洲和北美洲成为主力增持地区，10月北美洲黄金ETF流入30.5吨，亚洲流入23.4吨，欧洲则出现11.1吨的减持，其他地区小幅增持0.6吨。全球黄金ETF的持仓总量增加43.3吨。金价相对高企的背景下，央行购金步伐放缓。 行情分析黄金9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份延续上涨继续创历史新高，10月份高位有所下降回落，延续一周多报收小阴线，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡偏弱的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率沿着上轨道逐渐上升后快速下降回落至下轨附近 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓，使得持仓保持中性。如：S_AU2412P592和S_AU2412C616 白银期权 标的基本面上周五公布的美国11月消费者信心好于预期，美元与美债收益率亦走高，给贵金属一定压力。总体来看，近期贵金属波动有所加剧，贵金属或继续受到降息、地缘政治等因素支撑。 行情分析白银9月以来先抑后扬逐渐反弹回暖上升多头上涨，而后冲高回落连续报收阴线，10月份以来逐渐反弹回升，加速上涨创近期新高，11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的弱势偏空的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，当前且有下降的趋势 。 策略与建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持空头。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2412P7500，S_AG2412P7600和S_AG2412C7900，S_AG2412C7800 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面螺纹产量下降9.51万吨至233.71万吨，总库存共增加5.12万吨，螺纹产量连续两 周下降，小幅累库，热卷产量增加，但仍维持去库格局，成材的现实基本面矛盾暂时不大。钢厂利润收缩，11月份后部分气温较低地区预计进入检修周期，钢材实际需求仍然较弱，主流贸易商建筑钢材成交维持在低位。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，近两周以来区间盘整震荡，昨日调控低开大幅下跌跌破震荡区间下限，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，而后急速下降回落，而后维持一个多月以来的小幅波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3200和S_RB2501C3400、S_RB2501C3450 标的基本面中国47港铁矿石到港总量2490.3万吨，环比增加138.4万吨；中国45港铁矿石到港 总量2327.0万吨，环比增加64.3万吨；北方六港铁矿石到港总量为1230.0万吨，环比增加128.5万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回升连续大幅上涨突破今年7月以来高点，10月份以来冲高回落大幅波动，维持近一个月以来区间大幅度震荡，昨日大幅下跌偏弱走势，整体表现为上方有压力的反弹回升受阻回落大幅震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，急速拉升后快速下降回落，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P740、S_I2501P750和S_I2501C770、S_I2501C780 标的基本面上周锰硅产量环比小幅回落，但需求端，螺纹产量、铁水产量在继上周出现拐头迹象 后本周继续回落，尤其螺纹产量回落明显。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。 行情分析锰硅延续近三个月以来空头下跌趋势,9月下旬以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，而后低位弱势盘整震荡，9月底快速反弹回升，10月份冲高回落后偏弱势，而后维持两周多以来矩形区间盘整，昨日大幅跳空低开弱势下行，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P6100,S_SM2501P6000和S_SM2501C6500,S_SM2501C6400 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2412 74,680 -1,110 -1.46 9.26 1.62 15.01 0.19 铝 AL2412 20,905 -215 -1.02 18.31 -2.50 17.17 -2.90 锌 ZN2412 24,735 -160 -0.64 18.94 2.29 10.41 0.44 黄金 AU2412 604.18 -3.82 -0.63 24.95 1.25 8.91 -0.55 白银 AG2412 7,652 -7 -0.09 51.05 -5.51 26.06 -1.68 碳酸锂 LC2501 81,150 2,650 3.38 49.28 10.47 28.58 1.20 工业硅 SI2501 12,435 60 0.48 15.75 2.13 15.34 0.91 螺纹钢 RB2501 3,333 5 0.15 203.26 -71.23 181.78 -1.42 铁矿石 I2501 767.50 3.50 0.46 30.48 -9.79 42.37 -1.53 锰硅 SM501 6,284 0 0.00 12.54 -6.19 31.53 -0.79 硅铁 SF501 6,308 6 0.10 5.20 -2.35 12.13 -0.01 玻璃 FG501 1,309 1