Q3客流增速回落，全年业绩预计仍上行

核心观点与关键数据

• 公司发布2024年三季报：前三季度实现营收200亿元，同比增长4.4%；归母净利润12.1亿元，同比增长18.7%。第三季度营收71亿元，同比增长4.5%；归母净利润2.97亿元，同比降低13.04%。
• 客流增速回落：前三季度发送旅客量5419万人次，同比增长20%，其中广深城际/直通车/其他车旅客量分别增长15%/49%/23%；货运量5887万吨，同比增长7%。Q3客流增速回落明显，受去年高基数影响。
• 成本费用上涨：Q3营业成本同比增长5.5%，略快于收入端增幅；期间费用率0.77%，同比上升0.24pcts，主要受财务费用净增加影响。前三季净利率仍高于上年同期。

投资要点

• Q3客流增速回落：广深城际客流减少，货运增速稳健。
• 成本费用上涨削弱Q3盈利：Q3业务成本增长，实际需求增速回落影响产能转化；财务费用增加削弱利润。
• 投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为282/298/315亿元，同比增长7.7%/5.7%/5.7%；归母净利润分别为14.0/15.4/16.4亿元，同比增长32.3%/9.9%/6.3%。EPS分别为0.20/0.22/0.23元。广州站和广州东站改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域，维持“增持”评级。

风险提示

• 客流增长不及预期。
• 新开线路运能不及预期。
• 路网分流。

财务预测摘要

• 营业收入：2024-2026年分别为282/298/315亿元。
• 归母净利润：2024-2026年分别为14.0/15.4/16.4亿元。
• EPS：2024-2026年分别为0.20/0.22/0.23元。

估值比率

• 市盈率：2024-2026年分别为17.1/15.6/14.6。
• 市净率：2024-2026年分别为0.9/0.8/0.8。
• EV/EBITDA：2024-2026年分别为6.5/5.6/4.9。