Q3客流增速回落，全年业绩预计仍上行

证券研究报告 非金融公司|公司点评|广深铁路（601333） Q3客流增速回落，全年业绩预计仍上行 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月11日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收200亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营收71亿元，同比增长4.5%；前三季度公司实现归母净利润12.1亿元，同比增长18.7%，其中第三季度实现归母净利润2.97亿元，同比降低13.04%。 |分析师及联系人 曾智星 SAC：S0590524100004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月11日 广深铁路(601333) Q3客流增速回落，全年业绩预计仍上行 广深铁路 沪深300 60% 33% 7% -20% 2023/112024/32024/72024/11 行业： 交通运输/铁路公路 投资评级：增持（维持） 当前价格：3.45元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 7,084/7,084 流通A股市值(百万元) 19,500.22 每股净资产(元) 3.84 资产负债率(%) 26.41 一年内最高/最低(元) 4.16/2.45 股价相对走势 相关报告 1、《广深铁路（601333）：一季度业绩超预期，盈利能力持续提升》2024.05.08 2、《广深铁路（601333）：客运需求回暖，23年公司扭亏为盈》2024.03.31 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收200亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营收71亿元，同比增长4.5%；前三季度公司实现归母净利润12.1亿元，同比增长18.7%，其中第三季度实现归母净利润2.97亿元，同比降低13.04%。 Q3客流增速回落，广深城际客流减少 2024年前三季度，公司发送旅客量5419万人次、同比增长20%，其中广深城际/直通车/其他车旅客量分别1985/83/3351万人次，同比分别增长15%/49%/23%；货运量5887万吨，同比增长7%。2024Q3，公司发送旅客量1951万，同比增长4%，其中广深城际/直通车/其他车同比分别-1%/+16%/+7%，货运量2092万吨，同比增长7%。前三季度客流量高速增长，但Q3增速回落明显，受去年高基数影响，公司Q3客运表现与行业趋势趋同；货运增速稳健。 营业成本、财务费用上涨削弱Q3盈利 2024Q3，公司营业成本同比增长5.5%，略快于收入端增幅，基于上半年公司客流量增长强劲，预计Q3公司开行车次延续高位、导致业务成本增长，但实际需求增速回落影响了产能转化；期间费用率0.77%，同比上升0.24pcts,在管理费用同比略降情况下，主要受财务费用净增加2022万元影响而削弱了利润。前三季来看，公司净利率仍高于上年同期。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为282/298/315亿元，同比分别 +7.7%/+5.7%/+5.7%；归母净利润分别为14.0/15.4/16.4亿元，同比分别 +32.3%/+9.9%/+6.3%。EPS分别为0.20/0.22/0.23元。后续广州站和广州东站改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。 风险提示：客流增长不及预期，新开线路运能不及预期，路网分流。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19943 26195 28223 29816 31500 增长率（%） -1.30% 31.35% 7.74% 5.65% 5.65% EBITDA（百万元） -621 3446 3847 4082 4249 归母净利润（百万元） -1995 1058 1400 1538 1636 增长率（%） -104.98% 153.06% 32.26% 9.92% 6.32% EPS（元/股） -0.28 0.15 0.20 0.22 0.23 市盈率（P/E） -12.0 22.6 17.1 15.6 14.6 市净率（P/B） 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 EV/EBITDA -29.5 6.0 6.5 5.6 4.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月08日收盘价 风险提示 客流增长不及预期。公司以铁路客运为主业，若旅客出行需求下滑，将影响公司盈利能力。 新开线路运能不及预期。公司新开线路存在一定不确定性，若运能不足，将影响公司产能转化。 路网分流。公司面临与公路、其他铁路路网等交通方式的竞争，若竞争加剧，将影响公司客流。