三季度业绩超预期，政策支持下四季度销量有望回升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国重汽2024年前三季度实现营收335.9亿元，同比增长9.2%；归母净利润9.3亿元，同比增长42.5%。其中，2024年Q3营收91.9亿元，同比下滑13.1%，环比下滑29.2%；归母净利润3.2亿元，同比增长97.9%，环比下滑8.4%。
• 行业背景：2024年Q3重卡行业销量17.8万辆，同比下滑18.2%，环比下滑23.0%。终端需求较弱，天然气重卡销量3.7万辆，同比下滑28.4%。
• 公司表现：2024年Q3中国重汽销量5.0万辆，同比下滑19.5%，环比下滑21.0%，市场份额为27.8%，同比下降0.4pct，环比提升0.7pct。毛利率为8.3%，同比提升1.7pct；期间费用率为3.2%，同比下降0.3pct。

政策支持与行业展望

• 政策利好：2024年7月两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，重卡补贴力度超预期，有望加速国三重卡淘汰，为行业销量托底。
• 未来预期：刺激政策有望延续，继续支撑行业回升。预计2024-2026年公司营业收入分别为504.84/614.4/706.6亿元，同比增速分别为20.0%/21.7%/15.0%；归母净利润分别为13.3/18.0/22.2亿元，同比增速分别为22.8%/35.9%/23.3%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计3年CAGR为27.2%。公司是优质的重卡龙头，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率提升。
• 风险提示：宏观经济不及预期、行业竞争加剧、出口目的国家贸易壁垒提高。