轻工纺服行业周报：政策驱动下家居板块修复空间探讨

政策驱动下家居板块修复空间探讨 轻工纺服 行业周报 报告日期：2024-11-10 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300 40% 20% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 0% -20% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：地产政策加码，关注家居估值修复_20241021》 《行业周报：整体业绩承压，包装企业业绩表现较佳_20241103》 主要观点： 周专题：政策驱动下家居板块修复空间探讨 近期家居用品板块估值明显修复，但仍处于历史低位。截至2024年 11月7日，轻工制造-家居用品板块PE(TTM)为22.26倍，处于近三 年（2021年11月8日至2024年11月7日）历史36.66%分位。近期，在政策推动下，家居板块估值得到明显修复，但仍处于历史低位。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/喜临门的PE（TTM）分别为16.52/15.55/13.30/13.28/15.19/19.13倍，处于近3年历史分位的31.64%/58.05%/39.48%/45.94%/25.03%/23.66%水平。 对比上一轮估值修复，当前家居板块估值仍有较大修复空间。对比 上一波家居板块行情，家居用品板块PE(TTM)于2022年10月31日 达到阶段性低点23.99倍，后随着疫情管控放开，消费预期修复叠加 政策刺激，家居用品板块估值开始修复，于2023年2月22日达到阶段性高点33.92倍，区间涨幅为41%。当前家居板块PE(TTM)仅为 22年低点的93%，为23年高点的66%，仍未修复至上一波PE(TTM)低点，估值仍有较大向上修复空间。地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展。10月17日，国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，住建部部长倪虹对地产政策组合拳进行分析，概括为四个取消、四个降低、两个增加。以旧换新政策落地，家居消费修复可期，头部公司有望明显受益。2024年2 月23日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、 服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，其中，家居产品是以旧换新政策支持的重要部分。叠加近来各地陆续发布家居消费品以旧换新的政策细则，主要包括鼓励旧房改造、厨卫局部改造以及家居适老化改造，给予消费补贴，支持绿色智能家居生产与消费等举措，有望带动家居消费回暖向好。而头部公司由于合规性较高，一方面能容易能够推动补贴申请落地，另一方面能够通过让利加码补贴政策，满足消费者多元化的焕新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。我们建议布局低估值的板块头部企业，关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。 一周行情回顾 2024年11月4日至11月8日，上证综指上涨5.51%，深证成指上 涨6.75%，创业板指上涨9.32%。分行业来看，申万轻工制造上涨7.58%，相较沪深300指数+2.08pct，在31个申万一级行业指数中排 名7；申万纺织服饰上涨5.35%，相较沪深300指数-0.16pct，在31个申万一级行业指数中排名21。轻工制造行业一周涨幅前十分别为ST金运(+45.12%)、紫江企业(+38.05%)、高乐股份(+37.71%)、柏 星龙(+30.09%)、中锐股份(+29.15%)、上海艾录(+27.36%)、实丰文化(+26.25%)、龙竹科技(+24.62%)、喜悦智行(+24.25%)、松炀资源(+21.93%)，跌幅前十分别为沪江材料(-14.57%)、嘉益股份(-8.22%)、哈尔斯(-7.68%)、山东华鹏(-6.24%)、丰林集团(-3.49%)、永艺股份(-2.9%)、匠心家居(-2.13%)、慕思股份(-0.48%)、上海易连 (0%)、索菲亚(0.05%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为日播时尚 (+43.25%)、中胤时尚(+25.02%)、龙头股份(+22.73%)、三夫户外(+ 22.08%)、众望布艺(+21.43%)、夜光明(+20.88%)、红蜻蜓(+20.0 8%)、南山智尚(+19.96%)、太湖雪(+17.86%)、欣龙控股(+17.4 1%)，跌幅前十分别为ST摩登(-13.73%)、瑞贝卡(-13.14%)、泰慕士(-7.05%)、棒杰股份(-5.12%)、安奈儿(-2.34%)、伟星股份(-1.08%)、新澳股份(-0.42%)、哈森股份(-0.14%)、ST金一(0%)、江南高纤(0%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年10月27日至11月3日，全 国30大中城市商品房成交面积332.22万平方米，环比31.66%；10 0大中城市住宅成交土地面积399.23万平方米，环比23.72%。2024 年前9个月，住宅新开工面积4.07亿平方米，累计同比-22.4%；住 宅竣工面积2.69亿平方米，累计同比-23.9%；商品房销售面积7.03 亿平方米，累计同比-17.1%。2）原材料数据：截至2024年10月2 5日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至202 4年11月8日，软体家居上游TDI现货价为13050元/吨，周环比 0%；MDI现货价为18450元/吨，周环比0.82%。3）销售数据：20 24年9月，家具销售额为142亿元，同比0.4%；当月家具及其零件出口金额为538820万美元，同比1.2%；2024年9月，建材家居卖场销售额为1422.48亿元，同比-2.21%。 