M2增速出现双重背离的原因
1. 社融、信贷低增遇上M2回升
- M2同比增速：10月M2同比增速从6.8%回升至7.5%，而社融存量和贷款余额继续创新低。
- 原因分析：
- 社融存量：10月社融存量同比增速从9月的8.0%回落至7.8%，主要由于政府债融资受到去年同期特殊再融资债集中发行抬高基数的影响。
- 贷款余额：同期，各项贷款余额同比增速从8.1%微降至8.0%，信贷“挤水分”效果持续显现。
2. M2增速与存款增速出现分叉
- M2增速回升：10月M2增速继续回升，而存款同比增速出现回落。
- 原因分析：
- 财政存款影响：去年10月地方政府特殊再融资债券密集发行，这些债券发行后募集的资金存入财政账户，导致财政存款增加。今年10月财政存款不及去年一半，扣除财政存款后的存款余额增速与M2走势基本一致。
3. 信贷低增下的结构性亮点
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居民端贷款改善：
- 短贷和中长贷：10月居民贷款同比多增是今年1月以来的首次，短贷和中长贷都实现了同比多增。
- 住房贷款规模：10月中旬起，30城商品房成交面积基本赶上去年同期表现，房地产市场景气度略有回升，带动住房贷款规模改善。
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流向理财产品的存款回流：
- 10月M2增速为7.5%，高于市场预期的7.0%，较9月回升0.7个百分点。这是M2增速自6月低点以来持续回升的第4个月。
- 进入9月份，一揽子增量政策措施发布后，预期改善，股票市场回升，部分理财等资管产品资金回流到计入M2的证券公司客户保证金存款。
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M1同比增速回升：
- 10月M1同比录得-6.1%，这是今年M1同比陷入负增以来，降幅首次出现收窄。
- 可能是投资者风险偏好改变，促使存款从“定”向“活”转变。
风险因素
注： 本报告基于信达证券的研究团队提供的详细数据和分析，具体内容包括M2增速、社融、信贷、存款等金融指标的变化及其背后的原因。
