地方债务置换落地，股债双牛确立？
1. 社融增速略高预期，政府债拉动减弱主因高基数效应
- 社融增速：10月新增社会融资规模13,958亿元，略低于Wind一致预期的14,386亿元，同比少增4,483亿元，同比增速为7.80%，较上月下行0.2个百分点。
- 政府债券：10月政府债券增加10,496亿元，同比少增5,142亿元，对社融规模同比增速拉动较前月明显转负，拖累增速0.14个百分点。
- 企业债券：10月企业债券增加1,015亿元，同比少增163亿元。
- 表外融资：表外融资存量同比增速跌幅收窄，具体表现为委托贷款减少217亿元，信托贷款增加172亿元，未贴现银行承兑汇票减少1398亿元。
2. 消费回暖提振居民短贷，企业部门投资仍存不足
- 居民短贷：10月居民短贷增加490亿元，同比多增1,543亿元。
- 居民中长贷：10月居民中长贷增加1,100亿元，同比多增393亿元。
- 企业部门：企业短贷减少1,900亿元，同比少减130亿元；企业中长贷增加1,700亿元，同比少增2,128亿元；票据融资增加1,694亿元，同比少增1,482亿元，转为负向增速贡献；非银贷款增加1,100亿元，同比少增988亿元。
3. M1年内首次回升，持续性有待观察
- M1：10月M1同比增长-6.10%，高于wind一致预期的-7.07%，为4月转负以来首次跌幅收窄。
- M2：10月M2同比增长7.50%，较上月明显提升0.7个百分点。
- M2-M1增速差：10月M2-M1增速差较上月表现收窄至13.6%，持平8月水平，为4月至今首次收窄。
- 非银存款：10月非银存款增加10,800亿元，连续两月高于近两年水平，可能源于权益市场活跃度提升和两项资本市场工具落地。
总结
10月金融数据显示，社融增速略高于预期，但企业信贷偏弱问题依然存在。政府债券和表外融资对社融的贡献有所减弱，而居民消费和中长贷有所回暖。M1增速年内首次回升，但持续性仍有待观察。总体来看，金融数据喜忧参半，企业信贷需求仍显不足，但消费端有所改善。随着化债方案落地和政策支持，预计债市将迎来新一轮下行机会。
