固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 市场今天上午保持稳定。AU/HK/TH银行T2和KR证券公司表现良好。LGFV继续活跃并受到更好的买入支持。中国房地产开发商股价回升。DALWAN/VNKRLE上涨了0.2-1.2个百分点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 与 Seres 就电动汽车分配达成初步协议ZHOSHK:积极。维持对 ZHOSHK 的买入。今天早上 ZHOSHK 没有变化。见下文。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk - 信贷放缓接近其结论。请参见下文中国经济来自 CMBI 经济研究的评论。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 昨天，由于美国假期，亚洲投资级市场成交清淡。在韩国/日本市场，DAESEC 29s 收益率紧缩了5个基点，而DAESEC 25-27s 收益率紧缩了3个基点。然而，SKEIS 30/34s 收益率放宽了1-2个基点。在中国投资级市场中，ZHOSHK 28s 收益率又紧缩了7个基点。中生公司宣布与Seres达成了初步协议，涉及电动汽车分销。详见下方评论。在金融板块中，HRINTHs 在公布其投资计划后收盘收益率紧缩了1-4个基点。详见我们对该公司的评论。11Nov ’24在欧盟AT1s市场中，2028-2031年可赎回的债券如BACR 8/BNP 8/INTNED 8永续债上涨了0.2-0.5个基点。同时，收益率为6%的IG债券FRESHK 27-28年期/BNKEA '34上涨了2-4个基点，受到RM买盘的推动。在香港市场，CKHH/HKAA/AIA 30-34年期债券上涨了1-3个基点。HYSAN/NANFUN FFL永续债下跌了0.3个基点。中国房地产市场表现平淡。DALWAN 25-26年期债券在上周下跌4.6-6.3个基点后，本周又下跌了2.3-2.5个基点。ROADKG永续债进一步下跌了0.7-1.7个基点。VNKRLE 27-29年期/VTLNHD '25下跌了0.5-1.0个基点。海外房地产方面，FOSUNI宣布了一项新的发行指令，发行一只3.5NC2美元债券，并对现有的7亿美元FOSUNI '25进行部分要约回购，回购价格为99.5。最大接受要约金额将不超过新发行规模。FOSUNI 25-28年期债券昨天未发生变化，今天早上收盘时上涨了0.1个基点。WESCHI上涨了0.4个基点，原因是埃塞俄比亚政府放松了对水泥的价格控制，我们了解到当前的销售价格大约为黑市价格的60%折扣。EHICAR 26/27年期债券下跌了0.5-0.6个基点。在印度市场，UPLLIN 28/30/永续债由于UPL在上半年的业绩疲弱而面临定价压力，分别下跌了0.6-1.1个基点。在印度尼西亚市场，MDLNIJ 25/27年期债券分别下跌了0.4-0.9个基点。 中美双币种LGFVs继续受到中国银行的青睐。我们观察到收益率在8%-11%区间的LGFVs得到了全球投资银行更好的买入兴趣。UECTED 7.5 ‘27和KNMIDI 9.8 ‘25分别上涨了0.1-0.3个百分点。SHGUOH ‘26、JNUCGC ‘26、CONSON ‘26和GXCMIN ‘25也分别上涨了0.1-0.2个百分点。在国有企业可转债中，CHPW CN 4.25和HUANEN 3.08分别下跌了0.1个百分点。同时，CWAHK和MINMET 26s分别上涨了0.3-1.0个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏- 标准普尔(+ 0.10 ％) ， 道指(+ 0.69 ％) 和纳斯达克(+ 0.06 ％) 周一上涨。 UST 收益率在美国假期保持不变 ， 2 / 5 / 10 / 30 收益率保持在 4.26 ％ / 4.20 ％ / 4.30 ％ / 4.47 ％ 。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 ZHOSHK ： 与 Seres 就电动汽车分销达成的初步协议略为正面 我们短期内视与Seres潜在的电动车分销协议为轻微正面信用事件，鉴于政府对电动车销售的支持。通过优化销售网络，电动车的销售将有助于在可控资本开支（CAPEX）的情况下实现销量增长。不过，如我们之前讨论的，截至FY23，新车销售仅占其总利润（毛利润+佣金收入）的5.9%，主要贡献来自售后服务业和二手车销售。因此，电动车销售在未来中期对高利润率的售后服务业贡献的影响需要密切关注。自上月中旬以来，ZHOSHK 0 05/21/25（CB）上涨了约1个基点，而ZHOSHK 3 01/13/26和ZHOSHK 5.98 01/30/28分别收紧了20-30个基点，部分原因是由于电动车分销协议的谈判。尽管我们认为市场可能对初步协议过于兴奋，但考虑到当前估值，我们认为ZHOSHKs仍是一些良好的短期持有收益投资机会，因此继续维持对ZHOSHKs的买入评级。 中生最终宣布与塞雷斯达成初步协议，将探索塞雷斯制造的电动汽车在中国的分销，自上周五以来，中生股价上涨了约53%。截至目前，尚无关于时间表、潜在投资和分销协议的详细信息。市场传言称，中生将拥有40-50家门店来分销塞雷斯的AITO品牌汽车。塞雷斯是一家中国汽车制造商，AITO是塞雷斯旗下的智能电动汽车品牌，是和谐智能出行联盟合作模式下的首个品牌，华为为AITO提供产品规划、设计、营销及智能车辆软硬件解决方案。2023年，塞雷斯集团的新车销量为253,181辆，其中AITO品牌占94,380辆。