商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元强势压制商品，国内居民信贷略回暖 海外方面，美元指数再创四个月新高、最高触及105.7，美债休市一日，美股小幅上涨，地缘政治溢价回吐+强美元导致金价、油价大幅下挫，有色金属同步回调，比特币升突破8.9万美元关口、全球加密货币总市值创新高。日本央行10月会议纪要：决策者对进一步加息持谨慎态度，仍未就12月是否加息达成共识；日本首相石破茂推出价值650亿美元计划，力促国内芯片和AI产业发展。 国内方面，10月金融数据呈边际好转迹象，当月新增社融1.4万亿、新增人民币贷款5000亿元，同比去年依旧偏弱；信贷结构上居民端同比多增，主要为地产新政带动，企业信贷尚未显著好转；M1降幅收窄至-6.1%，M2同比升至7.5%，两者剪刀差有所收敛。A股消化周五政策分歧、低开高走，两市成交额持续稳定在2.5万亿上方，风格上科创50、中证1000领涨，行业上互联网、半导体领涨，市场定价权有切换到游资、散户端的迹象。债市逐渐从政策预期回归基本面，多头情绪回暖，长端利率下行幅度较大。 贵金属：金银持续下挫，调整还将延续 周一国际贵金属期货价格继续下跌，COMEX黄金期货跌2.55%报2626.1美元/盎司，COMEX白银期货跌2.11%报30.785美元/盎司。市场继续消化特朗普胜选的信息，美元指数和美股持续走强，避险需求减退，金银价格持续承压。媒体称下任美国财长的人选可能本周锁定，特朗普倾向选华尔街老将。“新美联储通讯社”表示，如果特朗普要解雇鲍威尔，鲍威尔将诉诸法律。律师出身的鲍威尔此前表示，根据美国法律，总统无权解雇和降职美联储主席。而在六年前特朗普考虑解雇鲍威尔时，美联储内部酝酿了一场针对总统的法律诉讼。 我们维持金银已处于阶段性调整的观点，此次调整的时间可能会较长。近期金银价格持续大幅下挫后短期有止跌的反弹可能，但调整还尚未，短期以观望为宜。关注本周将公布的美国10月CPI、PPI数据，以及美联储主席鲍威尔的讲话。 操作建议：暂时观望 铜：美元持续走强，铜价剧烈震荡 周一沪铜主力2412合约下挫，伦铜昨夜下方触及9300美元一线，国内近月C结构收窄，周一电解铜现货市场成交平淡，铜价波幅放大下游观望较多，现货升水维持10元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：美联储官员卡什卡利表示，美国经济韧性十足，在遏制通胀方面取得了较大进展，通胀最终将回归中长期目标，12月有可能再次降息但幅度未知。中国10月社融新增1.4万亿，M2同比增速回升至7.5%，商业银行向实体企业的融资项目增加，债市和理财资金逐步回落存款，随着一揽子增量政策进入效应兑现周期，我国信贷周期或将在年底被重新激活。产业方面：海关数据，加拿大伦丁矿业三季度产铜量为10万吨，环比+25%，同比+11%。 外汇市场因特朗普上台后即将推行的关税和贸易保护主义政策持续推高美元，逆全球化背景下全球经济增速或受到拖累，铜价受到美元走强和降息预期回落的双重压力，中国政府出台一系列货币和财政政策维稳经济，关注年底信贷周期是否被激活；技术面下方关注沪铜76000一线的支撑力度，跌破关注第二支撑73000一线，预计铜价短期维持宽幅震荡走势。 操作建议：观望 铝:情绪谨慎，铝价休整 周一沪铝主力收21390元/吨，跌1.29%。伦铝跌2.09%，收2572美元/吨。现货SMM均价21490元/吨，跌220元/吨，升水60元/吨。南储现货均价21330元/吨，跌210元/吨，贴水100元/吨。据SMM，11月11日铝锭库存57.6万吨，较上周增加1.3万吨。铝棒10.05万吨，较上周减少0.66万吨。宏观面：中国10月金融数据重磅出炉。据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。产业消息：据百川盈孚了解，2024年11月2日，贵州省六盘水双元铝业有限责任公司二期10万吨新产能正式投产，11月11日，双元铝业举办二期项目铝水下线仪式，标志着目前已经有铝水产出。 年底前国内政策进入真空期，关注此前政策落实对经济带动情况，海外特朗普当选并且共和党控制国会及参议院，美指再度上行，年内美联储降息预期下降，宏观情绪谨慎。基本面铝锭社会库存累库，表需回落，利好因素较前走软难支持高价，铝价存调整需求，下方关注前期震荡区间20500-21000元/吨区域支撑。关注成本支撑及铝锭累库持续性。 操作建议：观望 氧化铝：情绪收敛，但现货仍好 周一氧化铝期货主力合约涨1.53%，收5382元/吨。现货氧化铝全国均价5426元/吨，较前日涨45元/吨，贴水209元/吨。澳洲氧化铝F0B价格728美元/吨，涨8美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存6.6万吨，较前日增加3006吨，厂库900吨，较前日持平。 产业消息：根据省、市环境空气质量预测预报，2024年11月11日至12日河南省三门峡市有中度至重度污染，按照省、市重污染天气应急预案有关规定，受市政府委托，决定于2024年11月11日8时在全市启动重污染天气黄色(川级)预警响应，预计到11月13日0时解除(具体解除时间以通知为准)。中国有色金属工业协会：氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。 有机构受访表示氧化铝价格非理性，市场多头氛围收敛，氧化铝期货远月遇抛压。基本面氧化铝现货紧，昨日现货价格继续上行，北方河南地区又发污染预警，暂时当地氧化铝厂未受影响，但有限产可能。我们认为氧化铝近月保持偏好，盘面格局延续。 操作建议：滚动跨期正套 锌：关注交仓速度，谨防月差崩塌 周一沪锌主力ZN2412合约期价日内横盘震荡，夜间先扬后抑，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25170~25310元/吨，对2411合约贴水60-70元/吨。临近交割，近月月差维持高位，贸易商计划交仓增多，下游刚需采购，成交一般，SMM：截止至本周一，社会库存为12.36万吨，较上周四增加0.36万吨。中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓，M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。 整体看，国内一揽子政策效果显现，10月金融数据边际改善。