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1300 1482 3566 5856 7892 营业收入 19943 26195 28223 29816 31500 应收账款+票据 4656 6240 6484 6850 7237 营业成本 22326 24553 26088 27527 29047 预付账款 11 23 15 16 17 营业税金及附加 11 48 48 51 54 存货 263 290 316 333 352 营业费用 0 0 0 0 0 其他 740 764 858 907 958 管理费用 234 175 226 209 252 流动资产合计 6969 8798 11240 13962 16456 财务费用 46 50 114 98 85 长期股权投资 275 299 330 361 393 资产减值损失 0 -121 -54 -57 -60 固定资产 24750 24090 22781 21806 20766 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 1113 561 873 779 686 投资净收益 65 40 44 44 44 无形资产 1727 1690 1642 1612 1580 其他 64 181 91 91 91 其他非流动资产 2208 1796 1804 1795 1803 营业利润 -2544 1468 1827 2010 2138 非流动资产合计 30072 28437 27430 26353 25227 营业外净收益 -36 -12 16 16 16 资产总计 37041 37235 38670 40315 41682 利润总额 -2580 1457 1843 2026 2154 短期借款 701 700 650 600 550 所得税 -586 400 444 488 518 应付账款+票据 5579 5113 5075 5355 5252 净利润 -1994 1057 1399 1538 1635 其他 2608 2209 2707 2857 3015 少数股东损益 1 -1 0 0 -1 流动负债合计 8887 8022 8432 8812 8817 归属于母公司净利润 -1995 1058 1400 1538 1636 长期带息负债 2099 2107 1907 1827 1757 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 802 754 754 754 754 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 2901 2861 2661 2581 2511 成长能力 负债合计 11788 10883 11093 11392 11328 营业收入 -1.30% 31.35% 7.74% 5.65% 5.65% 少数股东权益 -36 -38 -38 -39 -39 EBIT -109.51% 159.49% 29.88% 8.50% 5.40% 股本 7084 7084 7084 7084 7084 EBITDA -194.65% 654.68% 11.62% 6.13% 4.09% 资本公积 11577 11577 11577 11577 11577 归属于母公司净利润 -104.98% 153.06% 32.26% 9.92% 6.32% 留存收益 6629 7729 8954 10301 11733 获利能力 股东权益合计 25253 26352 27577 28923 30354 毛利率 -11.94% 6.27% 7.56% 7.68% 7.79% 负债和股东权益总计 37041 37235 38670 40315 41682 净利率 -10.00% 4.03% 4.96% 5.16% 5.19% ROE -7.89% 4.01% 5.07% 5.31% 5.38% 现金流量表 单位:百万元 ROIC -6.95% 3.75% 5.05% 5.44% 5.93% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -1994 1057 1399 1538 1635 资产负债率 31.82% 29.23% 28.69% 28.26% 27.18% 折旧摊销 1912 1939 1889 1959 2011 流动比率 0.8 1.1 1.3 1.6 1.9 财务费用 46 50 114 98 85 速动比率 0.7 1.0 1.3 1.5 1.8 存货减少（增加为“-”） 9 -27 -26 -17 -18 营运能力 营运资金变动 421 -2371 102 -4 -401 应收账款周转率 4.3 4.2 4.4 4.4 4.4 其它 -605 452 -19 -28 -29 存货周转率 85.0 84.8 82.6 82.6 82.6 经营活动现金流 -210 1100 3460 3546 3282 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 -1689 -1070 -852 -852 -852 每股指标（元） 长期投资 -19 112 0 0 0 每股收益 -0.3 0.1 0.2 0.2 0.2 其他 282 135 15 15 15 每股经营现金流 0.0 0.2 0.5 0.5 0.5 投资活动现金流 -1426 -823 -837 -837 -837 每股净资产 3.6 3.7 3.9 4.1 4.3 债权融资 1479 8 -250 -130 -120 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 -12.0 22.6 17.1 15.6 14.6 其他 -59 -118 -289 -290 -289 市净率 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 筹资活动现金流 1419 -111 -539 -420 -409 EV/EBITDA -29.5 6.0 6.5 5.6 4.9 现金净增加额 -216 167 2084 2289 2036 EV/EBIT -7.2 13.7 12.9 10.8 9.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月08日收盘价 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性