核心观点
- 宏观面：特朗普胜选初期利空商品市场，美联储降息提振市场，中国增加地方债限额置换存量隐性债务预计将提振市场。
- 供应端：矿端供应紧张但未显著影响冶炼端，加工费TC保持低位，废铜供应量增加，四季度精铜产量增速预计回落。国内炼厂期望TC定在40美元左右，若最终TC远低于此，可能面临减产压力。
- 需求端：铜杆开工率持续下降，补库需求减弱，进入消费淡季，特朗普胜选后或推高利率、设新关税、减税松管，削弱美联储降息能力，影响铜的消费。
- 库存端：银十消费韧性减弱，市场需求偏淡，全球铜去库放缓，高位铜价下库存面临回升压力。
关键数据
- 铜精矿：26%干净铜精矿综合TC价格为11.4美元/干吨，现货价格为2394美元/干吨。全球铜精矿产量2024年1-8月为1226.9万吨，2023年全球铜矿产量为2236.41万吨。
- 全球铜产量：2024年8月全球精炼铜产量238.2985万吨，消费量244.7421万吨，供应短缺6.4436万吨。2024年1-8月全球精炼铜产量1872.4424万吨，消费量1876.2116万吨，供应过剩3.7692万吨。
- 中国电解铜：2024年9月进口348.173万吨，环比增长25.99%，同比上升1.06%。2024年1-9月累计进口264.89万吨，同比增长15.71%。2023年全年进口总量为351.08万吨，同比减少4.37%。
- 废铜：2024年9月废铜进口160.345万吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%。1-9月累计进口167.56万吨，同比增加15.71%。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。
- 库存：截至2024年11月7日，中国社会库存为19.18万吨，上期所库存7月以来快速下降，接近近年同期水平。
研究结论
- 市场走势：预计本周市场或维持横盘震荡走势，关注突破方向。
- 操作策略：区间偏多操作，短线为主。期权可考虑买入跨式期权，沪铜2501参考运行区间75000-78000元/吨。
产业链结构
- 全球铜供需平衡表：2024年全球金属铜供需缺口将扩大，2025年的供需缺口或达到68万吨。
- 新兴领域用铜占比：2022年全球风光新领域耗铜占比接近10%，2023年约为13%。预计2024年全球新兴领域耗铜达到416.3万吨，2025年将达到490.2万吨。
