化工行业周报：2024年11月第1周

行业研究|行业周报 看好（维持） 东方证券化工周报-2024年11月第1周 基础化工行业 国家/地区中国 行业基础化工行业 报告发布日期2024年11月11日 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存：2024年11月1日美国原油商业库存4.277亿桶，周增加210万桶；汽油库存2.113亿桶，周增加40万桶；馏分油库存1.158亿桶，周增加290万桶；丙烷库存1.00509亿桶，周减少102万桶。美国原油产量及钻机数：2024年11月1日美国原油产量为1350.0万桶/天，周度不变，较一年前增加30万桶/天。11月8日美国钻机数585台，周度不变，年减少31台；加拿大钻机数207台，周减少6台，年增加8台。其中美国采油钻479台，周度不变，年减少15台。 价格变化： 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨158.2%）、维生素E（上涨9.0%）、R134a（上涨8.6%）；跌幅前3名为：丁二烯（下跌5.7%）、蒽油（下跌4.9%）、醋酸（下跌4.2%）。 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨939.3%）、BDO散水（上涨18.8%）、固体烧碱（上涨15.4%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌30.2%）、丁二烯（下跌17.0%）、溶剂油（下跌12.1%）。 价差变化： 倪吉021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 反倾销事件频发下的化工行业机会2024-06-10 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨48.9%）、炭黑价差（上涨23.6%）、正丁醇价差（上涨21.0%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌80.0%）、R410a价差（下跌33.3%）、油头丙烯价差（下跌24.8%）。 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨827.3%）、电石法BDO价差（上涨151.1%）、顺酐法BDO价差（上涨116.0%）；跌幅前3名为：R410a价差（下跌500.0%）、双氧水价差（下跌200.0%）、丙烯酸丁酯价差（下跌91.5%）。 投资建议与投资标的 特朗普胜选，但油价预期仍不明朗，市场以偏空为主，导致市场对于石化化工行业仍偏谨慎。同时市场风格有所转变，我们风险偏好略有降低，因此主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。 建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性，公司持续内生改善，分红具备提升潜力。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 把握新时代下生产力与生产关系再定价机会：化工行业长期投资逻辑专题研究 2024-05-31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1本周核心观点4 2原油及化工品价格信息4 2.1原油4 2.2化工品4 风险提示5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）4 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）5 1本周核心观点 特朗普胜选，但油价预期仍不明朗，市场以偏空为主，导致市场对于石化化工行业仍偏谨慎。同时市场风格有所转变，我们风险偏好略有降低，因此主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 推荐万华化学(600309，买入)：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业(002597，买入)：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。 建议关注云天化(600096，未评级)：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性，公司持续内生改善，分红具备提升潜力。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至11月8日，Brent油价上涨1.1%至73.87美元/桶。本周油价先涨后跌，周前期OPEC+决定将延期减产至12月底，再加上美国风暴可能导美国原油减产预期，油价上涨。周后期美国大选落 地，市场担忧特朗普将推动美国原油增产，叠加美国原油库存增长，打压油价。2024年11月1 日美国原油商业库存4.277亿桶，周增加210万桶；汽油库存2.113亿桶，周增加40万桶；馏分 油库存1.158亿桶，周增加290万桶；丙烷库存1.00509亿桶，周减少102万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨158.2%）、维生素E（上涨9.0%）、R134a（上涨8.6%）；跌幅前3名为：丁二烯（下跌5.7%）、蒽油（下跌4.9%）、醋酸（下跌4.2%）。本周丁二烯价格继续延续跌势，主要是供给端较为宽松，包括进口资源冲击国内市场，后续供给增量预期仍将打压价格。 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu） 周涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 液氯 235 158.2% 939.3% 2 维生素E 145 9.0% 9.4% 3 R134a 38000 8.6% 11.8% 月涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 液氯 235 158.2% 939.3% 2 BDO散水 8550 0.6% 18.8% 3 固体烧碱 3730 -1.0% 15.4% 周跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 丁二烯 11100 -5.7% -17.0% 2 蒽油 3900 -4.9% -0.5% 3 醋酸 2559 -4.2% -11.1% 月跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 维生素A 150 3.4% -30.2% 2 丁二烯 11100 -5.7% -17.0% 3 溶剂油 6636 -1.5% -12.1% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨48.9%）、炭黑价差（上涨23.6%）、正丁醇价差（上涨21.0%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌80.0%）、R410a价差（下跌33.3%）、油头丙烯价差（下跌24.8%）。本周炭黑价差有所扩大，主要是因为原料价格走跌，例如煤焦油因部分地区供给端提产和下游深加工持续亏损而价格下滑。炭黑新单商谈不畅，后续价差走势仍有待观察。 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） 周涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 顺酐法BDO价差 308 48.9% 116.0% 2 炭黑价差 1556 23.6% -11.8% 3 正丁醇价差 2176 21.0% 3.4% 月涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 苯乙烯 333 -8.5% 827.3% 2 电石法BDO价差 2526 1.6% 151.1% 3 顺酐法BDO价差 308 48.9% 116.0% 周跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 丙烯酸丁酯价差 44 -80.0% -91.5% 2 R410a价差 -1000 -33.3% -500.0% 3 油头丙烯价差 1235 -24.8% -12.9% 月跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 R410a价差 -1000 -33.3% -500.0% 2 双氧水价差 -30 0.0% -200.0% 3 丙烯酸丁酯价差 44 -80.0% -91.5% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提