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橡胶板块周报：基本面简析

2024-11-11 潘盛杰银河期货 Man💗

核心观点与关键数据

估值整体走高，合成橡胶劈叉走弱
截至报告日期（11月8日），RU、NR、BR合约同比分别上涨33.0%、37.7%、20.8%，估值排名升至60种主流商品中的第3-11位。
复盘国庆至今行情
10月初泰国胶水对杯胶价差创10年新高（+19.90泰铢/公斤），随后降至10年低点（+5.15泰铢/公斤），RU合约阶段性低位17460点获得供应端支撑。
宏观焦点：混合=RU+（混合-RU）
银河宏观观点认为，国内经济基本面影响淡化，海外市场主要交易特朗普交易，美国经济虽有走弱但仍有韧性，短期市场将交易中国刺激+特朗普交易，靴子落地后再寻找其他因素。
与2017年比较
1. 气候：当前拉尼娜现象强度与2011年比肩，但为普通强度。
2. 海外制造业：2017年2月美国PMI为57.7点，同比+15.3点；2024年9月为47.2点，同比-2.9点。
3. 原油估值：2017年2月布伦特原油55.5美元/桶，同比+22.3美元/桶；2024年7月85.3美元/桶，同比+5.2美元/桶。
4. 国内流动性：2016年7月国内剪刀差-15.2%，创历史新低；2024年9月+14.2%，创历史新高。
国内预期
中小指数2023年6月以来首次同比转增，连续4个月边际走高，利多RU单边。当前RU合约同比上涨30%左右的估值较为合适。
未交易美联储降息
美联储自2023年9月停止加息，10月联邦基金利率环比回落至4.83%，同比降息-0.50%，利空RU单边。
美国经济基本面走弱
10月美国制造业PMI环比下滑至46.5%，同比下滑-0.9%，创2023年7月以来新低。增速最高点已现（2024年6月），未来将逐渐放缓，利空RU估值。

供应端分析

减产速率放缓
9月（含预估）ANRPC主产国总产量环比增产109.1万吨，同比减产-2.8万吨；近12个月累计产量1120.2万吨，同比减产-22.2万吨。此前最大减产出现在2024年2月。减产周期仍适以偏强操作，21个月以来产量变动显示RU同比上涨30%左右估值较为合适。
越南出口增量
10月越南橡胶出口金额环比增量4.29亿美元，同比增量+1.47亿美元，均创2022年10月以来新高。连续6个月边际增量，利于深色胶正套。