加速推进业务转型升级，TGV前景可期

沃格光电（603773.SH）公司点评

一、财务概况

• 主要财务指标
  • 营业收入：2022年13.99亿元，2023年18.14亿元，2024E 23.82亿元，2025E 29.60亿元，2026E 39.64亿元。
  • 归属母公司股东净利润：2022年-328.25百万元，2023年-4.54百万元，2024E -7.63百万元，2025E 67.96百万元，2026E 169.25百万元。
  • 每股收益（EPS）：2022年-1.47元，2023年-0.02元，2024E -0.03元，2025E 0.30元，2026E 0.76元。
  • 市盈率（P/E）：2022年-17.71，2023年-1,280.48，2024E -762.28，2025E 85.55，2026E 34.35。
  • 市净率（P/B）：2022年4.23，2023年4.23，2024E 4.25，2025E 3.88，2026E 3.19。

二、业务进展

• 玻璃精加工业务：公司深耕玻璃精加工业务多年，拥有玻璃基薄化、镀铜、TGV及多层线路堆叠等材料开发和工艺技术能力。
• 新业务拓展：
  • 玻璃基板业务：公司计划在江西德宏建设年产100万平方米玻璃基mini LED基板生产线（规划产能524万平方米），天门通格微一期年产10万平方设备已陆续到场安装（规划产能100万平方米）。
  • 显示及半导体业务：公司在显示领域处于前期小批量供货和新产品送样阶段；半导体业务方面，通格微已有多个项目通过行业知名客户验证并通过共同研发。

三、投资建议

• 业绩预测：预计2024/2025/2026年营收分别为23.82/29.60/39.64亿元，归母净利润分别为-7.63/67.96/169.25百万元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

四、风险提示

• 技术研发不及预期。
• 产品送样结果不及预期。
• 玻璃基产业化进程不及预期。