包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年11月8日， 针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6260.71/4522.73/3700元/吨，周环比0.36%/-0.14%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1486/1498/2195元/吨，周环比0.2%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4151/3355/3618.8/2687.5元/吨，周环比0.12%/0%/0.02%/0.19%；双铜纸/双胶纸价格分别为5370/5112.5元/吨，周环比-0.19%/-0.24%；生活用纸价格为6150元/吨，周环比-1.07%。 截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/ 吨。2）吨盈数据：截至2024年11月7日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-34.81/-325.02/529.52/-453.6元/吨。3）纸类库存：截至2024年10月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为 1052/490千吨，环比1.54%/-9.26%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为648.44/418千吨，环比7.37%/2.83%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1750/628.3千吨，环比0.57%/-3.41%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/531千吨，环比1.47%/5.36%；废黄板纸月度库存天数为8天，环比6.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为781/1176千吨，环比3.61%/2.98%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1358/1862千吨，环比-10.07%/6.1%；瓦楞纸月 度企业库存/社会库存分别为743/1081千吨，环比-12.49%/7.91%。纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年11月8日，中国棉花价格指数:3128B为1 5338元/吨，周环比-0.32%。截至2024年11月6日，CotlookA指 数为82.2美分/磅，周环比-0.42%。截至2024年11月8日，中国粘 胶短纤市场价为13820元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7 155元/吨，周环比0.7%。截至2024年11月5日，中国长绒棉价格指数:137为23800元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为 23150元/吨，周环比0%。截至2024年11月8日，内外棉差价为3 25元/吨，周环比-45.65%。2）销售数据：2024年9月，当月服装 鞋帽、针、纺织品类零售额为1169亿元，同比-0.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1309370万美元，同比6.8%。 投资建议 1）家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订 单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估 值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10月进入 需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳 纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将 从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-10月家具及其零件累计出口金额3904.5亿元，同比增长 8.8%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级 EPS（元）PE 公司评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 太阳纸业1.22 1.39 1.53 11.84 10.40 9.44买入 嘉益股份7.22 8.65 9.98 14.75 12.31 10.67买入 志邦家居1.24 1.42 1.61 12.04 10.51 9.27买入 裕同科技1.8 2.06 2.34 14.52 12.69 11.17买入 开润股份1.54 1.51 1.97 15.21 15.52 11.89买入 匠心家居3.18 3.95 4.60 18.79 15.13 12.99买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以11月08日收盘价计算） 正文目录 1周专题：政策驱动下家居板块修复空间探讨7 2一周行情回顾11 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸15 3.3纺织服饰18 4行业重要新闻19 5公司重要公告21 6风险提示22 图表目录 图表1家居板块核心标的估值水平7 图表22022年以来申万家居用品板块PE(TTM)7 图表3家居板块核心标的估值水平8 图表4地产政策组合拳8 图表5国家层面以旧换新政策9 图表6地方层面以旧换新政策9 图表7申万轻工制造和纺织服饰指数变化11 图表8年初至今申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与沪深300对比11 图表9申万轻工制造和纺织服饰指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）11 图表10A股轻工制造行业周涨跌幅TOP512 图表11A股纺织服饰行业周涨跌幅TOP512 图表1230大中城市商品房成交面积（