核心观点与关键数据
- 供需方面：TC处于低位，市场预期明年加工费将远低于2024年，关注近期长单加工费谈判进展；国内冶炼厂11-12月检修预期增多，供应减少；下游制造商采购谨慎，订单状况不理想；电力电网、家电等传统领域消费稳定，新能源车消费高速增长，但欧盟关税政策可能影响出口；地产数据持续疲弱。
- 库存方面：国内社会库存延续下降趋势，但全球库存仍偏高；上期所库存周度减少0.99万吨至15.32万吨；LME库存周度增加0.12万吨至27.25万吨；上海保税区库存增加0.1万吨至5.8万吨。
- 宏观方面：美联储降息25基点符合预期，特朗普获选后美元指数走高，宏观预期转弱；国内出台10万亿化债安排，房地产市场政策将公布，利好四季度经济回暖。
研究结论
- 铜矿TC低位企稳，社库及上期所库存下滑，对铜价起支撑作用。
- 特朗普获选短期内对铜价利空，但市场逐步消化后，在基本面支撑下，铜价仍有回升预期，国内政策持续释放。
- 整体宏观情绪偏中性，预计铜价维持震荡走势。
行情回顾
- 上周铜价总体震荡，周四受美元指数走高走弱，周五收回跌幅，收盘价77100元/吨，较前一周基本持平。
消息面
- 宏观消息：特朗普获选，美联储降息25基点，删除对通胀达标的信心说辞；国内批准增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，化债思路转变。
- 供需消息：EroCopper的Tucumã项目推迟生产，下调全年产量预期；2025年铜精矿加工费预期跌至2010年以来最低水平；Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为12.9美元/干吨，现货价周均价2423美元/干吨，较上周跌6美元/干吨。
- 库存消息：国内电解铜社会库存延续去库，上海、广东市场下降，江苏市场小幅增加；上海、广东两地保税区库存小幅下降。
