核心观点与关键数据
沃格光电立足玻璃精加工业务,积极布局玻璃基赛道,向mini/micro LED背光/直显、半导体封装、CPI/PI膜材等领域扩展。公司自主研发积累了玻璃基薄化、镀铜、TGV及多层线路堆叠等技术,研发投入持续增加。2024年前三季度,公司实现营收16.43亿元,同比增长30.96%;归母净利润-0.49亿元,同比扩大;毛利率16.74%,净利率-1.50%。第三季度营收6.01亿元,同比增长25.42%,环比增长16.28%;归母净利润-0.19亿元,毛利率环比提升。
业务进展
公司在玻璃基板业务方面持续推进,江西德宏具备年产100万平玻璃基mini LED基板产能,天门通格微一期年产10万平设备已到场安装。显示领域处于小批量供货和新产品送样阶段;半导体业务方面,通格微已通过多个行业知名客户验证,并导入共同研发项目。
研究结论与投资建议
预计公司2024/2025/2026年营收分别为23.82/29.60/39.64亿元,归母净利润分别为-7.63/67.96/169.25百万元,对应PE分别为-762.28/85.55/34.35。随着玻璃基产业链逐渐跑通,新产品有望逐步放量,带来业绩及估值弹性。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
技术研发不及预期,产品送样结果不及预期,玻璃基产业化进程不及预期。