轻工纺服行业周报：政策驱动下家居板块修复空间探讨

主要观点

• 家居用品板块估值近期明显修复，但仍处于历史低位。截至2024年11月7日，轻工制造-家居用品板块PE(TTM)为22.26倍，处于近三年历史36.66%分位。
• 对比上一轮估值修复，当前家居板块估值仍有较大修复空间。上一波家居板块PE(TTM)于2022年10月31日达到阶段性低点23.99倍，后随着疫情管控放开和政策刺激，于2023年2月22日达到阶段性高点33.92倍，区间涨幅为41%。当前家居板块PE(TTM)仅为22年低点的93%，为23年高点的66%，仍未修复至上一波PE(TTM)低点。
• 地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展。政策包括“四个取消、四个降低、两个增加”。
• 以旧换新政策落地，家居消费修复可期，头部公司有望明显受益。各地陆续发布家居消费品以旧换新政策细则，鼓励旧房改造、厨卫局部改造以及家居适老化改造，给予消费补贴，支持绿色智能家居生产与消费。
• 头部公司合规性较高，容易推动补贴申请落地，并通过让利加码补贴政策，满足消费者多元化的焕新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。
• 建议布局低估值的板块头部企业，关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。

关键数据

• 家居板块核心标的估值水平：欧派家居(16.52倍)、索菲亚(15.55倍)、志邦家居(13.30倍)等均处于近三年历史低位。
• 地产数据：2024年前9个月，住宅新开工面积同比下降22.4%，竣工面积同比下降23.9%，商品房销售面积同比下降17.1%。
• 原材料数据：定制家居上游CTI指数周环比-31.87%，软体家居上游TDI、MDI现货价周环比持平或小幅上涨。
• 销售数据：2024年9月，家具销售额同比0.4%，家具及其零件出口金额同比1.2%，建材家居卖场销售额同比-2.21%。

研究结论

• 家居板块估值修复空间较大，以旧换新政策有望带动家居消费回暖向好。
• 头部公司有望明显受益于以旧换新政策，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。