2023年，中生的新车销量为501,570辆。 根据我们与中盛的讨论，如果能与Seres达成分销协议，通过现有门店的转换，电动汽车门店的资本支出应可忽略不计。这符合中盛优化其门店网络而非扩大门店网络的战略。 中国经济 — — 信贷放缓接近其结论 信用增长在10月依然温和，当月社会融资余额和人民币贷款余额的增长率创下新低。这一趋势作为商业周期的领先指标，表明经济尚未走上可持续复苏的道路。政府债券融资下降，企业借款仍然疲弱，因为谨慎的投资支出扩张导致了企业借贷的低迷。然而，在近期政策转向大幅宽松后，住房销售出现反弹，家庭长期贷款显示出改善迹象。此外，由于房地产市场的复苏以及股市在过去两个月的上涨，货币供应量有所回升。我们预计信贷放缓可能接近尾声，因为最近的政策变化很可能会增强信贷供应、提振政府融资并刺激住房及耐用消费品销售。不过，持续的通缩压力和私营部门信心不足可能继续拖累信贷增长。我们预计中国人民银行可能会进一步放宽流动性与信贷供应，有可能在2025年降低存款准备金率0.5至1个百分点，并将贷款市场报价利率（LPR）和存款利率下调20至40个基点。 社融进一步收缩 ， M2 继续回升。社会融资规模 outstanding social financing growth 增长放缓至10月的7.8%，较9月的8%有所下降，其中10月社会融资规模增量环比下降了24.3%。政府债券融资是主要拖累因素，10月同比下降32.9%，降至人民币1.05万亿元，而9月则大幅增长54.8%，达到人民币1.54万亿元。流向实体经济的新人民币贷款在10月下降38.2%，至2980亿元，而9月则为1.97万亿元。企业债券融资在10月转正，为1010亿元，但低于去年同期水平。M1货币供应量部分得益于房地产销售的回升，同比降幅有所收窄。M2同比增长从6.8%上升至7.5%，资金从理财产品（WMPs）流入存款进行股票投资，同时在央行特殊再融资机制的支持下，银行对券商、股票基金和保险公司放贷增加。 新贷款进一步下降 ， 但对家庭的 M & L 定期贷款明显反弹。Outstanding人民币贷款的增长率在10月放缓至8%，从8.1%下降，创下另一个历史低点。10月份新发放的人民币贷款减少32.3%，降至5000亿元，而9月份则减少了31.2%，降至1.6万亿元。家庭短期贷款继续保持低迷，但中长期贷款在10月出现显著反弹，达到1100亿元，较9月份下降58%至2300亿元，因为一线城市的房地产销售在10月非常火爆。企业部门的新贷款在10月大幅下降74.8%，降至130亿元，而9月份为1.5万亿元，其中短期借款为负的1900亿元，中长期借款下降55.6%，反映出刺激政策尚未影响到企业方面。10月份商业票据融资回升至1690亿元，而8月份为5451亿元。 信贷放缓已接近尾声。近期的政策变动表明了向显著宽松的重大转变。中国人民银行通过突然降低存款准备金率和利率来放松流动性条件和信贷供应。此外，财政部启动了地方债务置换计划以缓解地方政府财政压力。地方政府也放宽了房地产政策。信贷放缓即将结束，因为近期的政策转向有望增加信贷供应、提高政府融资能力和刺激住房及耐用消费品销售。然而，最近的措施主要集中在稳定房地产市场和解决因房地产下滑导致的地方财政困境上。对消费者的政策支持仍然有限，因为持续的通缩压力和信心减弱可能继续阻碍信贷扩张。中国人民银行可能在2025年进一步放松流动性与信贷供应，通过额外降低存款准备金率0.5至1个百分点以及降低贷款市场报价利率（LPR）和存款利率20至40个基点。 〔新闻和市场色彩〕 关于陆上主要发行情况，昨日发行了66只信用债券，总额为69亿元人民币。从本月至今来看，共发行了480只信用债券，总计募集资金465亿元人民币，同比减少了10.2%。 媒体报道称 ， 中国计划降低一线城市的购房税 [CRHZCH]华润置地 24 年 12 月 9 日宣布赎回 10.5 亿美元 CRHZCH 3.375 PERP [FOSUNI]复星国际宣布 3.5 NC2 新发行并同时进行部分要约收购 ， 以 99.5 回购 FOSUNI 5.95 '25 − [LOGPH] 洛根集团的 CSA 长停日期进一步延长至 24 年 12 月 2 日 [SMCPM]圣米格尔 9M24 收入同比增长 11.2% ， 至 201 亿美元 ， EBITDA 同比增长 8.9% ， 至 29亿美元 [VEDLN] 媒体报道称 ， Vedanta Limited 计划在显示器玻璃单元投资 5 亿美元 [WESCHI]媒体报道，埃塞俄比亚宣布了新的政策，允许水泥生产商自行选择分销商和零售商，从而能够以竞争力的价格向消费者提供产品。 过度 [YUEXIU] 越秀地产签署了两项总计 35 亿港元的融资协议 [ZHPRHK]媒体报道称 ， 振罗地产集团希望在 2024 年底之前与债权人就新条款达成共识 该研究報告內容的主要負責作者確認，就本報告覆蓋的證券或發行體而言：(1) 所表達的所有觀點均準確反映該作者個人對相關證券或發行體的看法；和(2) 並無部分薪酬直接或間接與該作者在本報告中表達的特定觀點有關。此外，該作者確認，本人及其關聯人士（根據香港證券及期貨-Compatible Conduct Code 所界定）並無從事任何違反上述規定的活動。 （1）在过去30个历日内，在此研究报告发布日期之前交易过本研究报告涵盖的股票；（2）在此研究报告发布日期之后的3个营业日内计划交易本研究报告涵盖的股票；（2）担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事职务；（4）拥有本报告涵盖的香港上市公司的任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任