基金配置周报：市场持续上攻，基金应该如何布局？

【20241104-20241110】 ◼市场回顾：上周市场上演“股债双牛”，权益市场主要指数全线飘红；债券市场长短端利率有不同程度下行，AAA信用利差小幅收窄；基金市场中无论是偏股基金指数、二级债基指数，还是短期和中长期纯债指数均出现不同程度的上涨。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）海外加大对半导体设备出口管制或推动行业国产化进程，建议关注：诺德新生活(006887)、南方信息创新(007490)。（2）近期“低空经济”利好政策不断，建议关注：华安制造先锋(006154)、前海开源中证军工(000596)。（3）10月出口数据超预期增长，建议关注：工银新能源汽车(005939)、嘉实新消费(001044)。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：红利打底，提升配置弹性。建议关注：安信红利精选(018381)、淳厚信泽(007811)、淳厚信睿(008186)、华夏创新前沿(002980)、华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）“6+4”化债方案或不改债市长期走势；（2）央行三季度货币执行报告强调货币政策的精准性；（3）美联储如期降息25个基点；（4）可转债等权价格中位数位于历史均线下，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略关注操作策略多样，净值快速修复的淳厚中短债（008587）；卫星策略关注受益于权益市场反弹及可转债机会的安信新价值(003026)和安信稳健增值(001316)。 风险提示：本文数据来源于市场公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效。产品或指数过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数全线飘红。其中北证50周度涨幅21.53%，远超其他指数，而创业板指(9.32%)、科创50(9.14%)和万得全A(7.11%)涨幅也在市场前列。近1月、近3月和今年以来，北证50分别上涨26.67%、101.82%和28.51%，位于各阶段榜首。 申万31个行业均取得周度正收益。计算机(14.41%)、国防军工(12.23%)、非银金融(12.00%)、商贸零售(10.51%)涨幅居前，银行(1.37%)、公用事业(1.76%)和煤炭(1.96%)收益靠后。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2024.11.08 2、债券市场 截至上周五，尽管央行公开市场净回笼资金1.32万亿，但对资金面整体影响不大。短端和长端国债利率均出现不同程度的下行，其中3年期国债下行幅度最大：下行6.05BP至1.499%，10年期由2.141%下行至2.107%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 AAA信用债也小幅走牛，中长端上行幅度在5BP以上，各期限品种的信用利差仍处于较高位置。 3、基金市场 在上周“股债双牛”的作用下，基金指数也全面上涨,其中偏股基金指数上涨4.78%，二级债基指数上涨0.94%，中长债基金指数上涨0.12%，短债基金指数上涨0.08%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）海外或加大对半导体设备出口管制，或将推动行业的国产化进程。①华尔街日报在11月5日的消息显示，美国半导体行业正逐步将中国公司排除在供应链之外；②俄罗斯卫星社11月10日援引的路透社的报道中显示，美国众议员要求全球重要半导体设备公司提供中国客户的名单和销售情况；③据路透社消息，美国商务部近期要求台积电暂停向中国大陆提供7纳米及更先进节点的AI芯片；④根据Wind最新报道，中芯国际三季报公布，三季度营收156.09亿，同比增长32.5%，净利润10.6亿，同比增长56.4%。半导体设备、AI芯片等国产化进程或将加快，投资于该板块的基金值得关注。 （2）“低空经济”利好政策不断。据解放军报孝感11月5日电，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平4日到空降兵军视察中强调，空降兵部队在我军力量体系和作战体系中具有特殊重要作用；“工信微报”消息称，11月5日，工业和信息化部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务；随后，根据《财联社》消息，深圳、山东、上海杨浦区相继出台了支持低空经济高质量发展的政策措施。低空经济这一主题与国防军工、机械设备等行业有一定交叉，可重点关注投向这些行业的基金。 （3）10月出口数据超预期增长，汽车等机电产品数据亮眼。海关总署11月7日在官网发布数据显示，前10个月，我国出口机电产品12.36万亿元，增长8.5%，占我出口总值的59.4%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.2万亿元，增长10.9%；集成电路9311.7亿元，增长21.4%；手机7539.7亿元，下降0.9%；汽车6985.4亿元，增长20%。同期，出口劳密产品3.48万亿元，增长3.2%，占16.7%。其中，服装及衣着附件9327.5亿元，增长0.7%；纺织品8295.2亿元，增长5.8%；塑料制品6155.8亿元，增长7.4%。出口农产品5875.3亿元，增长4.4%。尽管特朗普政府或将继续推进“美国优先”的贸易保护政策，对我国出口存在不利影响，但就主要出口国家来看，我国对拉美、俄罗斯、非洲等区域的当月出口增速均在20%以上，对美出口增速仅为8.1%，预计特朗普政府后期政策对国内出口的影响有限，出海主题、先进制造板块等仍值得关注。 2、资产配置策略 整体配置思路：红利打底，提升配置弹性 （1）红利风格的配置逻辑，一方面来源于稳定分红公司通常具有较好的盈利基本面，另一方面，低利率时代下，高股息资产或是长期资金面对“资产荒”的应对之策。“陆家嘴金融”消息称，11月7日，证 监会副主席李明在2024年上交所国际投资者大会上致辞表示，今年以来，沪深两市共有3600多家公司披露2023年度分红方案，较去年同期增长11%，分红金额达到了2.2万亿元。说明在政策的引导下，上市公司分红意愿明显提升。 （2）全球或已进入降息周期，利于海外资金投向国内优质资产。 （3）据《光明网》报道，中共中央总书记习近平在今年主持中共中央政治局第十一次集体学习时强调，科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素，必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新，加快实现高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战，使原创性、颠覆性科技创新成果竞相涌现，培育发展新质生产力的新动能。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）11月8日，全国人大常委会举行新闻发布会，就化债方案进行解答。据《中国人大网》相关报道，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，并分三年安排，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于 化债，累计可置换隐性债务4万亿元；等等。这一化债政策组合基本符合市场预期，短期而言债市或利空出尽，但后期债券供给的增加或对债市形成扰动，延续震荡行情。 （2）11月8日，央行发布2024年三季度货币执行报告。在货币政策方面主要由以下关注点：①坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境；②近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善；③深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。 （3）可转债配置价值凸显，可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数位于120以下，具有配置价值。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2024.11.08 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金收益预期；提高整体收益可增配固收+基金。 四、风险提示 本文数据来源于市场公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效。产品或指数过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。