隔夜美元创四个月新高，锌价略承压。当前11月合约仍有1.9万手持仓，交易所仓单量尚不能匹配，支撑近月价差维持高位，不过临近交割，谨防交仓速度增加后月差崩塌。单边看，宏观靴子落地，市场转向基本面交易，多空因素交织，锌价维持高位震荡。 操作建议：观望 铅：交割推动库存继续增加，关注万七压力 周一沪铅主力PB2412合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16850元/吨，对沪铅2412合约平水报价，红鹭铅16820元/吨，对沪铅2412合约贴水30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16810-16830元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨。沪铅呈盘整态势，持货商随行报价，又因临近交割，市场货源不多，持货商挺价出货，部分升水上调，下游按需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为7.91万吨，较上周四增加0.13万吨。 整体来看，11月原生铅及再生铅供应压力未有进一步扩大，消费端年末季节性备库支撑电池企业开工，供需矛盾有限。短期受临近交割移库交仓影响，库存延续上行，关注上方万七整数压力。 操作建议：卖出潜虚值看跌期权或蝶式价差期权 锡：美元创四个月新高，锡价承压 周一沪锡主力SN2412合约期价日内减仓上行，夜间低开震荡，伦锡收跌。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100-0元/吨,交割品牌价:对SHFE2412合约0-300元/吨,云锡品牌报价对SHFE2412合约500-700元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-1000元/吨。下游观望情绪增加，采买意愿较低。截止至上周五，社会库存为104665吨，周度增加392吨。截止至上周五，云南及广西地区精炼锡炼厂开工65.52%，环比增加1.03%。10月精炼锡产量16805吨，环比增加60%，预计11月产量15950吨。 整体来看，11月5日云南及江西地区加工费小幅下滑，显示伴随云锡复产锡矿供应趋紧。消费平平，锡价走高下游采买减弱，上周累库。当前供需未有新增矛盾，隔夜美元收涨拖累锡价走势，预计锡价震荡偏弱。 操作建议：观望 工业硅：需求增量有限，工业硅偏弱震荡 周一工业硅主力2412合约震荡下挫，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水575元/吨。11月11日广期所仓单库存升至53581手，继续小幅回落。周四=一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11850和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存维持50万吨，期价小幅回落但现货市场成交有所改善。 基本面上，新疆地区开工率稳定，而云南地区因枯水期电价上调开工率继续下滑，供应端维持趋紧状态；从需求侧来看，多晶硅企业抱团减产但下游接受能力较弱市场僵持不下，硅片历史库存积压十分严重，光伏电池厂家议价能力较弱普遍维持生产，而组件11月排产量再度下滑部分企业因亏损下调开工率，终端集中式项目年末集中冲量，但分布式进展稍慢，但高库存对期价有一定压力，预计工业硅短期仍将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 碳酸锂：盘中大幅增仓，警惕逼仓扰动 周一碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅探涨。SMM电碳价格较昨日上涨100元/吨，工碳价格上涨100元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.545万元/吨；原材料价格小幅上扬，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至800美元/吨，巴西矿价格上涨10美元/吨至785美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨25元/吨至5325元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨10元/吨至1550元/吨。仓单合计49106；主力持仓27.37万手，匹配交割价75300元/吨。 盘中逼仓情绪蔓延，主力合约下午盘大幅增仓约3.3万手，市场情绪火热。但仍需注意到智利进口资源临近到港期，虽然非标品需贴水交仓，但也在一定程度上限制逼仓提价 的高度。另一方面，电池级氢氧化锂价格极低，盘面进一步上涨或将打开碳氢套利空间，同样会压制逼仓高度。而在逼仓假设下，云母提锂可在短期实现提产，云母矿价格预期上涨，云母锂炼厂将迎来舒适套保机会。短期锂价波动较大，已有空单建议降低持仓，短期观望为主。 操作建议：观望 镍：需求预期落空，镍价震荡延续 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128850元/吨，下跌1775，进口镍报127900元/吨，下跌1825。金川镍报129900元/吨，下跌1725。电积镍报127950吨，下跌1825，进口镍贴200元/吨，上涨0，金川镍升水1800元/吨，上涨100。SMM库存合计3.74万吨，环比减少162吨。 宏观层面，国内财政重点关注地方债务风险，对基建、地产的直接提振有限，下游需求年内或难有明显改善。海外镍矿走势分化，印尼内贸基准价格上移，但镍矿价格进一步回落，而菲律宾在雨季扰动下，FOB镍矿价格持续走强。需求预期落空，基本面暂无扰动，后期关注镍矿价格走向，预计震荡运行。 操作建议：观望 集运：现实与预期博弈，运价震荡延续 周一欧线集运主力合约偏弱运行，主力合约收至3244点，涨跌幅约-3.18%。11月11日公布的SCFIS欧洲报价2526.04较上期上涨11.85%。11月8日公布的SCFI报价2331.58，较上期上涨1.22%。 基本面上，部分航司11月下旬提涨至5000-5500美元/FEU，但仍有航司延续11月上旬报价，其中马士基、地中海航运报价4100美元/FEU左右，11月下旬的航司