玻璃纯碱周报：玻璃：预期转弱，需求拐点临近 纯碱：短期驱动有限，中期回归基本面

玻璃：预期转弱，需求拐点临近 纯碱：短期驱动有限，中期回归基本面 正信期货玻璃纯碱周报20241111 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 1、纯碱内容要点 因素 因素综述 驱动方向 供应 上周纯碱产量71.03万吨（-0.07，-0.10%)，其中轻碱产量29.28万吨（-0.0），重碱产量41.75万吨（-0.07）。纯碱开工率85.20%（-0.09%），其中氨碱84.58%（+1.39%），联产81.11%（-1.24%）。 中性 需求 上周纯碱企业出货量为71.3万吨，环比上周+4.3%；纯碱整体出货率为100.38%，环比上周+4.23%。上周纯碱需求不温不火，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期保持稳定，光伏玻璃有减量预期。9月纯碱进口4.02万吨，环比-4.07万吨；出口12.85万吨，环比+4.5万吨。净出口增加。 中性 库存 上周纯碱企业库存167.5万吨（-0.27，-0.16%）。其中轻碱库存70.74万吨（-1.72），重碱库存96.76吨（+1.45）。轻碱去库，重碱累库。 中性 成本利润 上周，联碱法（双吨）利润-75.9元/吨（+12）；氨碱法利润-86.71元/吨（+29.79），略有回升，整体处于偏水平。 中性偏空 价差 上周纯碱期货价格震荡下行。主力SA2501收盘价在1514（-25），1-5价差-104（+6），主力01合约基差在+68（+7），（采用全国重碱均价）。 中性 宏观情绪 地缘风险增加 中性 策略 目前纯碱基本面延续供强需弱，虽有装置扰动但供应延续高位，下游刚需消费存减少预期，上游兑现前期订单库存转移至中游而非下游补库。随着海外扰动落地，短期关注国内宏观政策层面消息，中长期看纯碱仍处于产能过剩周期，后续或仍将回归弱势局面。 风险点 未来海外出口量可能下滑，碱厂投产可能增加。 1.1  主流贸易区域，华北重碱1700（-0）， 华东重碱1550（-0）。上周轻重价格持稳，全国重碱市场价1581，轻碱市场价 1518，重碱轻碱价差在+64（-0）。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日… 纯碱价格：本周现货持稳，轻重碱价差持稳 重碱-轻碱价差 700 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 轻碱价格 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日… 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 600 500 400 300 200 100 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日… 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日… 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月2日… 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 2021年 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 2022年 重碱价格 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 2023年 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 2024年 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1.1  上周纯碱期货价格震荡下行。主力SA2501 收盘价在1514（-25），1-5价差-104（+6 ），主力01合约基差在+68（+7），（采用全国重碱均价）。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日… 1月15日 1月28日 纯碱价格：期价小幅震荡 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 纯碱01基差 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日… 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 1月2日… 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 2021年 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 纯碱01合约 纯碱01-05价差 4月30日 2022年 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 2023年 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 2024年 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 纯碱供给端 因素 因素综述 驱动方向 产量 上周纯碱产量71.03万吨（-0.07，-0.10%)，其中轻碱产量29.28万吨（-0.0），重碱产量41.75万吨（-0.07）。 中性 检修 纯碱开工率85.20%（-0.09%），其中氨碱84.58%（+1.39%），联产81.11%（-1.24%）。 中性 1.2纯碱供给：本周轻碱持平，重碱减少 纯碱周度开工率% 纯碱周度产量 100 80 95 75 90 70 85 65 80 60 75 55 70 50 65 45 60 40 2020202120222023202420202021202220232024 轻碱周度产量重碱周度产量 3450 3245 3040 28 35 26 2430 2225 2020 2020202120222023202420202021202220232024 1.2纯碱供给：10、11月产线变动 纯碱需求端 因素 因素综述 驱动方向 总述 上周纯碱企业出货量为71.3万吨，环比上周+4.3%；纯碱整体出货率为100.38%，环比上周+4.23%。 中性 下游 上周纯碱需求不温不火，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期保持稳定，光伏玻璃有减量预 期。 中性 出口 9月纯碱进口4.02万吨，环比-4.07万吨；出口12.85万吨，环比+4.5万吨。净出口增加。 中性 1.3纯碱需求：本周纯碱产销提高，出货量增加 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2018 1周 3周 5周 7周 2019 9周 11周 13周 纯碱周度产销 2020 15周 17周 19周 21周 2021 23周 25周 27周 29周 2022 31周 33周 35周 37周 2023 39周 41周 43周 45周 2024 47周 49周 51周 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月4日… 1月19日 2月8日 2月23日 3月10日 3月23日 4月4日… 4月14日 2022年 4月27日 5月9日 周度出货量 5月19日 6月1日… 6月13日 2023年 6月23日 7月6日 7月18日 7月28日 8月10日 2024年 8月22日 9月1日… 9月14日 9月26日 10月10日 10月20日 11月2日… 11月17日 12月7日 12月22日 1.3需求跟踪：净出口有所增加，轻碱下游略有好转 纯碱出口量氧化铝产量 25750 20700 15650 10600 5550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 500 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 合成洗涤剂产量小苏打：现货价 120 110 100 90 80 70 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 60 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年<2021/3/22 纯碱库存端 因素 因素综述 驱动方向 库存 上周纯碱企业库存167.5万吨（-0.27，-0.16%）。其中轻碱库存70.74万吨（-1.72），重碱库存96.76吨（+1.45）。轻碱去库，重碱累库。 中性 1.4纯碱库存：本周轻碱去库、重碱累库 纯碱厂家库存（万吨） 上周纯碱企业库存167.5万吨（-0.27，-0.16%）。其中轻碱库存70.74万吨（-1.72），重碱库存96.76吨（+1.45）。轻碱去库，重碱累库。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 轻碱周度库存重碱周度库存 90120 80 70100 6080 50 4060 3040 20 1020 00 20212022202320242021202220232024 1.5纯碱成本利润：相对偏低 上周，联碱法（双吨）利润-75.9元/吨（+12）；氨碱法利润-86.71元/吨 （+29.79），略有回升，整体处于偏水平。 氨碱企业利润联产企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020202120222023202420202021202220232024 2、玻璃内容要点 因素 因素综述 驱动方向 供应 上周浮法玻璃在产日产量为15.84吨，环比+0.13%。浮法玻璃产量110.86吨，环比-0.66%，同比-7.96%。浮法玻璃开工率为77.56%，环比-0.05%，产能利用率为79.04%，环比-0.11%。上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计298条，其中在产230条，冷修停产68条。 中性偏空 需求 截至10月底，深加工企业订单天数12.9天，较上期-2.27%。下游深加工企业工程单回款仍偏慢，家装单有所下滑。房地产尾端复苏态势大幅减弱，1-9月竣工端累计同比-24.4%，而前端新开工意愿仍较低，1-9月累计同比-22.2%。根据中汽协数据，9月汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别+12.2%和+14.51%，同比分别-1.89%和-1.71%。情况整体优于季节均值。 中性偏多 库存 上周全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-4.18%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。 中性 成本利润 上周煤制气制浮法玻璃利润24.81元/吨（+13.95